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“貴人”華平投資:“抄底”神州租車?

作者: 來源:未知 2012-08-04 23:25:23 閱讀 我要評論 直達商品

  2012年7月9日,神州租車高調宣布:獲得美國華平投資集團2億美元注資。融資之巨,甚至超過了其原計劃1.58億美元的最高融資規(guī)模。

  在神州租車無奈撤銷IPO申請、飽受“資金鏈斷裂”的質疑時,華平成了神州租車的“貴人”。華平的2億美元投資解了神州租車燃眉之急。

  PE和所有生意一樣,其本質都是“低買高賣”,那么,華平給予神州租車的估值究竟是怎樣的?2億美元的投資,換來的又是多少股份呢?

  目前本報記者無法獲知確切的交易細節(jié),但我們很肯定地被告知,華平給神州租車的估值高于華爾街投資者給出的估值。

  那究竟是什么吸引了華平,給出了比華爾街投資者更高的估值呢?

  從行業(yè)大方向來看,在中國,汽車租賃行業(yè)是朝陽產業(yè),仍處于發(fā)展的初級階段。咨詢公司羅蘭貝格的報告顯示,2011年中國汽車租賃市場規(guī)模約200億元,到2015年有望達到390億元。而在2010年,美國市場的這一數字則已達到210億美元(約合1340億元)。

  汽車租賃是重資產低利潤的行業(yè),需要規(guī)模效應。加之跑馬圈地過程中的燒錢速度,足以讓中小投資機構力不從心,甚至望而卻步。因而,只有聯想控股、華平這樣的玩家才舍得投大錢。從2006年至今,已涉足租車領域的投資機構包括海納亞洲、啟明創(chuàng)投、鼎暉創(chuàng)投、集富亞洲、君聯資本、富達亞洲、紅杉等等。

  根據此前神州租車的招股說明書,按4月中旬發(fā)行價區(qū)間的中間值(11.5美元/股)計算,該公司市值約8.5億美元。然而當次,認購情況糟糕。

  為何在二級市場投資人沒有積極“接招”的情況下,PE機構華平投資卻以更高的價格大局而入?

  有分析人士指出,這其中的主要不同在于,美國二級市場對中國企業(yè)的估值會更多參考中概股在資本市場上的表現,而PE機構對企業(yè)的判斷則會更多的參考企業(yè)基本面——核心團隊、商業(yè)模式、行業(yè)前景等。

  因此,有業(yè)內人士把華平的投資看成是對市場的一次“抄底”——以較低的價格買入,待市場較好的時候賣出。與這一觀點相佐證的是,聯想控股在這次華平與神州租車的交易中,似乎并未轉讓所持股權。

  但一直以來,市場對神州租車有所質疑,主要集中在長期虧損、資產負債率過高、車輛出租率低等方面。

  上述質疑并非空穴來風。高額的銀行貸款始終是神州租車的一大隱患。根據神州租車2012年1月18日提交的上市申請文件,“償還債務”將是位列其募資的主要用途之一。

  神州租車2010、2011兩年的資產負債率分別為91.5%和95.8%,一年內到期的短期和長期借款分別為2.17億元和8.25億元。

  由此可見,華平投資的2億美元注資或都要用到還債上,能用于公司運營和規(guī)模擴張的資金所剩無幾,資金或仍將繼續(xù)成為神州租車的瓶頸。神州租車在其招股說明書“風險因素”中指出,在2009-2011年間一直處于虧損狀態(tài),“可能在短期內無法取得盈利”。

  但不久前我們也聽到一個好消息,神州租車已經在2011年達到戰(zhàn)略性盈虧平衡點,并在2012年第一季度提前實現了盈利。華平此次投資,是否真的“抄底”,只有等其退出之際才可算得清這筆賬。


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