誰(shuí)讓Facebook“閃電跌”

　　上市三日，創(chuàng)下美股5年來(lái)大型IPO跌幅之最

　　“爬得越高，跌得越慘”，F(xiàn)acebook(FB.NQ)作為史上規(guī)模最大的科技股IPO，上市僅三日，就創(chuàng)下了美國(guó)股市5年來(lái)大型IPO跌幅之最。

　　美國(guó)市場(chǎng)研究機(jī)構(gòu)Dealogic的數(shù)據(jù)顯示，社交網(wǎng)絡(luò)巨頭Facebook IPO后，頭三個(gè)交易日內(nèi)股價(jià)從38美元下跌至31美元，累計(jì)下跌18.4%。2007年至今，美國(guó)股市共有23次10億美元以上大型IPO，在Facebook之前，前三日跌幅最大的是2007年11月上市的資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)Och-Ziff Capital，跌幅為13%。

　　那么，導(dǎo)致Facebook“閃電跌”的原因有哪些？

　　納斯達(dá)克“掉鏈子”

　　5月18日(周五)，當(dāng)眾多機(jī)構(gòu)和投資者興高采烈地準(zhǔn)備買賣Facebook股票時(shí)，卻發(fā)現(xiàn)納斯達(dá)克系統(tǒng)癱瘓了。由于納斯達(dá)克的技術(shù)故障，F(xiàn)acebook股票開(kāi)盤時(shí)間被推遲了30分鐘，并導(dǎo)致約3000多萬(wàn)股股票買進(jìn)賣出或取消命令被延遲。

　　“通常交易成功后，納斯達(dá)克就會(huì)發(fā)送已接到訂單的確認(rèn)信息。然而Facebook股票向機(jī)構(gòu)投資者開(kāi)放后，這部分訂單還差最后一個(gè)環(huán)節(jié)沒(méi)有完成：訂單已被確認(rèn)，但還沒(méi)有完成處理。”一位美國(guó)對(duì)沖基金經(jīng)理表示，當(dāng)時(shí)“有一種不祥的預(yù)感”。

　　根據(jù)納斯達(dá)克第4626條款規(guī)定，如果發(fā)生系統(tǒng)崩潰現(xiàn)象，納斯達(dá)克將承擔(dān)責(zé)任。5月21日(周一)，納斯達(dá)克向機(jī)構(gòu)投資者發(fā)送了一份表格，讓大家填寫上周五預(yù)期出售的價(jià)位，以及當(dāng)天實(shí)際出售的價(jià)位，并規(guī)定該表格必須在當(dāng)天中午之前提交，并表示將承擔(dān)有限責(zé)任。也就是說(shuō)，如果投資者還沒(méi)有出售股票，就無(wú)法提交表格，也無(wú)法獲得相應(yīng)賠償。

　　“我們必須作出選擇。我們必須記入損失并將表格提交給納斯達(dá)克。在一片心跳聲中，F(xiàn)acebook股價(jià)跌至36美元，原因就是在這30分鐘內(nèi)，該股票面臨著巨大的賣出壓力。”對(duì)沖基金基金經(jīng)理回憶道。

　　蘇州大學(xué)商學(xué)院特聘教授董潔林對(duì)《中國(guó)經(jīng)濟(jì)周刊》表示，除了真正蒙受損失的投資者之外，也有一批人原本可能不打算出售股票，但也借此機(jī)會(huì)賣出股票套利。大量的賣出導(dǎo)致股票大跌。

　　由此許多分析師推斷，納斯達(dá)克的失誤是Facebook股價(jià)下跌的“幕后元兇”。也有消息人士稱，F(xiàn)acebook已經(jīng)考慮放棄納斯達(dá)克，轉(zhuǎn)戰(zhàn)紐約證券交易所。

　　多嘴的摩根士丹利

　　“作為一只股票的主承銷商，即使在路演之后不對(duì)該公司大唱贊歌，至少也會(huì)三緘其口。而像摩根士丹利這樣講壞話的實(shí)在罕見(jiàn)。”董潔林表示。

　　在Facebook已經(jīng)開(kāi)始路演之后，摩根士丹利互聯(lián)網(wǎng)分析師Scott Devitt向公司機(jī)構(gòu)投資者透露，他們將要下調(diào)對(duì)Facebook第二季度的盈利預(yù)期和2012全年的收入預(yù)期。正所謂“好事不出門，壞事傳千里”，這個(gè)消息很快不脛而走。

　　5月9日，離 Facebook 正式 IPO 只剩 9 天的時(shí)候，摩根士丹利突然修改招股說(shuō)明書，增添寫道：“預(yù)測(cè)公司 2012 年第二季度的廣告收入增長(zhǎng)將不能跟上整體用戶數(shù)的增長(zhǎng)”。

　　這讓投資者們也紛紛開(kāi)始抱觀望態(tài)度：誰(shuí)會(huì)說(shuō)自己賣的東西有問(wèn)題？在上市前主動(dòng)增添風(fēng)險(xiǎn)說(shuō)明，這背后是否有意味深長(zhǎng)的暗示？難道連主承銷商也對(duì)Facebook看空做多？

