去年IPO被否的“三大硬傷”，在2011年整個PC市場大環(huán)境不理想的情況下獲得了“質(zhì)的”改善

　　昨日，證監(jiān)會創(chuàng)業(yè)板發(fā)審委召開2012年第64次會議，審核通過了深圳市神舟電腦股份有限公司首發(fā)(IPO)申請。神舟電腦此次擬發(fā)行8200萬股，發(fā)行后總股本8.2億股，將于深交所創(chuàng)業(yè)板上市。

　　神舟電腦的IPO申請文件顯示，其去年IPO被否的“三大硬傷”，已經(jīng)在2011年獲得了“質(zhì)的”改善，如果按照神舟電腦提交的申請文件，這次過會 應(yīng)該問題不大。然而，就在昨日，多家媒體都質(zhì)疑神舟電腦的經(jīng)營數(shù)據(jù)存在“被優(yōu)化”嫌疑，多位業(yè)內(nèi)人士在接受南都記者采訪時也紛紛表示，2011年整個PC 市場大環(huán)境并不理想，神舟電腦的申請文件卻顯示其經(jīng)營情況相對于此前有了大幅提升，這中間存在“美化報表”的可能。

　　記者就上述疑問致電神舟電腦相關(guān)人員，得到的答復(fù)是不便表態(tài)。

　　第四次闖關(guān)IPO

　　早在2004年，神舟電腦董事長吳海軍就說過一句話：“如果人類失去聯(lián)想，那只會剩下神舟。”2010年，吳海軍再次預(yù)言：中國大陸最終也只會有2 個品牌，那就是聯(lián)想和神舟!此前，很多人會把吳海軍的這些話當(dāng)笑話聽，但事實(shí)卻證明，吳海軍的這些預(yù)言正在變成現(xiàn)實(shí)。如今中國大陸的PC廠商，除了聯(lián)想和 神舟，其他品牌諸如方正(被Acer收購)、清華同方、清華紫光、七喜等已經(jīng)難覓蹤影。

　　盡管神舟電腦仍然在野蠻成長，但PC市場規(guī)模化競爭的格局，使得二三線品牌的生存空間越來越小，特別是iPad的出現(xiàn)，更是給PC廠商以沉重打擊。 面對愈來愈激烈的市場競爭，一直在夾縫中生存的神舟電腦，始終懷著上市的夢想，希望通過上市，改善自己資金鏈緊張的狀況，并提升品牌知名度和美譽(yù)度。

　　2005年，神舟電腦計劃赴港上市，結(jié)果初次嘗試就以失敗告終;2008年，神舟電腦沖擊深圳中小板市場，但因金融危機(jī)，全球資本市場暴跌、A股出現(xiàn)股災(zāi)而擱淺;創(chuàng)業(yè)板設(shè)立后，神舟電腦再次轉(zhuǎn)戰(zhàn)創(chuàng)業(yè)板，但去年3月份創(chuàng)業(yè)板發(fā)審委拒絕了神舟電腦的上市申請。

　　在去年第三次申請IP O被否之后，神舟電腦毫不氣餒。今年7月，證監(jiān)會公布神舟電腦最新招股說明書，神舟電腦此次擬發(fā)行8200萬股，占發(fā)行后總股本的10%，發(fā)行后總股本將達(dá)到82000萬股。這是神舟電腦第四次沖擊IPO。

　　神舟電腦屢戰(zhàn)屢敗卻依然堅持上市。昨日，證監(jiān)會創(chuàng)業(yè)板發(fā)審委召開2012年第64次會議，審核通過了神舟電腦的IPO申請。

　　“三大硬傷”神奇好轉(zhuǎn)

　　去年3月份，神舟電腦第三次IPO闖關(guān)失敗。創(chuàng)業(yè)板發(fā)審委拒絕的理由是神舟電腦的招股書存在三大硬傷：1、公司凈利潤與經(jīng)營現(xiàn)金流存在明顯差 異;2、未能合理解釋存貨周轉(zhuǎn)率逐年下降，但毛利率逐年上升現(xiàn)象;3、公司2010年營收增長主要來自電腦零配件銷售，可能對公司持續(xù)盈利能力構(gòu)成重大不 利影響。

　　而最新的IP O申請文件卻顯示，神舟電腦的這三大硬傷，卻在2011年神奇般地得到了改善。

　　現(xiàn)金流方面，神舟電腦公司2009年、2010年凈利潤合計為4.86億元，而同期經(jīng)營活動凈現(xiàn)金流合計僅為24萬元，公司凈利潤與經(jīng)營活動凈現(xiàn)金 流存在明顯差異。而根據(jù)最新申請書披露的財務(wù)數(shù)據(jù)，2011年神舟電腦的凈利潤約為2.97億元，經(jīng)營活動凈現(xiàn)金流則大幅增長到2.4億元。神舟電腦解釋 稱：2009年出于對經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的預(yù)期，當(dāng)年加大了原材料等采購力度，存貨大量增加，導(dǎo)致2009、2010年現(xiàn)金流緊張。2011年這一狀況得到了極大改 善，所以公司現(xiàn)金流大幅增加。

