短短兩三年的時(shí)間，離普通人萬(wàn)里之遙的PE（Private Equtiy，私募股權(quán)投資）開(kāi)始降落到了人間。

這一點(diǎn)從兩會(huì)的提案中即可管窺見(jiàn)豹。在這場(chǎng)對(duì)政策、民眾關(guān)注力的爭(zhēng)奪戰(zhàn)中，PE受到的“注意力”越來(lái)越多。相比往年，今年兩會(huì)與PE相關(guān)的提案不再淹沒(méi)在其他聲音中而不可見(jiàn)，數(shù)量顯然也更多，而且，也更直接點(diǎn)題。

復(fù)星集團(tuán)董事長(zhǎng)郭廣昌、中國(guó)人壽保險(xiǎn)（集團(tuán)）（以下簡(jiǎn)稱(chēng)“國(guó)壽”）原董事長(zhǎng)楊超、招商銀行行長(zhǎng)馬蔚華的提案都直接和PE相關(guān)。

據(jù)相關(guān)資料，中國(guó)PE市場(chǎng)去年完成募資的基金就有230只，同比增長(zhǎng)186%；共募集到資金2526億元，同比增長(zhǎng)40%。

與這種野蠻生長(zhǎng)相伴的，是非法募集、惡性競(jìng)爭(zhēng)、PE腐敗、退出市場(chǎng)不暢導(dǎo)致的LP違約等難題，還有與這些問(wèn)題如影相隨的監(jiān)管從緊，比如對(duì)VIE架構(gòu)的重新審視、定位等等。“國(guó)內(nèi)PE行業(yè)的游戲規(guī)則，這些年并沒(méi)有越來(lái)越清晰，甚至可以說(shuō)是在倒退。”某外資PE基金投資認(rèn)為，行業(yè)向前發(fā)展的內(nèi)在訴求也是兩會(huì)中PE提案增多的重要原因。

然而這仍無(wú)法解釋?zhuān)瑸楹蜳E業(yè)，這樣一個(gè)“少數(shù)人”的行業(yè)會(huì)受到多數(shù)人的關(guān)注？龐大的需求或許可作為注解，中國(guó)銀監(jiān)會(huì)前主席劉明康在此前的全球PE北京論壇上就指出：應(yīng)當(dāng)看到中國(guó)活躍的VC、PE已經(jīng)是我國(guó)產(chǎn)業(yè)投資的主力軍之一，“去年是貨幣政策非常緊縮的一年，今年也未必會(huì)放松到什么地步”。

China Venture投中集團(tuán)對(duì)相關(guān)提案的梳理發(fā)現(xiàn)，“對(duì)PE產(chǎn)業(yè)鏈的關(guān)注，主要集中在首尾兩端。”該公司分析師馮坡說(shuō)，一方面是新股發(fā)行制度、多層次資本市場(chǎng)建設(shè)等建議，通過(guò)退出端的改革影響前端的投資。比如全國(guó)政協(xié)委員、中央財(cái)經(jīng)大學(xué)證券期貨研究所所長(zhǎng)賀強(qiáng)“股票發(fā)行價(jià)格以不超過(guò)市盈率若干倍，例如15倍作為報(bào)價(jià)上限”的提案，就被認(rèn)為會(huì)讓所有VC/PE機(jī)構(gòu)都很崩潰。

“更多的提案則集中在了與融資相關(guān)的階段。”馮坡認(rèn)為。

如果楊超是保險(xiǎn)資金的代表、馬蔚華代表銀行系資本，那么郭廣昌就是民間資本的代言人。“每個(gè)提案人的背后有他自己、他所在行業(yè)的利益訴求，這些人是否真的懂PE這個(gè)行業(yè)決定了他們的提案是否行得通。”作為上海浦東政協(xié)委員，錢(qián)學(xué)鋒認(rèn)為PE行業(yè)當(dāng)下最急迫的問(wèn)題是“給非法集資一個(gè)清晰的邊界”：什么是公募、什么是私募、什么是合法的私募、什么又是非法的私募？

“金融資本：請(qǐng)放低門(mén)檻”

中國(guó)人壽保險(xiǎn)（集團(tuán)）（以下簡(jiǎn)稱(chēng)“國(guó)壽”）原董事長(zhǎng)楊超、招商銀行行長(zhǎng)馬蔚華的提案，這一次不約而同地都“落點(diǎn)”PE。

馬蔚華在《關(guān)于引入硅谷銀行模式支持科技型中小企業(yè)發(fā)展的提案》中提出了兩點(diǎn)建議，一是允許銀行向創(chuàng)業(yè)企業(yè)進(jìn)行股權(quán)投資或取得認(rèn)股期權(quán)，這不僅能使銀行分享創(chuàng)業(yè)企業(yè)成長(zhǎng)的成果，也能提高本身的資本回報(bào)率；二是允許銀行投資于VC/PE或者向VC/PE發(fā)放貸款，建立起密切的合作關(guān)系。

要實(shí)現(xiàn)這個(gè)目的，就需要修訂《商業(yè)銀行法》、《貸款通則》等法律法規(guī)中對(duì)于商業(yè)銀行投資和貸款的限制性規(guī)定。與銀行系資金涉足PE的任重道遠(yuǎn)相比，保險(xiǎn)資金似乎相當(dāng)輕松，楊超認(rèn)為應(yīng)對(duì)保險(xiǎn)資金“降低門(mén)檻”。

