中國(guó)證監(jiān)會(huì)昨天透露，正在按照國(guó)務(wù)院的要求修訂首次公開(kāi)發(fā)行股票并上市(IPO)以及上市公司發(fā)行證券等管理辦法，研究制定創(chuàng)業(yè)板再融資規(guī)則，積極支持符合條件的民營(yíng)企業(yè)發(fā)行上市和再融資。
《第一財(cái)經(jīng)日?qǐng)?bào)》了解到，此次修訂IPO管理辦法有望降低發(fā)行上市的盈利門(mén)檻，并從制度上淡化行政機(jī)關(guān)的價(jià)值判斷、強(qiáng)化信息披露。而創(chuàng)業(yè)板再融資規(guī)則也很有可能引入小額快速再融資的政策，將一部分審批權(quán)下放到交易所，提高再融資的市場(chǎng)化程度，以更好地適應(yīng)企業(yè)的融資需求和市場(chǎng)實(shí)際。
今年4月底，證監(jiān)會(huì)發(fā)布了《關(guān)于進(jìn)一步深化新股發(fā)行體制改革的指導(dǎo)意見(jiàn)》并向社會(huì)公開(kāi)征求意見(jiàn)。這是新一階段發(fā)行改革的指導(dǎo)思想，其中提出的淡化盈利能力判斷、放松管制和強(qiáng)化信息披露等也是證監(jiān)會(huì)當(dāng)前各項(xiàng)市場(chǎng)化改革的中心原則。
上市門(mén)檻有望降低
目前實(shí)行的IPO管理辦法制定于2006年，當(dāng)時(shí)股權(quán)分置改革已經(jīng)取得重大成果，市場(chǎng)即將啟動(dòng)全流通后的新股發(fā)行。這部IPO管理辦法對(duì)《證券法》有關(guān)首發(fā)上市的原則性規(guī)定進(jìn)行了具體細(xì)化。
值得注意的是，《證券法》的上述原則事實(shí)上非常寬泛，在財(cái)務(wù)方面僅要求“具有持續(xù)盈利能力，財(cái)務(wù)狀況良好”。作為證監(jiān)會(huì)的部門(mén)規(guī)章，IPO管理辦法事實(shí)上在此基礎(chǔ)上從嚴(yán)把關(guān)，大大提高了企業(yè)發(fā)行上市的門(mén)檻。
首要的一點(diǎn)，擬IPO的企業(yè)必須存續(xù)3年以上，并且持續(xù)盈利，三年累計(jì)盈利要超過(guò)3000萬(wàn)元。在此基礎(chǔ)之上，IPO管理辦法還加上了現(xiàn)金流和營(yíng)業(yè)收入“二選一”的要求。即三年現(xiàn)金流量?jī)纛~累計(jì)超過(guò)5000萬(wàn)元，或者三年?duì)I業(yè)收入累計(jì)超過(guò)3億元。
這些要求都帶有鮮明的時(shí)代背景。股權(quán)分置改革完成后，市場(chǎng)在“新老劃斷”的基礎(chǔ)上恢復(fù)了融資功能，監(jiān)管層振作精神，希望通過(guò)制定相對(duì)較為嚴(yán)格的上市準(zhǔn)入門(mén)檻，一掃過(guò)去把關(guān)不嚴(yán)造成大量公司帶病上市的積弊。
然而，時(shí)間已經(jīng)證明，持續(xù)盈利能力很難由行政部門(mén)主觀判斷，過(guò)嚴(yán)的門(mén)檻，反而造成了大量粉飾業(yè)績(jī)的案例和尋租空間。
目前，證監(jiān)會(huì)發(fā)行部和創(chuàng)業(yè)板部已經(jīng)把審核重點(diǎn)從持續(xù)盈利能力和募投項(xiàng)目可行性，向披露信息真實(shí)完整和齊備性?xún)A斜。但是，由于IPO管理辦法尚未修訂，持續(xù)盈利能力等仍然是發(fā)審委必須關(guān)注的問(wèn)題。
“修訂后的IPO管理辦法不可能突破《證券法》規(guī)定的原則，但可以肯定的是，將體現(xiàn)新的思路。由于《證券法》的規(guī)定是原則性的，空間還是很大。比如具有持續(xù)盈利能力與財(cái)務(wù)信息真實(shí)完整并不矛盾，后者還是前者的有效保證。”北京一位熟悉IPO業(yè)務(wù)的證券律師對(duì)記者表示。
再融資制度更靈活
從中小板推出以來(lái)，深交所一直在推動(dòng)小額快速再融資制度。這種制度意在縮短小額再融資的審核流程，提高融資效率。從制度的本意來(lái)看，再融資審核權(quán)從證監(jiān)會(huì)一定程度下移到交易所符合該制度的內(nèi)在需要。
2009年創(chuàng)業(yè)板成立以來(lái)，再融資制度一直沒(méi)有落地。隨著首批上市的創(chuàng)業(yè)板企業(yè)的高速成長(zhǎng)，再融資逐漸也成為現(xiàn)實(shí)需要。在此期間，深交所曾推出過(guò)創(chuàng)業(yè)板定向發(fā)行的公司債，但其效果并不理想。
因此，股權(quán)再融資的問(wèn)題也顯得更迫切。本報(bào)此前曾經(jīng)報(bào)道，一個(gè)考慮中的方案是，深交所承擔(dān)一部分的預(yù)審工作，而證監(jiān)會(huì)相關(guān)部門(mén)則建立快速的審核機(jī)制。這是一種向?qū)徍藱?quán)下放的過(guò)渡。
據(jù)統(tǒng)計(jì)，截至目前，上市公司中民營(yíng)企業(yè)占比超過(guò)50%，其中，主板上市公司中民營(yíng)企業(yè)占比近三分之一；中小企業(yè)板上市公司民營(yíng)企業(yè)占比近80%；創(chuàng)業(yè)板上市公司民營(yíng)企業(yè)占比超過(guò)95%。
小企業(yè)本身的經(jīng)營(yíng)波動(dòng)性就比較大，很難像主板那樣明確規(guī)劃自己的融資節(jié)奏。因此一些市場(chǎng)人士和學(xué)者一直在呼吁建立靈活的再融資制度。
今年兩會(huì)期間，全國(guó)政協(xié)委員、中金公司董事長(zhǎng)李劍閣也提出了這項(xiàng)建議：在提高審核效率、降低企業(yè)發(fā)行成本和鼓勵(lì)企業(yè)成長(zhǎng)的前提下，應(yīng)靈活調(diào)整我國(guó)創(chuàng)業(yè)板再融資的發(fā)行條件和審批方式。譬如對(duì)于成長(zhǎng)性好的創(chuàng)業(yè)板上市公司再融資實(shí)施傾斜政策予以支持，縮短再融資項(xiàng)目審核時(shí)間；對(duì)于創(chuàng)業(yè)板企業(yè)的小額融資，可借鑒發(fā)達(dá)國(guó)家市場(chǎng)小額融資豁免制度，實(shí)行更加靈活的政策。
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本文標(biāo)題：證監(jiān)會(huì)：積極支持民企上市和再融資
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