核心提示：獵殺中資股和中概股，空方主要采用兩種戰(zhàn)術(shù)：一大部分表現(xiàn)為揭騙型；二是投機型，往往把大量的流動性注入并不完善的市場和產(chǎn)品，對經(jīng)濟造成極大混亂和破壞。

　　21世紀(jì)網(wǎng) 6月21日，Citron Research(香椽)“突襲”恒大。

　　盡管6月22日，恒大對做空報告進行澄清公告，且獲得八大投行的支持，但截至6月28日，恒大股價仍較6月20日下跌15%。

　　無獨有偶，雨潤(01068.HK)近日也被匿名信息攻擊，一名自稱“歲寒知松柏”的人士在內(nèi)地網(wǎng)站貼文之一雨潤大股東涉嫌挪用逾50億元(人民幣)公司資金，一時間，雨潤在6月27日一度挫逾14%，市值蒸發(fā)17億港元。

　　事后雨潤主席祝義材發(fā)表聲明稱有關(guān)言論失實，對發(fā)言人士的動機非常質(zhì)疑。

　　雨潤事件會不會對沖基金的又一次圍捕？

　　多國政要曾評價對沖基金 “他們是一群不道德的人，把自己的快樂建立在他人的痛苦上，利用別人的失誤來大發(fā)橫財。”但是對沖基金并沒有打算在中國這片神奇的土地上收手。從做空個股到做空股指，做空貨幣、做空指數(shù)基金再到做空大宗商品，獵殺者一步步在擴大捕獵的范圍。

　　相反，HFR最近的一份數(shù)據(jù)顯示，中國在亞洲對沖基金行業(yè)中已經(jīng)占據(jù)主導(dǎo)地位。目前，30%的全球?qū)�沖基金設(shè)在中國(包括香港)，這一比例僅低于美國。

　　盡管在當(dāng)前的監(jiān)管體制下，中國境內(nèi)市場尚沒有對國際對沖基金開放，但是對沖基金卻常常通過做空中概股和中資股進行攪局和加劇恐慌的推波助瀾。

　　獵殺中資股和中概股，空方主要采用兩種戰(zhàn)術(shù)：一是主動攻擊，這一類大部分表現(xiàn)為揭騙型；二是投機型，往往把大量的流動性注入并不完善的市場和產(chǎn)品，對經(jīng)濟造成極大混亂和破壞。

　　前者如Citron Research出擊恒大，渾水做空分眾傳媒和雨潤，后者則表現(xiàn)為2011年做空中國銀行股和地產(chǎn)股的戰(zhàn)役。

　　狼在守望，熊已出沒！

　　狼群·圍獵：從掀開謊言開始

　　“沒有獵物我們就去尋找獵物，發(fā)現(xiàn)獵物我們就去追逐獵物。尋找、發(fā)現(xiàn)、追求、獲得———這就是狼的生活要素。”這或許不止是《狼圖騰》中狼群逐獵的描寫，應(yīng)該也是對沖基金做空個股的寫照。

　　狼群圍獵一充分準(zhǔn)備，制定戰(zhàn)略；二要選擇最佳時機，充分利用外界條件；三要高度的團隊合作；這亦是空方每一場戰(zhàn)役的縮影。

　　守候

　　2012年6月21日，Citron Research突擊恒大，出具一份長達57頁的報告，列舉了恒大地產(chǎn)的“五宗罪”，包括：通過欺騙性的會計處理粉飾報表，掩飾資不抵債的事實；通過賄賂不法獲得土地；因融資困難、樓價低迷產(chǎn)生的危機，恒大造出一個復(fù)雜的龐氏風(fēng)格的融資計劃；投資足球、影視等高風(fēng)險、沒回報的產(chǎn)業(yè)等。

　　很明顯在Citron Research并不準(zhǔn)備隔山打牛，而是直指要害。

　　這也是國際上空頭陣營經(jīng)常使用的手段，緊盯財務(wù)會計，特別是抓住中美企業(yè)的審計差異。

　　比如之前爭議比較大的稅收問題，在國內(nèi)，當(dāng)年的稅收任務(wù)已經(jīng)完成的，企業(yè)可以將剩余的營業(yè)額作為下一年的賬，一來減緩資金壓力；二來避免下一年定更高的稅收項目，這中國企業(yè)中是比較常見的會計方面，但是在美國證件會看來卻是欺詐政府的行為，所以中美審差異計給了空頭做空中概股一個極好的機會。