　　對于創(chuàng)業(yè)板發(fā)審委當(dāng)時指出的第二點(diǎn)硬傷，新文件顯示，2011年這一硬傷也得到了解決。神舟電腦2008年、2009年、2010年的存貨周轉(zhuǎn)率分 別是4.37次、3.88次、3.66次，而毛利率卻分別是13 .98%、15.22%、15.81%。而在該次披露的招股說明書中，神舟電腦的2011年存貨周轉(zhuǎn)率為4.5次，同比上升了23%;毛利率同比則略有下 降，為15.55%。

　　對于創(chuàng)業(yè)板發(fā)審委2011年關(guān)注的第三大硬傷，這次的招股說明書披露的2011年的財務(wù)數(shù)據(jù)也做出了積極“回應(yīng)”：2011年神舟電腦的電腦整機(jī)銷售收入41.78億元，增長率達(dá)73.62%;而電腦配件收入則為14.97億元，增長率僅為26.38%。

　　難逃“美化報表”嫌疑

　　2011年全球PC行業(yè)的日子并不好過，但神舟電腦的一系列運(yùn)營數(shù)據(jù)卻十分靚麗。特別是針對創(chuàng)業(yè)板發(fā)審委去年質(zhì)疑的“三大硬傷”，在2011年都得到了極大改善，這讓很多市場人士懷疑神舟電腦有“美化報表”，以求IPO審核過關(guān)的嫌疑。

　　聯(lián)想集團(tuán)無疑是全球PC業(yè)做得最出色的企業(yè)之一，但聯(lián)想集團(tuán)近幾年來的毛利率不過在15%左右，今年一季度的最新數(shù)據(jù)是11.4%。而2011年聯(lián) 想電腦的存貨周轉(zhuǎn)率則是高達(dá)18.91次。神舟電腦的毛利率過去三年一直維持在13%到15%左右，但其存貨周轉(zhuǎn)率不到聯(lián)想的四分之一。計世資訊副總裁郭 海濤在接受南都記者采訪時就表示：“對于企業(yè)要上市來說，很多問題我們也比較謹(jǐn)慎，不好評價。但神舟電腦運(yùn)營效率遠(yuǎn)低聯(lián)想，而毛利率卻大大高出聯(lián)想，按照 市場規(guī)模的角度，應(yīng)該不會這樣。”

　　中國移動互聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)聯(lián)盟常務(wù)副理事長兼秘書長李易更是一針見血地指出，“神舟電腦運(yùn)營效率遠(yuǎn)低聯(lián)想，但毛利率卻大大高出聯(lián)想，有沒這種可能性?其實(shí) 神舟每一次沖擊IPO失敗都有原因，那相對應(yīng)地下一次都有改進(jìn)。而改進(jìn)是有兩個層面的，一個層面提高各方面的指標(biāo)，但是有些是提高不了。神舟電腦要遵循市 場規(guī)律啊。其實(shí)神舟電腦在品牌，規(guī)模，產(chǎn)業(yè)鏈各方面都不可能比聯(lián)想好啊。(對于神舟電腦的報表)不管你們信不信，反正我是不信。”

　　記者就神舟電腦第四次闖關(guān)IPO的事宜，撥打神舟電腦產(chǎn)品中心副總經(jīng)理余軍農(nóng)手機(jī)，對方告訴南都記者，關(guān)于IPO的事他不便表態(tài)。

　　視點(diǎn)

　　吳海軍緣何執(zhí)著IPO

　　悲情吳海軍三次沖擊IPO未果，緣何如此執(zhí)著呢?

　　“對吳海軍來說上市就像涅槃一樣。”計世資訊副總經(jīng)理郭海濤認(rèn)為，上市對每個企業(yè)都很重要，但神舟屢次沖擊創(chuàng)業(yè)板難度不小，“神舟主要做的還是PC產(chǎn)品，電腦的科技含量、技術(shù)含量也不是特別高，這個行業(yè)也非常成熟了。企業(yè)特征并不太符合創(chuàng)業(yè)板的高成長性。”

　　“IPO一旦啟動，很難停下來，不難理解吳海軍的執(zhí)著。”IMS Research PC行業(yè)分析師徐可認(rèn)為，IPO對員工福利的提高，募集資金，吸引投資者等各方面都有很好的作用。

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本文標(biāo)題：神舟電腦成功闖關(guān)IPO 部分?jǐn)?shù)據(jù)“被美化”

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