曾經(jīng)風(fēng)光無限的“明星股”如今卻被判了“死緩”，華視傳媒正在美國資本市場體驗著從天堂墜入地獄的苦楚。

　　北京時間7月18日，由于連續(xù)30個交易日中收盤價低于1美元，華視傳媒(Nasdaq:VISN)收到了納斯達(dá)克的退市警告，如果在180天寬限期內(nèi)，華視傳媒無法使股價連續(xù)十個交易日高于1美元，等待它的就將是被強制退市的命運。

　　在退與不退之間，大批中概股正身陷糾結(jié)境地，而這愈演愈烈的中概股危機也讓不少翹首期盼赴美上市的企業(yè)變得更加絕望。

　　留還是不留?

　　盡管曾創(chuàng)造納斯達(dá)克史上從零起步的最快上市紀(jì)錄，但過往的榮耀并未能為華視傳媒在資本市場贏得長久的信任。

　　截至記者截稿，華視傳媒的交易價為0.52元，這意味著，要站上1美元大關(guān)，華視傳媒需要上漲超過90%，這顯然不是個容易完成的任務(wù)。

　　“提振股價的方法有很多，比如管理層回購股票等。”投中集團(tuán)分析師李玲表示，現(xiàn)在像華視傳媒一樣境遇尷尬的中概股為數(shù)不少，為了留在資本市場上，大家也是各顯身手。

　　“甚至有公司使出了‘并股’這樣的奇怪招數(shù)，比如原本的股價是0.5美元，兩股并成一股后，股價就能變成1美元。”李玲解釋說，不過，這顯然只是治標(biāo)不治本的權(quán)宜之計。

　　易觀國際分析師黃萌表示，關(guān)鍵還是要提升公司業(yè)績，重新獲得投資者信任。“而且，現(xiàn)在光是講故事已經(jīng)行不通了，必須拿出漂亮的財務(wù)數(shù)據(jù)才行。”

　　然而，提升業(yè)績談何容易。

　　以華視傳媒為例，該公司今年Q1虧損2250萬元美元，甚至連毛利潤都為負(fù)400萬美元，而且，Q2報表也是扭虧無望。月初，管理層下調(diào)業(yè)績預(yù)期，預(yù)估虧損額為2000萬-2200萬美元，遠(yuǎn)高于此前預(yù)期的500萬-800萬美元。盡管CEO李利民表示，銷售團(tuán)隊的調(diào)整將有利于Q3業(yè)績，但市場對此仍持懷疑態(tài)度。

　　李玲表示，不僅是華視傳媒，對于大多數(shù)1美元以下的中概股，提振業(yè)績在短期之內(nèi)都很難實現(xiàn)。“像麥考林所在的電商行業(yè)，現(xiàn)在還處于全行業(yè)虧損狀態(tài)。”

　　“美國上市公司”這個名頭對于如今的華視傳媒來說，多少有些“雞肋”。因為在股價表現(xiàn)糟糕，失去投資者信心的情況下，他們很難在納斯達(dá)克實現(xiàn)再融資，相反，作為上市公司，他們要履行的義務(wù)卻不少，除了每個季度要向股民“交作業(yè)”，公布業(yè)績，還要承擔(dān)每年上百萬的財務(wù)費用。

　　羅仕證券分析師寧波說，“審計費用、法務(wù)費用，這些都是每年必須要支付的，要維持交易量，還需要組織路演等。具體數(shù)額根據(jù)企業(yè)規(guī)模不同，聘請的中介機構(gòu)不同會有差異。對于中小公司來說，也是一筆不小的開支。”

　　想走也很難

　　既然留下不容易，那能否選擇離開呢?“也不容易，確實有些進(jìn)退兩難。”李玲感慨道。

　　據(jù)她分析，如果被強制退到粉單市場(納斯達(dá)克最底層報價系統(tǒng))，企業(yè)損失可能會更大。“退至粉單股價可能進(jìn)一步下挫，之前曾有中概股退至粉單后，價格瞬間從0.7美元跌至0.1美元。”