　　5月22日，美國(guó)證券交易委員會(huì)和美國(guó)金融業(yè)監(jiān)管局對(duì)外表示，或?qū)��?duì)Facebook IPO所發(fā)生的一些情況展開(kāi)調(diào)查。但無(wú)論調(diào)查結(jié)果如何，F(xiàn)acebook已經(jīng)毫無(wú)疑問(wèn)地受到了該消息的影響，周二開(kāi)盤后，F(xiàn)acebook再度走低，收盤跌幅為8.9%，報(bào)31美元，與38美元發(fā)行價(jià)相比，跌幅達(dá)18%。

　　盤子太大托不住

　　作為Facebook的主承銷商，摩根士丹利獲得了最多15%的超額配售，用來(lái)在破發(fā)時(shí)托盤，從而穩(wěn)住股價(jià)。

　　不愿透露姓名的分析人士告訴《中國(guó)經(jīng)濟(jì)周刊》，如果沒(méi)有摩根士丹利的護(hù)盤，周五當(dāng)天恐怕就已經(jīng)破發(fā)。但周一隨著超額配售部分已經(jīng)用完，摩根士丹利對(duì)Facebook股價(jià)的支撐已經(jīng)停止，因此Facebook股價(jià)開(kāi)始下跌。

　　董潔林也分析認(rèn)為，摩根士丹利的托盤決心并不強(qiáng)烈。從其托盤力度來(lái)看，股價(jià)在38美元、35美元和33美元時(shí)曾分別出現(xiàn)小幅托盤，但都是稍作努力就選擇放棄。一方面由于盤子太大，僅憑主承銷商難以托住，另一方面可能也有摩根士丹利難以告人的動(dòng)機(jī)，但這只是一個(gè)猜測(cè)。

　　定價(jià)太高

　　Facebook在上市沖刺的最后階段突然宣布，上調(diào)發(fā)行價(jià)區(qū)間至34~38美元。而這一“坐地起價(jià)”的行為惹惱了不少人。

　　根據(jù)美聯(lián)社和美國(guó)財(cái)經(jīng)類電視臺(tái)CNBC的一項(xiàng)聯(lián)合調(diào)查，半數(shù)美國(guó)成年人認(rèn)為Facebook此次IPO要價(jià)過(guò)于虛高。接近40%的美國(guó)股民認(rèn)為Facebook不是好的投資對(duì)象。

　　科技專欄作家?guī)煴卞犯嬖V《中國(guó)經(jīng)濟(jì)周刊》，F(xiàn)acebook市值被高估了。他指出，在上市前一周，《經(jīng)濟(jì)學(xué)人》曾分析過(guò)Facebook的定價(jià)，認(rèn)為28—35美元之間比較合適。

　　電子商務(wù)網(wǎng)站領(lǐng)團(tuán)網(wǎng)CEO王啟亨也指出，如果Facebook定價(jià)在30到32美元， IPO日將會(huì)獲得15%以上的漲幅，其后多個(gè)交易日也有望保持升勢(shì)。但現(xiàn)在IPO定價(jià)在38美元，如此高企的價(jià)格在美股普遍走低的情況下壓力陡增。所有二級(jí)市場(chǎng)投資散戶都被套，不僅不利于Facebook本身，對(duì)計(jì)劃日后上市的互聯(lián)網(wǎng)公司也構(gòu)成重壓。

　　發(fā)行量過(guò)大

　　據(jù)《華爾街日?qǐng)?bào)》5月24日?qǐng)?bào)道，在Facebook IPO上市前兩三天，該公司首席財(cái)務(wù)官大衛(wèi)·埃伯斯曼(David Ebersman)決定將計(jì)劃向投資者提供的股票總量提高25%。

　　美國(guó)投資銀行Wedbush Morgan分析師邁克爾·帕奇特認(rèn)為，F(xiàn)acebook上市第二日即告破發(fā)的原因之一是由于發(fā)行的股票數(shù)量過(guò)高。

　　帕奇特表示，“市場(chǎng)或許只能吸收50億美元或是100億美元的Facebook股票。導(dǎo)致Facebook股價(jià)大跌，僅僅是因?yàn)殄e(cuò)誤地判斷了市場(chǎng)需求。”

　　模糊的盈利模式

　　上海復(fù)瑞投資有限公司執(zhí)行董事施力勤對(duì)《中國(guó)經(jīng)濟(jì)周刊》表示，F(xiàn)acebook股價(jià)下跌的根本原因在于，缺乏明確的盈利模式。

　　“Facebook目前的盈利模式比較簡(jiǎn)單，主要依靠廣告收入。但其客戶群非常模糊，行為方式也無(wú)法確定，因此廣告投放并不精準(zhǔn)。目前越來(lái)越多的廣告商正在撤出Facebook，如果Facebook無(wú)法盡快找到明確的盈利模式，其未來(lái)將非常叵測(cè)。”施力勤指出。

　　師北宸也指出，F(xiàn)acebook用戶數(shù)仍在保持高速增長(zhǎng)，而潛在廣告展示者卻在下降。通用汽車最近終止在Facebook上投放廣告的舉動(dòng)，證明了Facebook管理人員無(wú)法讓他們相信：在Facebook上投放付費(fèi)廣告是有效的。

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