他在提案中提出了四條建議，其中，有兩條是直接和PE相關(guān)的，“支持投資能力強(qiáng)、有條件的保險(xiǎn)企業(yè)以保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)為主體發(fā)起設(shè)立股權(quán)投資基金；在風(fēng)險(xiǎn)可控的前提下適當(dāng)放松保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)直接股權(quán)投資范圍；擴(kuò)大保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)間接投資股權(quán)基金的范圍和類(lèi)別，如夾層基金和FOFs等目前適合保險(xiǎn)資金特點(diǎn)的產(chǎn)品”。

“一方面中國(guó)的PE市場(chǎng)缺乏機(jī)構(gòu)LP，另一方面則是保險(xiǎn)、銀行系資金無(wú)法實(shí)質(zhì)性入市。”上述外資PE投資人說(shuō)，保險(xiǎn)資金投資PE，“目前除了國(guó)壽認(rèn)購(gòu)弘毅二期人民幣基金外，還找不到第二個(gè)案例”。但《保險(xiǎn)資金股權(quán)投資管理暫行辦法》已經(jīng)出臺(tái)了超過(guò)一年半。

險(xiǎn)資的無(wú)奈、急迫心態(tài)可想而知。截至2011年底我國(guó)保險(xiǎn)業(yè)總資產(chǎn)已經(jīng)高達(dá)6.01萬(wàn)億元，但2011年保險(xiǎn)行業(yè)的投資收益率是3.6%，這個(gè)數(shù)字只比銀行一年期定期存款利率高出了0.1個(gè)百分點(diǎn)。反觀早一步涉足PE投資的全國(guó)社保，“固定收益占到總資產(chǎn)投資的50%卻無(wú)法帶來(lái)超額收益、二級(jí)市場(chǎng)大幅下跌時(shí)，正是來(lái)自于直接投資和PE的回報(bào)貢獻(xiàn)了全國(guó)社保投資收益率的近70%。”全國(guó)社保副理事長(zhǎng)王忠民在全球PE北京論壇上說(shuō)。

“民間資本：請(qǐng)開(kāi)放渠道”

全國(guó)人大代表、復(fù)星集團(tuán)董事長(zhǎng)郭廣昌的提案，則包含了民間資本的吶喊。在建議擴(kuò)大保險(xiǎn)資本、社保基金和企業(yè)年金等專(zhuān)項(xiàng)資金對(duì)PE的投入外，郭廣昌的提案還建議，“促進(jìn)符合規(guī)定的信托資金‘入股’股權(quán)投資基金”。

分析人士指出，這個(gè)呼吁與去年11月發(fā)改委出臺(tái)的《關(guān)于促進(jìn)股權(quán)投資企業(yè)規(guī)范發(fā)展的通知》（發(fā)改辦財(cái)經(jīng)【2011】2864號(hào)，以下簡(jiǎn)稱(chēng)《通知》）遙相呼應(yīng)。《通知》對(duì)股權(quán)投資企業(yè)的資本募集方式、投資人數(shù)等都進(jìn)行了約束。其中規(guī)定“投資者為集合資金信托、合伙企業(yè)等非法人機(jī)構(gòu)的，應(yīng)打通核查最終的自然人和法人機(jī)構(gòu)是否為合格投資者，并打通計(jì)算投資者總數(shù)，但投資者為股權(quán)投資母基金的除外”。

《通知》的初衷是為了保護(hù)那些技術(shù)較弱、追求短期收益但對(duì)非法資金等的風(fēng)險(xiǎn)防范意識(shí)又很薄弱的中小投資人、規(guī)范行業(yè)發(fā)展。

“過(guò)去兩年，由于二級(jí)市場(chǎng)尤其是創(chuàng)業(yè)板推出后的造富運(yùn)動(dòng)，眾多散戶投資人紛紛捧場(chǎng)Pre-IPO基金，簡(jiǎn)直把VC/PE當(dāng)做是短期高回報(bào)的投資渠道。”漢理資本錢(qián)學(xué)鋒認(rèn)為。但清科研究中心則指出，《通知》在屏蔽了一部分不合格的潛在富有家族及個(gè)人投資者外，“也沖擊了那些借助私人銀行、信托、第三方理財(cái)渠道募集自己的PE基金”，這句判斷的另一面則是民間資本通向PE之路由此淤塞。

“如果能讓民間資本順利流向PE投資，恐怕也不會(huì)出現(xiàn)溫州式的高利貸悲劇。”一位接受本報(bào)采訪的國(guó)內(nèi)PE投資人說(shuō)：資本如水，宜疏不宜堵。何況倘若“供需”能夠匹配的話，也不至于出現(xiàn)渠道向基金漫天要價(jià)的情況。上述PE投資人坦誠(chéng)，其通過(guò)第三方機(jī)構(gòu)募集資金的成本是國(guó)際標(biāo)準(zhǔn)的三四倍，但“自己去尋找潛在投資人的成本會(huì)更高”。

同時(shí)那些被擋在門(mén)外的富有家族及個(gè)人，是VC/PE基金最主要的投資人。在清科研究中心觀測(cè)的16類(lèi)LP中，富有家族及個(gè)人LP共有2272家，占到總數(shù)的46.1%，但其可投資金總量在所有LP類(lèi)型中的占比卻不足1%。他們中的絕大多數(shù)仍需要借力信托等第三方機(jī)構(gòu)向VC/PE基金輸血。

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