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　　北京時(shí)間7月27日晚間消息，美國(guó)投資公司T.H.Capital今日發(fā)布投資報(bào)告，維持新東方股票(NYSE:EDU)“持有”評(píng)級(jí)。

　　以下為報(bào)告內(nèi)容摘要：

　　我們維持新東方股票“持有”評(píng)級(jí)，因?yàn)槲覀兿嘈牛聳|方將繼續(xù)經(jīng)歷一段艱難時(shí)期，因?yàn)樾聳|方的利潤(rùn)率持續(xù)下滑，同時(shí)還面臨著證券交易委員會(huì)(以下簡(jiǎn)稱“SEC”)的調(diào)查。關(guān)于利潤(rùn)率問(wèn)題，我們認(rèn)為新東方管理層也不確定長(zhǎng)期的利潤(rùn)率發(fā)展趨勢(shì)，而近期也缺乏適當(dāng)?shù)膽?zhàn)略來(lái)維持利潤(rùn)率穩(wěn)定。關(guān)于SEC調(diào)查問(wèn)題，我們認(rèn)為新東方不存在任何嚴(yán)重問(wèn)題，但仍存在一些不確定性。當(dāng)前，我們希望看到業(yè)務(wù)擴(kuò)展與利潤(rùn)率之間的平衡，以及SEC的調(diào)查結(jié)果。因此，我們繼續(xù)維持新東方“持有”評(píng)級(jí)。

　　利潤(rùn)率不確定性是個(gè)問(wèn)題：我們認(rèn)為，新東方未來(lái)將經(jīng)歷一段艱難時(shí)期。從去年開(kāi)始，新東方開(kāi)始拓展K-12業(yè)務(wù)，主要包括“1對(duì)1”培訓(xùn)班。我們認(rèn)為，此舉是從高利潤(rùn)率業(yè)務(wù)向低利潤(rùn)率業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)移。2012財(cái)年，新東方運(yùn)營(yíng)利潤(rùn)率從2010財(cái)年的20%降至15.1%。我們認(rèn)為，新東方目前還沒(méi)有適當(dāng)?shù)膽?zhàn)略來(lái)穩(wěn)定仍在下滑的利潤(rùn)率。

　　SEC調(diào)查仍存不確定性：近期的SEC調(diào)查將對(duì)新東方股票帶來(lái)很大的不確定性。新東方預(yù)計(jì)將于9月底提交年度報(bào)告，屆時(shí)新東方審計(jì)公司德勤是否會(huì)辭職還是個(gè)未知數(shù)。因此在短期內(nèi)，SEC的調(diào)查將繼續(xù)影響新東方股票表現(xiàn)。

　　第四財(cái)季業(yè)績(jī)：2012財(cái)年第四季度，新東方營(yíng)收為1.933億美元，高于業(yè)內(nèi)平均預(yù)期的1.871億美元和我們預(yù)期的1.882億美元。但基于美國(guó)通用會(huì)計(jì)準(zhǔn)則，每股攤薄收益0.10美元，低于業(yè)內(nèi)預(yù)期的0.11美元和我們預(yù)期的0.14美元。

　　第一財(cái)季業(yè)績(jī)預(yù)測(cè)：新東方預(yù)計(jì)，2013財(cái)年第一季度，營(yíng)收將達(dá)到3.427億美元至3.563億美元，同比增長(zhǎng)26%至31%。

　　調(diào)低業(yè)績(jī)預(yù)期：由于一線城市面臨暫時(shí)的低迷壓力，我們將2013財(cái)年第一季度營(yíng)收預(yù)期從3.55億美元下調(diào)至3.453億美元，將每股攤薄收益預(yù)期從0.75美元下調(diào)至0.72美元。整個(gè)2013財(cái)年，我們將營(yíng)收預(yù)期從9.983億美元下調(diào)至9.888億美元，將每股攤薄收益預(yù)期從1.14美元下調(diào)至1.03美元。

　　估值：我們維持新東方股票“持有”評(píng)級(jí)。

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本文標(biāo)題：T.H.Capital維持新東方持有評(píng)級(jí)

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