神舟電腦在磕磕絆絆中終于敲開了資本市場(chǎng)的大門。7月31日創(chuàng)業(yè)板發(fā)行審核委員會(huì)通過了神舟電腦的IPO申請(qǐng)， 據(jù)悉神舟電腦此次擬發(fā)行8200萬股，發(fā)行后總股本8.2億股，將于深交所創(chuàng)業(yè)板上市。

　　公開信息顯示，在此之前，神舟電腦曾先后三次沖擊香港H股、深交所中小企業(yè)板、深交所創(chuàng)業(yè)板，但均以失敗而告終。其中，最近的一次是2011年3月份。

　　僅僅時(shí)隔一年之后，去年IPO時(shí)被否的“三大硬傷”在最新版招股書里得到“神奇”好轉(zhuǎn)。更為離奇的是，作為一家二線的PC企業(yè)，在存貨周轉(zhuǎn)率僅相當(dāng)于行業(yè)平均水平三分之一的情況下，其綜合毛利率卻比聯(lián)想電腦整整高出了3.59個(gè)百分點(diǎn)。

　　有分析人士指出，2011年整個(gè)PC市場(chǎng)大環(huán)境并不理想，神舟電腦招股書的數(shù)據(jù)極有可能被“優(yōu)化”過。此外，《中國(guó)經(jīng)營(yíng)報(bào)》記者通過調(diào)查發(fā)現(xiàn)，即使神舟電腦財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)“被優(yōu)化”過，但是仍舊存在很多疑點(diǎn)。

　　毛利率驚人

　　“‘三大硬傷’，僅僅一年多時(shí)間就被解決，我覺得這是個(gè)奇跡，不管你信不信，反正我不信，但它真的發(fā)生了。”

　　對(duì)比2011年3月版招股說明書和最新披露的招股書不難發(fā)現(xiàn)，神舟電腦凈利潤(rùn)與經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流存在明顯差異這一“硬傷”已經(jīng)離奇好轉(zhuǎn)。

　　據(jù)2011年版招股書顯示，神舟電腦2009年、2010年凈利潤(rùn)合計(jì)為4.86億元，而同期經(jīng)營(yíng)活動(dòng)凈現(xiàn)金流合計(jì)僅為24萬元。而最新披露的招股書顯示，神舟電腦2011年經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流有明顯改善，經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流凈額增幅高達(dá)813.01%。

　　對(duì)此，神舟電腦解釋稱：2009年出于對(duì)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的預(yù)期，當(dāng)年加大了原材料等采購(gòu)力度，存貨大量增加，導(dǎo)致2009年、2010年現(xiàn)金流緊張。2011年這一狀況得到了極大改善，所以公司現(xiàn)金流大幅增加。

　　與此同時(shí)，根據(jù)最新版招股書顯示，2011年公司電腦收入41.78億元，增長(zhǎng)率73.62%;電腦配件收入14.97億元，增長(zhǎng)率26.38%。由此，“公司2010年?duì)I收增長(zhǎng)主要來自電腦零配件銷售，可能對(duì)公司持續(xù)盈利能力構(gòu)成重大不利影響”，這一“硬傷”也被“擺平”。

　　除此之外，在最新版招股書中“存貨周轉(zhuǎn)率逐年下降，但毛利率逐年上升”這一“硬傷”也看似被“治愈”：2011年版招股書顯示，神舟電腦2008 年、2009年、2010年的存貨周轉(zhuǎn)率分別是4.37次、3.88次、3.66次，而毛利率卻分別是13.98%、15.22%、15.81%。而在新版的招股書中，神舟電腦2011年存貨周轉(zhuǎn)率為4.5次，同比上升了22.95%;毛利率同比則略有下降，為15.55%。

　　“三大硬傷”表面看來被“治愈”，但實(shí)際上仍有很多謎團(tuán)尚未解開。招股書顯示，PC行業(yè)2011年平均存貨周轉(zhuǎn)率為13.87次，公司的存貨周轉(zhuǎn)率3次，僅為行業(yè)平均水平四分之一，同期PC巨頭聯(lián)想的存貨周轉(zhuǎn)率則是高達(dá)18.91次，但是讓人費(fèi)解的是神舟電腦的綜合毛利率卻比聯(lián)想電腦整整高出了3.59個(gè)百分點(diǎn)。也就是說公司雖然運(yùn)營(yíng)效率大大低于聯(lián)想，但是卻比聯(lián)想電腦更能賺錢。

　　“聯(lián)想是PC行業(yè)的巨頭，每年的毛利潤(rùn)率都在13%~15%之間。神舟電腦在品牌、規(guī)模、產(chǎn)業(yè)鏈各方面都不可能比聯(lián)想好。”西南地區(qū)一位互聯(lián)網(wǎng)業(yè)內(nèi)人士在接受記者采訪時(shí)表示：“神舟電腦運(yùn)營(yíng)效率遠(yuǎn)低于聯(lián)想，而毛利率卻大大高出聯(lián)想，有些不合常理，具體原因恐怕只有公司和審計(jì)機(jī)構(gòu)清楚。”

