本周，又有一家上市公司出售實(shí)業(yè)資產(chǎn)，轉(zhuǎn)投私募股權(quán)投資。
7月9日，臥龍地產(chǎn)連發(fā)6個(gè)公告，公司擬以1億元出售旗下資產(chǎn)，并擬出資共1.5億元參投三家股權(quán)投資公司。
因?yàn)閷?shí)業(yè)不振，特別是當(dāng)前二級(jí)市場境況不佳，一級(jí)市場的競爭就更加激烈，今年以來陸續(xù)已有多家上市公司宣布開始參投PE。多家PE負(fù)責(zé)人也表示，上市公司有產(chǎn)業(yè)背景、融資渠道，同時(shí)對股權(quán)投資也有過切身體會(huì)，已經(jīng)成為國內(nèi)募資的最佳GP候選。
只是，這一切并沒有看上去那樣簡單。
名為投資
今年以來，就有鹿港科技、宏圖高科、風(fēng)范股份、雪迪龍等多家上市公司涉足PE，理由均是加大投資領(lǐng)域，增加利潤增長點(diǎn)。據(jù)清科研究中心觀察，上半年上市公司在股權(quán)投資領(lǐng)域的運(yùn)作活躍度大幅提升。
在VC/PE市場處于冷卻期時(shí)，一些急需資金的機(jī)構(gòu)迫切需要與上市公司合作補(bǔ)充資金來源，另一方面受到實(shí)體經(jīng)濟(jì)利潤的擠壓，上市公司也急于尋找出路擴(kuò)展新的盈利點(diǎn)。由于占據(jù)資金優(yōu)勢，“上市公司已經(jīng)成為最受歡迎的GP。他們有產(chǎn)業(yè)背景，對資本市場更為熟悉。”
據(jù)清科研究中心分析員劉碧薇觀察，在募資過程中，一些機(jī)構(gòu)越來越偏向于尋找和選擇具有私募股權(quán)行業(yè)投資經(jīng)驗(yàn)的產(chǎn)業(yè)類LP作為主要募資對象，一方面節(jié)約溝通成本提高募資效率，另一方面為拓展退出渠道做準(zhǔn)備。在中國本土機(jī)構(gòu)投資人較少、投資節(jié)奏較慢的情況下，上市公司、企業(yè)等具有一定規(guī)模的出資人就顯得更加靈活，并能突出專業(yè)能力及產(chǎn)業(yè)特色，在投資過程中也更為偏向于關(guān)注特定產(chǎn)業(yè)的基金或團(tuán)隊(duì)，能從多方面加快實(shí)現(xiàn)企業(yè)戰(zhàn)略目標(biāo)的腳步，并實(shí)現(xiàn)創(chuàng)新盈利模式。
對于上市公司而言，投資私募股權(quán)基金的邏輯的確成立。上述多家上市公司的理由相同：首先因?yàn)槠毡檩^高的市盈率，超募現(xiàn)象普遍；其次，實(shí)業(yè)不振讓其開始尋找新的利潤點(diǎn)；再則，在這些公司上市過程中，都曾或多或少地有過VC/PE參與，讓其對股權(quán)投資的方式、收益都比較熟悉。
上市公司也逐漸成為募資市場的主角。清科研究中心近日發(fā)布數(shù)據(jù)顯示，截至2012年一季度，中國創(chuàng)業(yè)投資暨私募股權(quán)市場LP數(shù)量增至5497 家，其中披露投資金額的LP共4118家，可投中國資本量共7654.08億美元。其中，上市公司LP共165家，占數(shù)量的3%，不過按可投資本卻獨(dú)占魁首，高達(dá)2043.86億美元，占比為26.7%。
從事募資中介的一位相關(guān)人士告訴記者，目前甚至出現(xiàn)了這樣的情況，一些機(jī)構(gòu)會(huì)找到自己成功輔導(dǎo)上市并成功退出的企業(yè)，希望能夠說服其成為自己新基金的LP。
這種邏輯并不難理解，首先雙方有著良好的信任；其次上市公司有持續(xù)盈利的擔(dān)憂，而機(jī)構(gòu)也存在募資的困難。“一旦投資成功，結(jié)果是多贏。”“不同的公司，投資PE的目的、方式不盡相同。”劉碧薇認(rèn)為，一些上下游豐富的公司多半會(huì)進(jìn)行直接成立部門或子公司的方式投資；而一些單純財(cái)務(wù)投資的民企，或者涉及國有股權(quán)益的國企，則會(huì)更多選擇作為LP。
意在融資？
值得關(guān)注的是，并不是每一家上市公司都是為了單純地進(jìn)行投資而設(shè)立PE的。
