(樂購網專欄 作者：瞬雨)據媒體報道，日前香椽研究(Citron Research)做空恒大地產遭遇反擊，“在掀起新一輪做空中國概念股高潮時，一紙報告擊潰對手的時代一去不返”。
有評論認為渾水這樣的做空機構一向是渾水摸魚，其暴利的來源是“給上市公司潑污水、攪渾資本市場、誤導海外投資者”。真的是這樣嗎?
凈化市場的鯰魚效應
我們不妨反過來想一想，這些被成功狙擊的中國概念企業，它們在海外上市本身是否也是憑借一個神話般的“中國概念”，依靠“誤導海外投資者”來實現本沒有資格的融資目的呢?如果這一點不可否認的話，那么我認為做空機構憑借市場規則進行的做空操作，客觀上起到了凈化市場、去蕪存真的作用和效果�！罢娼鸩慌禄馃挕�，恒大的反擊就充分說明，如果憑借的是造謠污蔑，那么“渾水摸魚”不會得逞。從這個角度看，我反倒希望中國的股票市場上，也能有幾個這樣的做空機構，起到一種鯰魚效應。
其實，頭頂“中國概念”的海外上市企業，并不都具有同一個模式。
我們考察一下，什么是中國概念?確實有一些海外上市公司僅僅因為沾上了“中國”概念，忽如一夜春風來，其“投資價值”便飆漲起來。所以在去年那場中國概念股的做空潮來臨的時候，我個人態度是歡迎的。只要沒有狹隘的民族主義情結，就不會簡單地認為凡是打上中國標簽的東西就應該支持�，F在我們都知道了，像“中華網”那樣的空殼，打上中國的標簽僅僅是為了牟取極少數人的私利;除了販賣中國概念，他們沒有任何有價值可持續的盈利手段，既不能為用戶創造價值，也不能為投資者創造收益。他們的所作所為，僅僅是將善于“畫皮”這一中國股市的“成功經驗”應用到了國外的資本市場而已。
真金不怕火煉
但這樣的公司并不能代表“中國概念股”。即使在去年那場浪潮中做空機構大獲全勝，“每10家中概股公司中，就有一家離開美國”，那也還有另外90%的企業有著不同的模式和生存能力。如果做空機構不認真研究企業背景，不仔細掂量對手實力，遭遇有效的反擊可以說是一種必然。美通社認為，“那些資產良好的中國公司，相對能更成熟地應對做空機構，和投資者的溝通交流做得非常好”。其實僅僅資產良好是不夠的，必須有熟稔華爾街規則的財務官才行，象當當網的俞渝和優酷的古永鏘，CEO本身便是華爾街出身，這樣的企業雖然也是“中國概念”，但幾乎沒有遭遇香椽、渾水一類做空機構進攻的可能性。而新浪、百度等美國上市企業也可以算作中國概念，但他們都建立在成熟的資本架構之上，也很難給做空機構留下食利空間。而像人人網這樣的抄襲者，即使其生存發展的過程流淌著卑鄙的血液，但因為其管理者“知己知彼”，做空機構也難有突破。
被做空機構成功狙擊的，大多是通過洋買辦(中介機構)的途徑，借殼上市的企業。這類企業對于做空機構最有價值，但在上一輪的做空潮中，它們已退市殆盡。只要中國企業日后警醒，避免這種投機取巧的模式，做空機構便不再有暴利可圖。
仍有獵殺機會
對于做空機構來說，在新浪這類VIE架構企業身上難有作為，以傳統行業港股為對手也沒占到便宜。那么，中國概念股就沒有獵殺機會了么?也不盡然。
有一些新的中國概念企業，同樣建立在“中國市場”這個神話上面。比如神州租車，比如京東商城，他們還沒有上市，但很快將要IPO。由于他們生存的目標就是上市圈錢，所以不得不上市，不上市必死無疑。他們的根本邏輯就是做大、再做大，擠死所有的競爭對手之后，便只剩其一家獨大。但值得注意的是，他們的“致勝”法寶是虧損而非微利，因此與“薄利多銷”的規模效益思維仍然是相悖的。企業的核心目的是盈利，不能盈利，依靠虧損換來的規模無論做到多大，其壟斷地位都是吹彈可破的。
這一類企業在我看來是最值得獵殺者們等候并伺機進攻的。他們上市之前的生存依靠風投輸血，上市后則必須依靠股市輸血，即使其財務報表做得再光鮮靚麗，也掩蓋不了缺乏盈利能力的真相。它們上市之后，一旦遭遇猛烈做空，它們便只有招架之功而無還手之力，甚至難以為繼。從而也就成為做空機構大可作為的新天地。
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本文標題：下一步該怎么做空中國概念股？
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