3月1日，停牌三天的電廣傳媒復牌，并以33.44元/股的價格沖上歷史新高后，股價迅速回落，最終以每股31.2元的價格報收，跌幅達到1.39%。在高送轉以及省網改造利好消息的雙重作用下，電廣傳媒從2月初以來便持續上漲，在2月1日至2月24日的18個交易日中，股價漲幅達到21.73%。但值得關注的是，在主營業務進入轉型，公司重組改造還未完成之時，過高的股價很可能是主力資金有意為之。

　　機構套利出逃錯失機會

　　2月29日，在電廣傳媒股東大會通過了公司關于省網并購的議案后，公司股價于次日開盤沖上歷史高位。值得注意的是，在股價創新高的同時，59.3萬的成交量也刷新了公司上市以來的新高。

　　市場對于電廣傳媒的追捧源于此前兩則利好公告。一是今年1月5日，電廣傳媒公布資產重組最終方案，擬以25.60元/股定向增發5510.0915萬股，換股吸收湖南省內97家地方廣電局(臺)所持有的湖南有線集團38%的股權和地方網絡公司股權；二是在2月29日，公司擬以資本公積金每10股轉增12至15股。

　　“在雙重利好的背景下，公司股價上漲也在情理之中。但在2月24日沖上漲停板后，市場對于公司后市看法出現分歧。股價和成交量在創新高后迅速回落，都說明了這點。”廣州達融投資管理有限公司董事長吳國平坦言。

　　借助文化概念的東風，電廣傳媒從去年12月23日開始便步入上漲通道，截止到2012年3月1日，公司股價上漲30.54%，高于同期上證綜指10.97%的漲幅。

　　這波行情中，公募基金的選擇似乎更多是“背道而馳”。2010年中報顯示，易方達深證100、諾安股票證券投資、融通深證100三只基金先后入駐該股。2010年二季度該股股價在每股20元-23元左右波動，進入三季度，股價走入下行空間，三只基金也被深套其中。

　　2010年年底，電廣傳媒開始進入長達半年的停牌重組期，三只基金只能“被動持倉”。2011年7月8日，公司股票復牌，開盤價達到29.6元/股，在已經獲利的情況下幾只基金依然無動于衷。直到去年四季度，三只基金才紛紛選擇離場。根據Wind統計顯示，2011年四季度該股均價達到27.19元，對比此前介入時的每股20元-23元股價，基金選擇離開可以視為套利了結。不過，隨后的一季度電廣傳媒再次進入上漲通道，上述幾只基金也因此錯失機會。

　　業內人士指出，目前公司股價已經很長時間地處于盈利成本高區域(即此前買入成本對比目前股價，獲利股數遠遠高于虧損股數)。“此前機構大多以套牢盤為主，主力資金基本都是滿倉操作，在利好消息釋放后，很可能會存在主力資金選擇套利了結的情況。短期來看，該股的股價應當會以震蕩為主。”吳國平認為。

　　在他看來，去年四季度公募基金紛紛選擇撤離也表現出他們對于公司未來發展持有不確定性看法。“由于前期市場低迷，在已經獲利的情況下公募基金選擇撤離也可以理解；同時，由于公司重組計劃持續時間過長，很多基金對于長期持有該股顯得信心不足。”

　　短期業績難支撐高股價

　　在省網整合的背后，電廣傳媒也正在完成一次主營業務的轉變。此前，公司董事長龍秋云曾表示，公司未來發展將以“傳媒 創投”為主。這也意味著公司此前主營業務中的廣告一項將逐漸淡出。

　　公開資料顯示，電廣傳媒目前業務主要有七塊，分別為網絡傳輸服務、廣告策劃制作代理、旅游業、藝術品、投資管理、影視節目制作交換發行和房地產。其中網絡傳輸服務和廣告策劃制作代理兩項業務為公司的主營業務，此前為上市公司收入貢獻超過了80%。

