復(fù)星的角色

　　在分眾傳媒的私有化過程中，復(fù)星集團(tuán)則是一個特別的角色。

　　13日，分眾剛剛發(fā)布公告之初，復(fù)星集團(tuán)的表態(tài)是“毫不知情”。不過到了第二日，這位第二大股東的態(tài)度發(fā)生轉(zhuǎn)變。8月14日，復(fù)星國際給本報的聲明顯示，“公司認(rèn)為分眾傳媒主席江南春的參與是該項建議交易成功非常重要的因素，因此，復(fù)星無意支持沒有江南春參與的其它競爭性收購建議。”復(fù)星表示，這是一項具有吸引力的選擇，復(fù)星仍將繼續(xù)關(guān)注情況并評估，如果認(rèn)為此項建議交易能實(shí)現(xiàn)復(fù)星國際股東價值的話，復(fù)星有意支持該項建議交易。

　　這項聲明的言下之意為——復(fù)星支持有江南春參與的交易，但對于接下來可能出現(xiàn)的競購性收購建議不支持。

　　目前，這位第二股東表態(tài)對于分眾私有化成行與否至關(guān)重要。如果私有化通過，手持17%股權(quán)的復(fù)星可以套現(xiàn)6億美元(約46.8億港元)。

　　事實(shí)上，在2008年復(fù)星通過公開市場買入分眾16.9%股權(quán)，之后又陸續(xù)買入，一共購入3765萬份，占分眾26.3%股份。復(fù)星在2011年年報中披露，公司在2010及2011年兩次出售持股，已收回投資成本并實(shí)現(xiàn)部分利潤。業(yè)內(nèi)人士猜測，最終復(fù)星可能也會以“套現(xiàn)＋換股”的方式，作為同意私有化的對價。

　　上述知情人士的表述也與此猜測相似，據(jù)其測算，復(fù)星現(xiàn)在持有分眾傳媒的均價成本在8.1美元左右，“現(xiàn)在相當(dāng)于原始股，對于27美元的收購價來說，是進(jìn)退自如可以進(jìn)行二次投資的。”

　　整個私有化過程中的一個重要問題就是溢價收購的資金來源，大多數(shù)公司可以通過自有資金、債務(wù)和股權(quán)兩種方式募集資金。但大多數(shù)情況下管理層不可能全部憑借自有資金來購買公眾手里的股票，因此就要借助PE、銀行等機(jī)構(gòu)。

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本文標(biāo)題：分眾傳媒私有化全解構(gòu)：意在回歸港股或A股

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