北京時間7月19日消息，新東方周三股價重挫33%，原因是做空機構渾水指稱，這家中國教育服務提供商存在賬目欺詐行為。
新東方周二稱，美國證券交易委員會正在對該公司財務問題展開調查，這導致其市值蒸發了三分之一以上。自周一以來，新東方的市值已經蒸發了近20億美元。
渾水在其報告中指稱，新東方曾欺詐性地宣稱其整個門店網絡都屬公司所有，而實際上這家公司擁有眾多的連鎖加盟店。渾水指出：“這些連鎖加盟店對投資者來說并非一種隱含的紅利，而是新東方賬目中重大欺詐的一部分內容。事實上，新東方利用預付的連鎖加盟費及其他費用來夸大自己的現金余額，目的是從其審計機構那里獲得不合資格的審計觀點。”
新東方在中國市場上提供英語教學和考前預備課程等教育服務，已從一家小規模的夜校成長為中國市場上最大的私人教育服務提供商。
奧本海默基金已將新東方的股票評級下調至“與大盤持平”(Perform)，稱美國證券交易委員會的調查給這家公司帶來了不確定性。
新東方尚未就此置評。
當日，新東方股價在紐約證券交易所的常規交易中下跌5.12美元，報收于9.50美元，跌幅為35%，其市值現為14.7億美元。過去52周，新東方最高價為34.77美元，最低價為9.41美元。
報告首頁要點：
EDU (即新東方代碼) 在上市后收入增長了392%。其中338%來源于店面收入增長(store growth)。新東方自稱所有店面都歸其所有，但是渾水認為這是在撒謊——實際上，所有的店面都是franchising的形式，也就是特許加盟經營。而這特許加盟經營從未向投資者披露過。渾水認為是欺詐。
渾水認為“實際上可以確定”，為得到無保留意見的審計報告，新東方利用一次性“特許加盟費”來充實自己的現金賬戶。
新東方北京的運營機構 在09-11年期間的財報是欺詐性的。 這
些偽造的報告當時被提交到了民政局。很可能也就是被提交的上市文件。
VIE結構復雜，渾水認為其旗下學校實際上是“國有財產”(state property)，按照會計的定義，不能夠被合并在綜合財務報表(consolidated financial report)里。
由于我們所陳述的以上原因，EDU“很可能”需要重新報告歷史會計數字，新東方的審計所將會因此而辭去職務。
指證特許加盟:
今年6月，新東方的CFO Louis Hsieh曾經明確向渾水方面表示沒有“特許加盟”一說，全部學校財產都是歸新東方100%所有的，渾水在官網上發布了該談話錄音證據。
渾水稱新東方的欺詐和他們所見的“大多數中國欺詐”類似——投資者們被告知的運營事實與真相有著非常巨大的差距(Differs materially)。特許加盟和自有經營是截然不同的兩種商業模式。對此渾水舉證：a. 網址： pop.xdf.cn/about/201112/30998560.html 這個網址是新東方泡泡英語的“品牌合作申請加盟圖”
渾水在這個發布了“新東方員工”和“潛在加盟者”的錄音http://www.muddywatersresearch.com/watch-the-video-edu. 在錄音中“新東方員工”對“潛在加盟者”說：“在特許加盟里，你要自負盈虧。我們不會參與過多的日常運營。怎么雇人是你的自由，但我們選擇性地提供建議” “ 加盟費數額由很多因素決定，例如學校所在區域，當地人員薪酬,GDP，宏觀經濟環境等等……“
錄音里，該員工還在其他多處承認了泡泡少兒教育是”特許加盟“的事實。
在報告第八頁里，渾水舉證了加盟合同。渾水指出，新東方在中文合同里似乎有意回避”特許加盟(Franchise)“一詞，而偏好使用”合作(Cooperatioon)“一詞來代替。然而渾水認為，合同中的條款中證明了其實質就是特許加盟。例如，在運營前三年，特許加盟商需要向新東方支付60-100萬的”商標使用費“。三年過后，改為每年向新東方支付約5%的營運收入。另外還有一次性的”培訓費“和”保證金“等等。
合同規定，資本支出，運營費用，雇員薪水……全部由加盟商自行承擔。渾水質疑，這種情況下，新東方綜合會計報表里$49.1M的資本支出，是不是包含了上述的費用？ 而且，新東方的特許加盟商擁有”有形資產“，并自行承擔債務。這些學校是否可以被算做”新東方100%所有“？
渾水稱新東方增長”神話“來源于合同中的各色條款：1.商標使用權是按城市算，而不是按學校數量算。以此鼓勵加盟商在同一城市里多開分校。2. 沒有新開一家新學校的加盟商，會被予以人民幣每年10萬元的處罰金。 3.合同規定第一家學校面積至少要1000平米，第二家的面積至少要500平米，等等……
指證北京地區造假：
2003年生效的《民辦教育促進法》為盈利性教育機構打開了大門。但由于我國始終是1D制的國家，所以政府不愿看到過多市場力量滲透到教育領域。 《民辦教育促進法》規定民資學校分兩種 1.追求合理回報(requiring reasonable returns) 2.不追求合理利潤 其中，”不追求合理利潤學校“的投資者對學校沒有所有權！法律規定這些學校都是國有的。
中國教育部和民政局同時管理民辦學校。教育部負責審批。由于”追求合理回報“的學校財產不歸屬國有，所以教育部往往不愿意批。于是乎，新東方和行業其他成員選擇設立容易批下來的”不追求合理利潤“的學校。盡管，我國法律規定此類型學校的設立初衷是”慈善“，但法律上的漏洞讓投資者可以設立其他的公司實體，對此類”慈善學校”提供有償服務，從而把利潤轉移出來。
新東方以“不追求合理回報的學校”的名義辦學，也就是理論上的“慈善學校”，那么它是否要交營業稅？答案是要。渾水求證了中國稅務機構后，確定了新東方的收入被劃分為“具有盈利目的”，所以它必須對營業稅繳稅。
那么新東方能不能和其他學校一樣，享受營業稅的免稅優惠呢？渾水報告第60頁的附件中，舉證了中國財政部印發的，關于“依法給予民辦學校享受與公辦學校同等稅收政策”提案的答復：“無論公辦還是民辦學校，只要符合從事學歷教育這一條件，均可以享受上述營業稅優惠政策。”渾水認為很顯然，不提供學歷的新東方沒有辦法享受這一優惠。
“不追求合理回報的學校”的會計處理和一般公司是不同的。所有稅都被歸類在會計科目的“其他費用”里。渾水報告第13頁列出了新東方北京海淀學校的損益表，其中“其他費用”僅占收入的0.5%以下，而中國的法定營業稅率是25%。渾水在求證了多方后認為，這中間的巨大差異根本無法解釋。 德勤會計師事務所卻很可能相信了這些錯誤的信息，做出了完全錯誤的審計，因為新東方的上市文件里提及“新東方學校在稅務上享有和公立學校相同的企業營業稅優惠”。
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