最近新東方由于VIE問題遭美國證監會(SEC)審查引發股價大跌，成為中概股的一條新聞。投資者擔心新東方VIE事件是去年支付寶VIE風波的翻版，這種擔心并非空穴來風，雖然俞敏洪信誓旦旦不會侵犯股東利益。但由于VIE結構的全部依托就是海外殼公司和國內實體經營公司的一紙協議，它的脆弱性可想而知。
自從支付寶VIE風波之后，對VIE的擔憂就從此再未停歇。除了害怕企業實際控制人毀約導致股東利益受損外，另外的擔憂則是對政府。因為VIE總讓人感覺是游走在規則的邊緣，時刻存在著“被取締”的可能。這是一把達摩克里斯之劍，屬于極大的“不確定風險因素”。
中國政府會不會取締VIE呢?一個詞就可以形容今天的VIE狀況了：尾大不掉。雖然有個別海外上市公司沒有使用VIE結構，但大部分都是這個路徑。下一個禁令是容易的，但造成的后果會很大，政府會慎之又慎。在當下的現實中，取締VIE是不切實際的。
這和國內的行業管制有關。以互聯網為例，在各種各樣的網絡牌照發放中，都可以看到類似“內資企業方可申請”的條文規定。事實上，互聯網早就是一個外資禁入的領域，但沒有國外的風險投資，很難想像中國互聯網產業會形成今天這樣的規模。為了讓公司經營有合法性而又能獲得海外投資，新浪發明了這種結構，并為后來者紛紛仿效。如果要取締VIE，在不放松管制的情況下，那幾乎等于關上了海外投資的大門。而要放松管制，涉及到的部門之多，可謂比登天還難。
故而，取締VIE引起目前已上市的中概股之動蕩，還是小事，關上了海外投資的大門才是大事。金融管理當局當然希望大量的企業走上中國自己的證券交易所，但由此引發海外資金出逃，也不是其樂意見到的。支付寶風波之后，商務部出過一個名為《實施外國投資者并購境內企業安全審查制度的規定》，其中第九條這么規定：外國投資者不得以任何方式實質規避并購安全審查。但這個規定專門針對“并購”，而不是通常意義上的“投資”。這個規定于去年11月頒布，直至今日，并沒有看到對VIE結構有什么實質上的政府干預。
再來看看具體的公司運營者。的確，翻臉不認人撕毀協議是有可能的，但主事者必須考慮之后的代價：比如遭到市場上的拋售股價大跌，比如和海外其它商業機構的合作蒙上“不誠信者”的陰影。在沒有巨大的利益沖突情況下，一般而言VIE還是安全的。不過，海外投資者擔心的是這種情況：在原來的中國政府法規下，該公司經營沒有問題。但由于需要申請新的牌照，VIE結構可能遭到一定的歧視，公司運營者可能會鋌而走險——這就是支付寶的故事。
VIE的癥結，從實際角度出發，很難由中國市場單邊來解決：要求放松管制不太可能，禁止VIE可能性也不大，經營者的道德也不確定。也許比較好的解決方案是在海外市場那一頭。比如港交所就醞釀過一個新規：“對赴港上市的企業實施的公司控股創始人不能同時是海外VIE公司的法人。”在這個新規下，公司實際控制人要動手腳，也得大費周章。這在我看來，可能是解VIE之結的一條現實的路徑。
推薦閱讀
北京時間7月21日凌晨消息，周五美國股市收跌，大盤三連陰行情就此終止。企業財報證實營收增長阻力增大，西班牙巴倫西亞政府申請金援令市場對歐洲債務危機的擔心情緒再度抬頭。中國概念股多數下跌，6支股票跌幅超5%，>>>詳細閱讀
本文標題：中概股動蕩 VIE癥結何解
地址：http://www.sdlzkt.com/a/04/20120721/77605.html
網友點評
精彩導讀
科技快報
品牌展示