IPO的暴利時代或將漸行漸遠。對于越來越多的創投機構而言，賺錢不再像過去那般容易。各項數據顯示，VC/PE的投資案例數量、投資金額達到近三年低點；退出交易數、賬面回報亦持續走低，2012年VC/PE市場的降溫已成為必然。
投資回報“跳水”
據證監會最新公布的主板和創業板IPO申報企業基本信息，截至5月10日，證監會在審和過會待發企業共計677家，已經通過發審委審核以及處于預披露階段的企業達到178家，其中具有VC/PE背景的超過70家，涉及投資機構逾百家。
業內分析人士指出，于2009年前后“全民PE”熱潮中成立的大量VC/PE基金正陸續進入退出期，整個行業將面臨巨大的退出及回報壓力。
投中集團出具的分析數據顯示，2011年共有233家投資機構通過165家企業實現393起IPO退出，總計獲得賬面回報1065.5億元，在案例數量及回報金額上相比2010年分別下降18.3%和28.5%。上述業內分析人士表示，2010年平均賬面回報大約在9倍以上，2011年剔除極端暴漲的華銳風電，VC/PE退出的平均賬面回報為7.22倍，為近三年以來的最低水平。
而2012年的情況還在持續低迷。清科研究中心統計，今年一季度VC/PE市場共發生71筆境內IPO退出交易，從VC退出平均賬面回報水平來看，上證所回報水平最高，為5.95倍；其次是深圳創業板和深圳中小企業板，分別為5.70倍和4.07倍。PE在深圳中小板和深圳創業板退出案例的平均賬面回報水平分別為3.79倍和2.91倍，而在上年同期，兩個市場中平均賬面回報則分別為4.88倍和6.53倍。
VC/PE遭遇“夾心之苦”
回報逐步下降，另一方面募資也越來越難。今年第一季度，中國創業投資市場募資一落千丈，新募基金29只，新增可投資于中國的資本量9.58億美元，同比分別下降66.7%和83.8%。清科研究中心對近幾年創投市場募資情況統計數據顯示，2009年創投市場滑落谷底，其中一季度募資不足10億美元，此后隨著市場回暖，募資不斷增加，然而在今年一季度，新募基金總額再次滑落到10億美元以下，是2009年以來募資最低點。
業內人士表示，今年一季度創投市場募資延續著2011年下半年以來的不景氣。“IPO退出渠道明顯收窄，同時A股市場上市企業平均發行市盈率整體下滑使得創投收益水平面臨考驗，嚴重影響投資者信心”。再加上經濟大環境使投資人日趨謹慎，以及行業洗牌在即，市場整體生態環境不確定增加。該人士笑言今年創投市場募資可謂“愁云慘淡”。
盡管二級市場回報逐步下滑，一級市場上對優質項目的搶奪卻仍然激烈，惡性競爭進一步催生入股價格上漲，“好項目可遇不可求”。業內人士表示，目前一些知名創投開始放慢投資步伐，今年上半年的投資速度也明顯低于去年，不少今年投資的項目還是去年接觸跟蹤下來的。
投中集團發布的相關數據顯示，目前大多數投資機構的平均投資市盈率為12.3倍，投資成本有所增長。投資市盈率在10~15倍，占比達47.7%；約為18.5%的創投入股市盈率超過15倍，低于10倍的項目占比為32.3%。
值得一提的是，“涌金系”旗下的祥禾投資入股北京東易日盛的市盈率達到了38.6倍，而這一高成本已讓不少行業內人士感到擔憂，“目前行業的平均投資市盈率已經讓我們對三年后的投資收益有些憂慮，如果大趨勢不改，我們只能不斷將投資向前移”。
此外投中集團分析師馮坡表示，根據統計，對于機構的投資周期，亦即機構入股企業至企業上會的時間（預披露企業推測其上會時間為未來兩個月），平均為26.6個月，目前已上會及擬上市的VC/PE背景企業，其引入PE投資者的時間基本上是在2010年上半年前后。而在此之后入股的VC/PE，其投資成本更是高于12.3倍的平均投資市盈率。
附表今年以來VC／PE投資擬上市公司成本TOP10
資料來源：www.ChinaVenture.com.cn
投資機構 投資項目 投資成本 投資時間
(市盈率:倍)
祥禾投資 北京東易日盛 38.6 2010.6
廣發信德 中節能風電 26.5 2009.9
金石投資 北京掌趣科技 20.8 2010.12
紅杉資本 北京掌趣科技 20.8 2010.7
深創投 南京大地水刀 19.6 2010.12
金石投資 武漢華燦光電 18.5 2010.12
金石投資 人民網 18.4 2010.5
國信弘盛 廣州天賜新材 16.2 2010.9
平安財智 湖南艾華 15.8 2010.10
紅杉資本 和信園蒙草 15.7 2010.7
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