　　自2011年起，電廣傳媒喪失了湖南廣播電視臺所屬各媒體廣告的業務獨家代理權，這也給公司的主營業務收入帶來很大影響。財報顯示，2010年上半年電廣傳媒的廣告策劃制作代理業務收入為24.29億元，2011年上半年則銳減到2.95億元，毛利率由11.93%下降到8.29%。

　　這或許可以解釋目前電廣傳媒對于省網整合并購的迫切心理。在營業收入貢獻第一的廣告策劃制作代理收入逐步減少的情況下，此前作為第二大業務的網絡傳輸服務的重要性不言而喻。此次省網并購自然成為未來主營業務轉型中的重要一步。

　　此次省網整合主要分為三步：首先，64家地方廣電局所持湖南有線股權和地方網絡股權以增資方式進入惠心、惠德、惠悅和惠潤四家公司；其次，電廣傳媒通過換股方式吸收上述四家公司為子公司，從而獲得64家地方廣電局所持有的股權；最終，電廣傳媒將實現湖南省除中信國安所覆蓋的四市一縣及岳陽縣、湘陰縣、通道縣、攸縣、長沙縣外，湖南全省縣級以上電視網絡的整合，基本完成省網整合目標。

　　作為“三網融合”的一部分，廣電系統的網絡一直處于各地區“群雄割據”狀態，省網整合是未來廣電網絡進行全國性整合布局的基礎。此前，包括廣電網絡、吉視傳媒等上市公司都已完成了所在省的網絡整合。與之不同的是，電廣傳媒此次省網整合主要以市場化并購為主，對于公司長期發展而言可以減少麻煩，但就短期而言，不論是投入成本還是投入時間上都耗費巨大。

　　公開資料顯示，2010年公司年報時的現金流量凈額為6.82億元，2011年三季報則變為-16億元。“廣電網絡的初期整合類似于互聯網企業的初期階段，都需要‘燒錢’，一方面要對原有的機頂盒進行數據化改造；另一方面也要完成網絡的整體布局，可以說是非常耗時耗力。”一位傳媒行業分析師告訴記者。

　　據他介紹，目前廣電網絡的盈利點主要來自于兩方面：一是按月收取的有線電視費，湖南省目前為24元/月，由于之前對于此類費用有相關指導意見，因此大幅調價不太現實；另一塊是像VOD視頻點播這種數字電視增值服務，盡管業內一致看好這塊業務，但就目前而言對于利潤的貢獻還很少。

　　“省網整合完成后，對于公司發展必然會有幫助，但業績爆發的時間點可能是在3-5年之后，近期而言，在大量資金投入并購之后，公司首先要做的是整合這些網絡。對于目前股價的高位，公司的業績還難以支撐。”該分析師坦言。

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　　龍秋云的一盤好棋

　　在主營業務面臨變革的背景下，以達晨創投為代表的投資管理業務更像是電廣傳媒董事長龍秋云在此前布好的一盤棋局。

　　2000年，龍秋云把一個年輕人叫到身邊對他說：“給你一個億，到深圳去開個風險投資公司吧。”這個年輕人便是現任達晨創投董事長劉晝，當時他的職務是龍秋云的秘書。

　　和劉晝一樣，達晨創投現任執行總裁肖冰同樣深得龍秋云重用。2003年，擔任龍秋云助理的肖冰被派往深圳協助劉晝管理達晨創投。而這兩人也成為目前本土創投界合作時間最長的搭檔。

　　在開始的5年多時間內，達晨創投的投資并不成功，不過伴隨對著同洲電子的投資，這家本土創投開始嶄露頭角，其背后支持者正是龍秋云。基于大股東電廣傳媒的背景，達晨創投幫助同洲電子獲得了湖南省約六成的電視機機頂盒市場。還幫助引入了8000萬元的銀行資金。同洲電子因此起死回生并最終完成上市。隨著創業板的打開，達晨創投所投案例大多與電廣傳媒有著或多或少的關系。包括拓維信息、數碼視訊、茁壯網絡以及剛剛過會的惠州碩貝德均是其中代表。

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本文標題：電廣傳媒高送轉吸金 主業飄移難保股價長陽

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