陳浠
如果基金是上市公司的座上賓，絕大多數(shù)業(yè)績不佳的上市公司都會淪落到“門前冷落鞍馬稀”的境況。但也總有意外。
中郵核心優(yōu)選股票型基金2012年一季度479.99萬股入駐天通股份(600330.SH)便是一例。實(shí)際上，這是自2010年第四季度以來，首次有基金光臨該股票的前十大流通股股東席位；原本這已是一只典型的“冷門股”，自2011年以來，沒有一家券商公開發(fā)布過關(guān)于這家公司的研報(bào)。
“從天通股份的公開信息分析，磁性材料制造、電子部品制造、專用裝備制造及安裝、太陽能光伏產(chǎn)業(yè)這四大塊業(yè)務(wù)目前沒有一塊是能掙大錢的，嚴(yán)苛點(diǎn)說，這家公司幾乎沒有什么基本面可談。”6月1日，一位券商行業(yè)分析師告訴記者。
天通股份基本面如此，中郵核心優(yōu)選卻在2012年一季度選擇入駐，把“冷門股”點(diǎn)化為“基金獨(dú)門股”，著實(shí)是一招讓人難以看懂的棋。
“中郵基金并沒有來我們公司調(diào)研過，之前也沒有跟我們溝通過。”6月1日，天通股份董秘許麗秀對本報(bào)記者表示，今年還沒有基金公司過來公司調(diào)研，去年倒是有其他基金公司來過。
對于公司謀劃資產(chǎn)重組的可能性，許麗秀給予否認(rèn)。“公司沒有任何資產(chǎn)重組或者資產(chǎn)注入的規(guī)劃，我們是民營控股公司，大股東也沒有其他大塊的資產(chǎn)。”
雖然中郵投資動機(jī)讓人費(fèi)解，但是天通股份的二級市場表現(xiàn)還算不錯。6月1日，天通股份收報(bào)8.58元，二季度以來其股價(jià)漲幅為14.1%，跑贏上證指數(shù)同期4.89%的增幅。
“天通股份的基本面確實(shí)不大好，中郵核心優(yōu)選基金一季度買入也有可能就為了做價(jià)差。目前可能已經(jīng)逢高減持，或者都走了。”一位熟悉中郵基金投資風(fēng)格的基金界人士告訴記者。
業(yè)績“毒藥”步步驚心
天通股份長時(shí)間受冷落，源于業(yè)績疲軟。
其2011年年報(bào)顯示，報(bào)告期內(nèi)公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入135822.52萬元，比上年同期增長6.21%，但營業(yè)利潤為-885.4萬元，比上年同期減少112.63%，歸屬于上市公司股東的凈利潤1210.31萬元，比上年同期減少85.64%。
而天通股份一季度業(yè)績與2011年同比，又大幅下滑。
公司2012年一季報(bào)顯示，其一季度營業(yè)收入為23678.6萬元，與2011年同期相比減少7585萬元，下降24.26%；歸屬于上市公司股東的凈利潤為-3278.7萬元，同比降幅高達(dá)275.3%。
更重要的是，這一趨勢看起來還會延續(xù)。天通股份稱，經(jīng)公司財(cái)務(wù)部門初步測算，預(yù)計(jì)公司年初至下一報(bào)告期期末的累計(jì)凈利潤可能為虧損。
2012年在天通股份的規(guī)劃中，僅是“謹(jǐn)慎”發(fā)展的一年。其在2011年年報(bào)中稱，由于對全球形勢的不確定影響，公司對2012年經(jīng)營計(jì)劃采取謹(jǐn)慎態(tài)度，力爭全年完成銷售收入超過16億元，實(shí)現(xiàn)利潤力爭不低于2011年。
“歐債危機(jī)影響全球經(jīng)濟(jì)不景氣，公司包括子公司訂單量總體下滑，公司產(chǎn)業(yè)戰(zhàn)略性轉(zhuǎn)移，新基地產(chǎn)能釋放尚需一段時(shí)間。”對于2011年導(dǎo)致業(yè)績頹勢的原因，公司如此解釋。
此外的原因包括，因全球光伏產(chǎn)能過剩，整個(gè)市場仍處于低迷狀態(tài)；而天通股份的LED藍(lán)寶石襯底材料尚未進(jìn)行大規(guī)模量產(chǎn)。
以2011年統(tǒng)計(jì)，天通股份目前涉及的四大行業(yè)為磁性材料制造、電子部品制造、專用裝備制造及安裝、太陽能光伏產(chǎn)業(yè)，收入占比分別為46.01%、26.68%、20.31%、7.01%，毛利潤分別是23.62%、10.51%、23.57%、-26.37%。
實(shí)際上，軟磁龍頭這一概念是公司跟隨稀土永磁板塊持續(xù)走強(qiáng)的關(guān)鍵。磁性材料制造是公司收入的大頭，2011年占比為46%，近半壁江山，且利潤率在四大業(yè)務(wù)中最高，為23.62%。