近日，臥龍地產(chǎn)公告稱通過董事會(huì)議案，擬出資1.5億元參股3家PE。這是上市公司涉足創(chuàng)投機(jī)構(gòu)的又一案例。然而市場則普遍認(rèn)為臥龍地產(chǎn)此舉意在融資。公司分別將子公司40%的股權(quán)以1億元的價(jià)格出售給兩家PE，同時(shí)又將向這兩家合伙以10%的年利舉債2億元，后又以公司自有資產(chǎn)1.5億元認(rèn)購3家PE的份額。
如此復(fù)雜的舉動(dòng)背后的理由也與眾不同，臥龍地產(chǎn)聲稱，這樣做的目的是“利于拓展公司融資渠道，加快項(xiàng)目開發(fā)”。
然而，如果交易資金能夠抵消，臥龍地產(chǎn)相當(dāng)于獲得一筆年利10%的2億元貸款。交易條件是，拿出子公司40%的股權(quán)認(rèn)購兩家尚在募資期PE的份額，再拿出5000萬認(rèn)購?fù)礟E份額。
一位地產(chǎn)業(yè)內(nèi)人士質(zhì)疑，因?yàn)楹暧^調(diào)控，地產(chǎn)本身就錢緊，臥龍地產(chǎn)此舉更多是為了融資。只是目前PE募資渠道收縮，以投資換融資能夠迅速充抵募集資金，加快設(shè)立進(jìn)程。
同樣有融資之嫌的，還有金風(fēng)科技。今年6月22日，金風(fēng)科技公告稱，在出售風(fēng)電資產(chǎn)的同時(shí)涉足股權(quán)投資基金。公告具體內(nèi)容為，其全資子公司北京天潤新能投資有限公司擬出資人民幣5億元，投資驥達(dá) (上海)股權(quán)投資基金合伙企業(yè)。此舉的理由是，面對風(fēng)電行業(yè)的產(chǎn)能過剩和盈利的大幅縮水，希望以此保障公司的業(yè)績。
金風(fēng)科技投資者關(guān)系部的一位負(fù)責(zé)人對記者表示，目前中國風(fēng)機(jī)整機(jī)廠商已有70家，過去5年國內(nèi)風(fēng)電累計(jì)裝機(jī)容量增長近50倍，市場呈現(xiàn)暫時(shí)的“過飽和”狀態(tài)，整個(gè)行業(yè)利潤快速下降，作為上市公司，金風(fēng)科技必須尋找新的利潤點(diǎn)。
金風(fēng)科技2012年一季度財(cái)報(bào)也顯示，凈利潤同比下降97%，回落至610萬元，盈利狀況持續(xù)弱化，同時(shí)經(jīng)營活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額為-15.8億元。如此錢緊的企業(yè)，拿出5億元投資別用，實(shí)在讓人疑惑。
同時(shí)資料顯示，投資標(biāo)的驥達(dá)基金總規(guī)模為50億元人民幣，主要投資方向?yàn)殚_發(fā)、收購在建、已營運(yùn)的以風(fēng)力發(fā)電項(xiàng)目為主的可持續(xù)發(fā)展行業(yè)投資項(xiàng)目，并從中獲取長期相對穩(wěn)定、可預(yù)測的現(xiàn)金回報(bào)；驥達(dá)基金不投資上市公司股權(quán)。根據(jù)北京天潤與普通合伙人的單獨(dú)約定，北京天潤所投資金僅投資于北京天潤旗下的風(fēng)電場項(xiàng)目 (包括境內(nèi)外風(fēng)電場項(xiàng)目)。而且，北京天潤可不實(shí)際出資，直接通過項(xiàng)目交易時(shí)部分權(quán)益價(jià)值出資的方式體現(xiàn)。
一位PE業(yè)內(nèi)人士則向記者表示，這種方式以前很少見，也缺乏監(jiān)管。上市公司涉足PE一般是為了尋找新的利潤增長點(diǎn)，實(shí)現(xiàn)現(xiàn)金財(cái)務(wù)回報(bào)和業(yè)務(wù)戰(zhàn)略性發(fā)展，但同時(shí)很可能擠占上市公司主營業(yè)務(wù)的投資資金，一旦PE機(jī)構(gòu)投資項(xiàng)目失敗，對其公司業(yè)績影響非常不利。“如果LP以權(quán)益價(jià)值出資，且用基金投資其旗下項(xiàng)目的做法有關(guān)聯(lián)嫌疑，理論上應(yīng)該獲得其他LP的同意。”
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