　　寧波表示，“若留在資本市場上，畢竟還是上市公司，股票仍然具有公開價格可供交易。”

　　資料顯示，股價同樣長期徘徊于1美元左右的通用鋼鐵上月還向廣州恒大實業(yè)集團(tuán)發(fā)行97萬股普通股，每股作價5美元，用以償還價值超過480萬美元的債務(wù)。

　　除了被強制退市，中概股還有一種離開的辦法是主動退市，也就是私有化。根據(jù)投中集團(tuán)的統(tǒng)計，2010年至今共有14家在美上市的中國企業(yè)完成私有化退市，今年，已經(jīng)宣布私有化退市方案的就有10家，私有化勢頭越來越強勁。不過，要想成功私有化也不輕松，首先，要溢價回購股票，公司得有錢。比如盛大，陳天橋家族為了私有化需要支付7.36億美元。

　　但華視傳媒Q1財報顯示其現(xiàn)金儲備僅為7590萬美元，在虧損狀態(tài)下，這一數(shù)字未來還將下降，僅第一季度其現(xiàn)金凈流出就高達(dá)1110萬美元。

　　如果靠自己的實力完成不了，就得借助外力，比如吸引PE等投資機構(gòu)的資金，此前也確有多起私有化案例的完成是有賴于PE的資金支持。

　　“PE不是活雷鋒，他們還是以盈利為目的的。”李玲表示，PE會參與私有化，主要是看中公司的未來發(fā)展，尤其是重新上市，以更高的估值登陸其他資本市場的可能性。換言之，能讓PE心甘情愿掏錢出來施以援手的，絕對不是業(yè)績糟糕、前景黯淡的公司。

　　寧波表示，“畢竟現(xiàn)在還沒有從美國退市后在國內(nèi)上市的成功案例，這也是PE的顧慮。”

　　根據(jù)易觀的統(tǒng)計，去年中概股共有7家完成私有化，只占到退市中概股的1/4。這說明大部分退市中概股最終并未能完成“自救”。

　　上市窗口年內(nèi)難開啟

　　“去年參會大家都在討論中概股寒冬，今年參會大家還是在討論這個話題。” NEA基金合伙人蔣曉冬在參加清科第十二屆中期論壇時如是說。在他看來，這無疑說明中概股的危機還在持續(xù)。

　　目前中概股里低于1美元以下的股票已有39只，而新東方調(diào)整國內(nèi)股權(quán)結(jié)構(gòu)，也直接引發(fā)了中概股的股價動蕩。新東方股價大跌，新浪、百度、搜狐等VIE模式的中概股股價均遭重創(chuàng)。

　　黃萌對記者表示，這次的中概股面臨的危機主要還是源于誠信問題，根本原因還要追溯到去年支付寶的VIE事件。“海外投資人對中概股的誠信問題比較忌憚，新東方觸動了他們的神經(jīng)。”

　　納斯達(dá)克中國區(qū)首席代表鄭華一力告訴記者，美國市場今年本身不能算熊市，今年已有79家公司上市，融資額度和去年不相上下，整體來講估值也算比較合理。但中國公司在美國是另外一個局面，誠信危機的打擊至今未能恢復(fù)。

　　李玲表示，“投資者對于中國企業(yè)的諸多擔(dān)憂依然存在，導(dǎo)致他們對中概股不投資或者低報價。而多數(shù)中國企業(yè)又不愿意接受低估值，所以神州租車、拉手都選擇了主動暫停上市。上市窗口年內(nèi)恐怕都難以開啟。”

　　清科集團(tuán)CEO倪正東在接受本報記者專訪時表示，現(xiàn)在中概股需要有一家真正高質(zhì)量而且大規(guī)模的公司能夠赴美上市，起到帶頭作用，重樹投資人對中概股的信心。“而且這家公司的發(fā)行價還不能定得太高，像Facebook那樣破發(fā)也不行，投資者的信心說到底還是取決于能不能通過購買這只股票賺到錢。”對于今明兩年的市場形勢，倪正東都難言樂觀，“PE的收獲季節(jié)可能要推后了，估計要到2014年，資本市場才會真正回暖。”

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