TechWeb編輯推薦：今年以來(lái)，監(jiān)管層頻頻發(fā)力，加強(qiáng)PE監(jiān)管；新股發(fā)行改革措施不斷推出，PE的日子似乎越來(lái)越難過(guò)。投中集團(tuán)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，今年前4個(gè)月，PE的IPO退出平均賬面回報(bào)率已經(jīng)降至3.58倍。業(yè)內(nèi)人士指出，PE行業(yè)已進(jìn)入盈利困難階段。

而由于早期投資成本很低，投資可以通過(guò)企業(yè)的后幾輪融資實(shí)現(xiàn)退出，不用全靠IPO退出，獲利往往有數(shù)十倍，不少PE開始轉(zhuǎn)向早期項(xiàng)目的投資，VC化成為PE業(yè)未來(lái)一個(gè)發(fā)展趨勢(shì)。

進(jìn)入盈虧平衡點(diǎn)

在近日舉行的2012ChinaVenture中國(guó)投資年會(huì)上，多位PE界人士向中國(guó)證券報(bào)記者表示，中國(guó)PE行業(yè)實(shí)際上已獲利很少了。

同偉創(chuàng)業(yè)合伙人丁寶玉認(rèn)為，目前PE行業(yè)已經(jīng)正式進(jìn)入一個(gè)盈虧平衡點(diǎn)。他拿出了近幾年的數(shù)據(jù)：2010年IPO數(shù)量達(dá)334家，2011年為281家，降幅達(dá)到20%，預(yù)計(jì)今年IPO數(shù)量還要下降30%；2011年P(guān)E全行業(yè)投資2000家，核算可知IPO成功率只有20%，整個(gè)行業(yè)回報(bào)率已經(jīng)低于5倍。

而投中集團(tuán)的最新統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，今年前4個(gè)月，PE的IPO退出平均賬面回報(bào)率分別為4.61倍、4.58倍、3.12倍和2.01倍，逐月下降。

丁寶玉稱，在回報(bào)倍數(shù)不到5倍的情況下，意味著若上市要達(dá)到40%—50%的成功率才能不賠本。目前，降至2倍的回報(bào)率，使得部分PE無(wú)錢可賺，甚至虧損。此外，國(guó)家稅務(wù)總局正在研究起草的《合伙企業(yè)合伙人所得稅管理暫行辦法》可能提高PE行業(yè)的稅負(fù)。

外部環(huán)境的變化導(dǎo)致PE行業(yè)面臨深度洗牌。丁寶玉認(rèn)為，未來(lái)中國(guó)PE行業(yè)必然出現(xiàn)“二八分化”現(xiàn)象，即20%的機(jī)構(gòu)賺取80%的錢。不難想像，今后幾年，市場(chǎng)會(huì)經(jīng)歷一次優(yōu)勝劣汰的過(guò)程，一些以放高利貸心態(tài)來(lái)做投資的PE或許會(huì)出局，這對(duì)很多一心一意憑本事吃飯的PE機(jī)構(gòu)來(lái)講反是一件好事。同時(shí)，這種理性回歸，也可以讓投資人安下心來(lái)發(fā)掘企業(yè)價(jià)值、做好企業(yè)。優(yōu)秀的PE仍然會(huì)取得相當(dāng)不錯(cuò)的回報(bào)。

VC化成發(fā)展趨勢(shì)

投資家們的嗅覺是靈敏的，對(duì)于資本市場(chǎng)的微小變化，他們?cè)缭绲夭煊X到異樣，并悄悄地作出轉(zhuǎn)型。與會(huì)的PE界人士表示，面對(duì)在Pre-IPO項(xiàng)目的成本不斷增加、回報(bào)率不斷下降的窘境，他們已開始走向上游，即風(fēng)險(xiǎn)投資、早期項(xiàng)目投資、成長(zhǎng)性項(xiàng)目投資等。

由于上游投資成本相對(duì)較低，投資可以通過(guò)企業(yè)的后幾輪融資實(shí)現(xiàn)退出，不用全靠IPO，獲利往往有數(shù)十倍。

同創(chuàng)偉業(yè)在去年設(shè)立了夢(mèng)工廠，今年3月，其夢(mèng)工廠第一只3億規(guī)模的早期基金宣告成立，投資范圍為TMT、生物醫(yī)藥、通訊以及新材料。

原文詳情：《PE盈利困難 寄望VC化挽頹勢(shì)》

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本文標(biāo)題：PE行業(yè)遇盈利困難 寄望VC化以扭轉(zhuǎn)頹勢(shì)

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