　　當(dāng)機會來了，嗜血的狼族顯然不會放過。

　　比如做空機構(gòu)會通過青島聯(lián)信商務(wù)咨詢有限公司、鄧白氏國際信息咨詢(上海)有限公司等中介機構(gòu)等買入獵物的相關(guān)資料，包括詳細的工商資料和務(wù)報告的等，比如渾水做空希爾威金屬礦業(yè)有限公司(SVM)就是從青島聯(lián)信買入資料的。

　　拿到前期資料之后，有的機構(gòu)還通過還通過買通獵物公司的工作人員，或者派人潛入公司內(nèi)部，打入敵人內(nèi)部了解情況！

　　出擊

　　做好準(zhǔn)備工作只不過是第一步，掌握充分的基本資料之后很關(guān)鍵是找對出擊的時間點。

　　Citron Research選擇做空恒大就是在地產(chǎn)政策微調(diào)，樓市成交量有所上升的5、6月份，國際市場恰逢歐債危機第三輪即將爆發(fā)，全球資本市場上空彌漫做空之風(fēng)，新興市場經(jīng)濟體匯率暴跌，美、德兩國國債卻受到熱錢追捧。

　　通過做空恒大這種大型的地產(chǎn)公司，牽連地產(chǎn)板塊的下滑，同時牽動股指的下行，引起恐慌的氣氛，使資金逃離中國，制造最佳的做空的機會，為下一步的漁利做好鋪墊。

　　更典型的例子是對空方對黑天鵝事件的狙擊。

　　比如香港市場一些做空力量主要瞄準(zhǔn)內(nèi)地的食品企業(yè)，利用食品企業(yè)夸大 宣傳和食品安全事件做空這些公司股票，這在近兩年的表現(xiàn)更為明顯。

　　味千“骨湯門”揭露之后，高盛、美林和法國巴黎銀行等外資機構(gòu)曾紛紛發(fā)出賣空味千的報告。7月25日股價當(dāng)天暴跌8.35%。此后，一路暴跌到8月5 日停牌。

　　蒙牛“致癌門”由于發(fā)生在圣誕休假停牌躲過一劫，可是復(fù)牌后蒙牛股價仍以大跌開盤。最后以下跌 23.95%收盤，創(chuàng)出2012年2月以來的新低，全天成交15.64億港元，居當(dāng)天港股交易額首位。

　　同樣的事情發(fā)生在圣元奶粉的“早熟門”、雙匯等一類食品安全事件。

　　漁利

　　當(dāng)狼群群起攻之，那也就是收網(wǎng)的時候。

　　港交所數(shù)據(jù)顯示，6月初至Citron Research發(fā)布報告前幾天的，恒大地產(chǎn)每日的沽空金額占成交額均在10%以上，最后在6月13日達到19.84%，但6月19日開始，沽空金額占比迅速回落制3.88%，在發(fā)布報告當(dāng)日回升至6.83%，但是值得注意的是，當(dāng)天，恒大的沽空金額占到大市沽空金額里的5.333%，這也是恒大近三個月來該數(shù)據(jù)的峰值。

　　這就是做空的跡象。沽空者會在報告發(fā)出前幾日。在機構(gòu)發(fā)布報告前把要發(fā)布報告的消息告知對沖基金和投資公司，建立起大量空頭的頭寸，借券拋售。

　　待報告發(fā)出、股價大幅下跌后，再將股票在低位買回，還給券商，平掉做空盤。

　　例如對沖基金在此前借入一定數(shù)量的恒大股份，并在6月19日以4.7港元拋出。6月21日報告發(fā)出后，再以3.7港元左右的價格買回，如數(shù)還給券商，即可套利20%。一般對沖基金只需要支付25%的現(xiàn)金作為抵押，也就是成空套利的話利潤高達80%。

　　不過對沖基金能否融到券也是不確定因素。目前香港市場對于沽空機制有著較為嚴(yán)格的限定：禁止未有預(yù)先借貨(融券)的“裸沽空”活動；而且必須向擁有該資產(chǎn)的機構(gòu)，簽訂協(xié)議借入股份且在港交所額沽空個股名單中的才可以做空。

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本文標(biāo)題：“國際空軍”大本營揭秘：兩種戰(zhàn)術(shù)獵殺中資股

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