有分析人士表示，F(xiàn)acebook所采取的“二元制”股權(quán)結(jié)構(gòu)將逐漸成為硅谷的新標(biāo)準(zhǔn)，被更多創(chuàng)業(yè)公司特別是科技企業(yè)采納。而科技企業(yè)之所以喜歡這種結(jié)構(gòu)，是因?yàn)閯?chuàng)始人可以在上市融資后依然把握企業(yè)發(fā)展方向。
但事實(shí)上，二元股權(quán)結(jié)構(gòu)也是把“雙刃劍”，對于核心控制者，是層合法的核心保護(hù)殼，但從另一個(gè)角度來說，如果核心控制者犯了錯(cuò)誤，造成了投資者的損失，輕則可能引來投資者的抱怨，嚴(yán)重的，還有可能毀掉一家公司的未來。
事實(shí)上，這種二元股權(quán)結(jié)構(gòu)——以及他們制造的爭議——在公司的世界里并不是什么新鮮事。很多創(chuàng)建企業(yè)的家族和個(gè)人都授予自己特殊的投票權(quán)以保護(hù)公開募股后對公司的控制權(quán)。這種結(jié)構(gòu)被運(yùn)用在紐約時(shí)報(bào)公司(The New York Times Company)、福特(Ford)、巴菲特的伯克希爾哈撒韋公司(Berkshire Hathaway)，以及Visa and EchoStar Communications，還有默多克的新聞集團(tuán)(News Corpation)
這種股權(quán)結(jié)構(gòu)就是給企業(yè)上保險(xiǎn)的。在1988年，SEC為了應(yīng)對股東的抱怨，準(zhǔn)備出臺驅(qū)逐二元股權(quán)結(jié)構(gòu)的法律，但一年后被聯(lián)邦法院否決。于是SEC調(diào)整了自己的規(guī)則——禁止企業(yè)在上市后調(diào)整二元股權(quán)結(jié)構(gòu)。一旦開啟先河，時(shí)局就很難控制了，這其實(shí)就默許了公司是可以用二元股權(quán)結(jié)構(gòu)走向公開市場。另一種使用二元股權(quán)結(jié)構(gòu)的考慮是，允許創(chuàng)始人或創(chuàng)始人的家族維持和保護(hù)一種獨(dú)特的企業(yè)文化。這是二元股權(quán)結(jié)構(gòu)被運(yùn)用于傳媒企業(yè)的原因。包括華盛頓郵報(bào)和紐約時(shí)報(bào)。
在默多克掌控的新聞集團(tuán)News Corporation中，默多克家族以12%的股權(quán)占近40%的投票權(quán)。但這對其投資者來說，卻不是件令人愉快的事情。加州公共雇員退休系統(tǒng)作為美國最大的公共養(yǎng)老基金，持有新聞集團(tuán)700萬股總價(jià)值122，000，000美元的股份，其中包括550萬美元沒有投票權(quán)的股份。他們的高級投資組合經(jīng)理安妮·辛普森女士認(rèn)為，二元股權(quán)結(jié)構(gòu)是一個(gè)腐敗的治理體系。
英國《金融時(shí)報(bào)》一篇文章稱，此前，摩根士丹利曾要求過紐約時(shí)報(bào)放棄其二元股權(quán)結(jié)構(gòu)。在紐約時(shí)報(bào)，持有99%股權(quán)的股東只能選出董事會(huì)13個(gè)席位中的4個(gè)。其援引大摩某位高層的話，公司外的投資者在購買股票的時(shí)候，需要有完整的認(rèn)識，而他們手上的股票僅有次等的投票權(quán)，僅僅“是個(gè)陪遛彎”的角色。
媒體圈外的例子是福特汽車。福特家族擁有B股，雖然B股只占福特流通股的2%，卻占據(jù)40%的投票權(quán)。
一項(xiàng)統(tǒng)計(jì)材料顯示，根據(jù)機(jī)構(gòu)股東服務(wù)公司的一項(xiàng)數(shù)據(jù)，在標(biāo)準(zhǔn)普爾的500支股票索引中，只有6%的公司采用這種二元股權(quán)結(jié)構(gòu)。
在Google IPO前，這種二元股權(quán)結(jié)構(gòu)都快被人遺忘了。Sergey Brin和Larry Page在出售他們的股權(quán)后，直至降到僅17%時(shí)，卻依然牢牢掌控著投票權(quán)。
硅谷一眾公司把這股浪潮又掀起來了，從Google到linkedin和Facebook，還有Zynga等等，二元股權(quán)結(jié)構(gòu)成為了互聯(lián)網(wǎng)億萬富翁地位的新標(biāo)志。
而2009年11月，位于芝加哥的Hyatt Hotels在上市時(shí)只出售A股，引發(fā)了同樣的爭議和分析。掌控酒店的普里茨科家族保持B股和主要的投票權(quán)，“當(dāng)然這種股權(quán)結(jié)構(gòu)也有失敗的案例，例如摩托羅拉曾投資”依星“無線通訊系統(tǒng)，卻被較便宜的GSM電信網(wǎng)絡(luò)系統(tǒng)打敗，UTSTARCOM(小靈通手機(jī))也是因轉(zhuǎn)型管理不善，上市后就出現(xiàn)管理問題。Bate錄影帶被VHS錄影帶打敗，后者又被CD/DVD打敗，而現(xiàn)在又由MP3/MP4主導(dǎo)電子音樂影像市場。如果在二元股權(quán)結(jié)構(gòu)之下的公司控制人沒有及時(shí)地緊跟市場變化，很可能投資股份或創(chuàng)業(yè)股權(quán)變成一文不值。
一些資產(chǎn)管理公司，比如T Rowe Price，對二元結(jié)構(gòu)的投資并不積極。“我們強(qiáng)烈反對這種二元資產(chǎn)結(jié)構(gòu)”，T Rowe Price曾在英國《金融時(shí)報(bào)》表示，“我們沒有任何活躍在新聞集團(tuán)的股份投資，因?yàn)槲覀儾幌Ｍ幸粋�(gè)無投票權(quán)的立場。”
英國金融時(shí)報(bào)專欄作者約翰·加普(John Gapper)就撰文寫到，二元股權(quán)結(jié)構(gòu)，并非每個(gè)企業(yè)的咖啡。在這篇文章中，他認(rèn)為，超級投票權(quán)的價(jià)值無法按價(jià)格量化，內(nèi)部和外部投資者對公司的不等權(quán)益，外部投資者很難知道內(nèi)部人是否會(huì)作出影響財(cái)務(wù)權(quán)益的行為，而只有在這類事情發(fā)生時(shí)，外部投資者才有知曉權(quán)。
對于Facebook而言，維護(hù)創(chuàng)業(yè)者居于強(qiáng)勢地位的二元股權(quán)結(jié)構(gòu)，同時(shí)也帶來這家公司在融資上的影響，盡管在Facebook強(qiáng)勢的商業(yè)模式之下，這種影響甚小。在Facebook的招股書中，也提及了這種二元股權(quán)結(jié)構(gòu)可能造成的影響：可能會(huì)導(dǎo)致我們的A類普通股對某些投資者的吸引力降低，或者對我們的交易價(jià)格造成損害。
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本文標(biāo)題：解密扎克伯格護(hù)身符：二元制股權(quán)的秘密
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