但就連這一塊業(yè)務(wù)的前景亦頗為模糊。天通股份公告稱，這一業(yè)務(wù)受全球經(jīng)濟(jì)不景氣影響延續(xù)至今，使得公司今年一季度訂單量總體下滑，而公司新基地產(chǎn)能則尚未釋放。
“目前軟磁這一塊實(shí)際上利潤偏低，并不怎么掙錢。”前述分析師表示。
對于天通股份存在的風(fēng)險(xiǎn)因素，還值得提及的是，其大股東似乎并不那么讓人省心。
2008年3月份，天通股份發(fā)布公告稱，公司決定將持有博創(chuàng)科技的17.5%股權(quán)以1353.1萬元的價(jià)格轉(zhuǎn)讓給當(dāng)時(shí)公司第二大股東浙江天力工貿(mào)有限公司(天通股份大股東潘建清控股)，同時(shí)對博創(chuàng)科技進(jìn)行改制。天通股份表示，本次交易旨在為給博創(chuàng)科技走向資本市場創(chuàng)造條件。
盡管公司通過該次轉(zhuǎn)讓取得653.1萬元投資收益，且交易完成后仍為博創(chuàng)科技第一大股東，但經(jīng)過轉(zhuǎn)讓及改制后，天通股份對博創(chuàng)科技的持股比例從此前的55%降至29.41%。此后，2008年和2009年，博創(chuàng)科技還進(jìn)行兩次增資，天通股份持有博創(chuàng)科技的股權(quán)比例降至24.19%。
與此同時(shí)，大股東潘建清控股的浙江天力工貿(mào)持有的博創(chuàng)科技股權(quán)，卻是在近兩年時(shí)間內(nèi)從0增至24.84%，2009年躋身博創(chuàng)科技最大股東。
彼時(shí)，市場上即有質(zhì)疑聲音發(fā)出——天通股份2008年3月的股權(quán)轉(zhuǎn)讓，實(shí)質(zhì)上是大股東將博創(chuàng)科技這一優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)以較同期市場價(jià)格低至少一半的價(jià)格從天通股份手中奪去，然后進(jìn)行上市運(yùn)作。
此后天通股份所持博創(chuàng)科技的股權(quán)再經(jīng)稀釋與轉(zhuǎn)讓，截至2011年底持股比例為17.74%。實(shí)際上，博創(chuàng)科技雖然沒有成功登陸創(chuàng)業(yè)板，但其增長速度頗快，2011年主營業(yè)務(wù)收入22,929.32萬元，同比增幅33.26%，凈利潤達(dá)3748.09萬元。
“博創(chuàng)科技沒有成功上市，但這家公司的發(fā)展確實(shí)一直挺不錯的。”許麗秀表示。
難懂的棋：長期布局抑或博價(jià)差？
雖然天通股份的業(yè)績讓人難以省心，但是天通股份被中郵選中也并非沒有理由，其所屬的有色金屬行業(yè)，2011年底就被中郵核心優(yōu)選看好。
“有色、煤炭、機(jī)械、建材、家電、汽車等周期性行業(yè)因跌幅過大，存在估值修復(fù)機(jī)會，我們將階段性參與這些板塊的反彈行情。”中郵核心優(yōu)選在其2011年年報(bào)中稱。
天通股份2012年一季報(bào)顯示，中郵核心優(yōu)勢以479.99萬股躋身第9大流通股股東，持股比例0.82%。
其他的流通股股東中，除了自然人之外，還包括天盈控股發(fā)展有限公司(8.06%)，寶鋼發(fā)展有限公司(3.78%)，海寧市經(jīng)濟(jì)發(fā)展投資公司(2.16%)，中
國電子科技集團(tuán)公司第四十八研究所(1.99%)。
“據(jù)我們了解，天通股份是打算做大做強(qiáng)磁性材料這一塊，而太陽能光伏產(chǎn)品及LED產(chǎn)品則準(zhǔn)備逐步剝離，這個(gè)長期戰(zhàn)略是對的。但目前公司的轉(zhuǎn)型并沒有實(shí)質(zhì)性進(jìn)展，要見成效至少得一兩年，短期內(nèi)公司業(yè)績很難有明顯的變化，而且還得看整個(gè)磁性材料行業(yè)的復(fù)蘇情況。”一位去天通股份調(diào)研過的投資人士推測，今年一季度天通股份很多風(fēng)險(xiǎn)已經(jīng)釋放了，股價(jià)也較低，中郵核心優(yōu)選基金進(jìn)去有可能是考慮長期布局。
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