在PE界人士看來，壓在頭上的“四座大山”——募資難、退出難、盈利水平下降、監(jiān)管升級，在今年顯得更加沉重。近日，在第五屆中國股權(quán)投資基金年會上，中國證券報記者明顯感受到“寒冬論”呈現(xiàn)蔓延趨勢，很多投資人和基金管理公司對行業(yè)發(fā)展的信心大幅下降。

　　未來，PE行業(yè)如何調(diào)整，重新煥發(fā)生機，值得PE人士、政府、中介機構(gòu)理性思考，找到答案。

　　PE倍感“壓力山大”

　　進入2012年以來，宏觀經(jīng)濟增速下滑、PE行業(yè)泡沫逐漸破滅，導(dǎo)致PE市場驟然降溫，行業(yè)“寒冬論”四起。在剛剛結(jié)束的中國股權(quán)基金年會上，業(yè)內(nèi)人士壓力過大、信心不足，以及對政策的變動已成“驚弓之鳥”，使得這種悲觀論調(diào)繼續(xù)蔓延。

　　總的來看，造成PE界普遍悲觀的原因主要體現(xiàn)在以下四個方面：

　　首先是募集資金難。清科研究中心分析師表示，我國本土LP主要是上市公司、企業(yè)以及機構(gòu)投資者比如國家開發(fā)銀行等。隨著我國經(jīng)濟增速放緩、經(jīng)營環(huán)境較差，經(jīng)濟行業(yè)的整體收益都不高。由此，LP缺乏投資資金，進而VC/PE募資不足。

　　而政策層面的變化對募資的影響則更為直接。2011年12月，發(fā)改委頒布的《關(guān)于促進股權(quán)投資企業(yè)規(guī)范發(fā)展通知》中，首次建議單個投資者對5億元規(guī)模以上股權(quán)投資企業(yè)的最低出金額不低于1000萬元。而到了2012年2月，發(fā)改委更是將建議兩字去除，強制規(guī)定LP的出資下限不得小于1000萬元。這將會對中國私募股權(quán)市場的LP造成重大影響。首當(dāng)其沖的便是中小LP。

　　其次是退出難。金諾律師事務(wù)所高級合伙人郭衛(wèi)鋒在接受記者采訪時表示，中國PE的退出渠道幾乎就是IPO。但現(xiàn)在排隊上市的企業(yè)達600多家，何時輪到自己還真不好確定。而海外市場對中概股的印象跌入冰點，多家想海外上市的企業(yè)也暫停了該計劃。

　　再次就是盈利水平不斷下降。投中集團最新公布的數(shù)據(jù)顯示，2012年前5個月我國PE機構(gòu)通過IPO退出實現(xiàn)的賬面回報分別為4.61倍、4.58倍、3.12倍、2.01倍和1.99倍。而在2011年國內(nèi)PE機構(gòu)年度IPO退出平均回報為7.22倍。在2009年和2010年年度平均回報甚至達到11.4倍和8.04倍。

　　此外，今年以來的監(jiān)管不斷升級，則使PE成了“驚弓之鳥”。從國稅總局將開征40%的浮盈稅到近日的天津清理PE，種種謠言和小道消息均在業(yè)界掀起軒然大波。PE對監(jiān)管政策變化的恐懼可見一斑。

　　如何重塑信心

　　大山壓頂，讓與會的不少PE人士對行業(yè)發(fā)展信心嚴重不足。如何重塑信心，成為業(yè)界關(guān)注和討論的焦點。

　　同創(chuàng)偉業(yè)合伙人馬衛(wèi)國表示，怎么保持PE持續(xù)盈利和發(fā)展能力，有三點值得重視：一是心態(tài)。“賺錢不象以前那么容易了，二級市場價值下來了，但PE投資價格還沒有下來，所以心態(tài)要調(diào)整，要接受賺錢變難的現(xiàn)實。”他說。

　　二是投資結(jié)構(gòu)要前移。“同創(chuàng)偉業(yè)，每年拿出30%左右的基金比例投入到VC，包括今年發(fā)了專門的這個中早期基金。”

　　三是專業(yè)團隊。以前，很多PE團隊只要求能簡單判斷IPO即可，但現(xiàn)在，隨著行業(yè)的發(fā)展和成熟，并購市場是很重要的市場，這需要對行業(yè)和產(chǎn)業(yè)有更深的理解的綜合型產(chǎn)業(yè)人才。

　　郭衛(wèi)峰則認為，由于天津的非法集資事件，導(dǎo)致主管部門夸大了行業(yè)存在的問題，有點矯枉過正。“讓政府客觀的理性認識到這個行業(yè)，不要因為一些問題，抹殺了這個行業(yè)，小的說有損政府的威信，大的影響行業(yè)的發(fā)展。”郭呼吁監(jiān)管層能更多的看到PE的積極影響。

　　同時，他認為政府要防范風(fēng)險，應(yīng)該加強投資者教育。“天津的非法集資事件，其實手段比較簡單，有點專業(yè)常識的人肯定不會相信。這在一定程度上說明，加強投資者教育不足，引導(dǎo)投資者理性投資十分必要，政府在‘疏’方面多下功夫，就能減少‘堵’。”

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本文標題：PE成驚弓之鳥 “寒冬論”蔓延

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