　　“其實(shí)神舟每一次沖擊IPO后，都會(huì)進(jìn)行相應(yīng)改進(jìn)。而改進(jìn)從兩個(gè)層面，一個(gè)層面提高各方面的指標(biāo)，但有些是提高不了。‘三大硬傷’，僅僅一年多時(shí)間就被解決，我覺得這是個(gè)奇跡，不管你信不信，反正我不信，但它真的發(fā)生了。”中國(guó)移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)聯(lián)盟常務(wù)副理事長(zhǎng)兼秘書長(zhǎng)李易在接受記者采訪時(shí)如是說。

　　尤其值得關(guān)注的是，在神舟電腦高毛利率的背后隱含著重要費(fèi)用指標(biāo)的異常變動(dòng)。2011年，神舟電腦生產(chǎn)筆記本1，595，315臺(tái)，銷售筆記本1，520，153臺(tái)，分別較2011年增加31.5%、 21.4%;生產(chǎn)臺(tái)式機(jī)電腦242，972臺(tái)，銷售臺(tái)式機(jī)電腦209，852臺(tái)，較2010年同比增長(zhǎng)21.8%、11.7%。但神舟電腦2011年的運(yùn)費(fèi)及房租水電卻同比下降，分別下降了18.8%、11.4%，對(duì)此，公司2012年版招股說明書并未提供更有說服力的解釋，說明其毛利率和存貨周轉(zhuǎn)率異常的原因。截止到記者發(fā)稿時(shí)，公司并未回應(yīng)。

　　存貨造假?

　　ELITE巨額預(yù)付款的橫空出世與其關(guān)聯(lián)方上千萬元應(yīng)付賬款的神秘消失，讓人疑竇叢生。

　　此外，公司存貨周轉(zhuǎn)率提升，但預(yù)付款同比異常大幅增加，引起業(yè)內(nèi)人士的關(guān)注，一位名為“渾水”的專業(yè)人士(以下簡(jiǎn)稱“渾水先生”)甚至在CPA之聲論壇上又發(fā)長(zhǎng)文質(zhì)疑神舟電腦存貨造假。

　　2009年至2011年3年間，神舟電腦預(yù)付款分別為8124.54萬元、18686.66萬元、37038.65萬元，總體上呈大幅增長(zhǎng)的趨勢(shì)，但是在公司2011年末預(yù)付款項(xiàng)金額前5名對(duì)象名單上，向一家名為ELITE GROUP COMPUTER SYSTEM CO.，LTD的公司(以下簡(jiǎn)稱ELITE)預(yù)付了4942.30萬元的預(yù)付貨款，但這家公司卻在公司歷年前十名供應(yīng)商的采購(gòu)名單上從未出現(xiàn)過。

　　神舟電腦2011年3月份披露的招股說明書申報(bào)稿顯示，截止到2010年12月31日， 名列公司前十大應(yīng)付賬款第一位的供應(yīng)商為精英電子(蘇州)有限公司，應(yīng)付賬款金額為11,979,158.55元。

　　但頗為詭異的是，公司最新披露的招股書中，原來在2010年年末出現(xiàn)的應(yīng)付賬款第一大供應(yīng)商精英電子(蘇州)有限公司居然神秘蒸發(fā)，而在2011年的預(yù)付貨款供應(yīng)商名單上卻意外冒出了ELITE這家從未出現(xiàn)的大供應(yīng)商。渾水先生則認(rèn)為ELITE沒有出現(xiàn)在神舟電腦近3年前十大供應(yīng)商中，公司卻預(yù)付近 5000萬元的貨款極有可能是公司將存貨余額列入預(yù)付賬款，極有可能虛構(gòu)預(yù)付賬款。

　　記者經(jīng)過調(diào)查獲悉ELITE是一家臺(tái)灣公司，其在江蘇(蘇州工業(yè)園區(qū))設(shè)立了子公司精英電腦有限公司，但為什么神舟電腦的預(yù)付貨款不是打給ELITE蘇州那家公司，而是舍近求遠(yuǎn)地付給了在臺(tái)灣股市上市的母公司ELITE呢?

　　對(duì)ELITE巨額預(yù)付款的橫空出世與其關(guān)聯(lián)方上千萬元應(yīng)付賬款的神秘消失，讓人疑竇叢生，有分析指出，這樣的變故要么是公司招股說明書披露犯了低級(jí)錯(cuò)誤，要么就是故意隱含著隱瞞存貨從而虛增收入達(dá)到粉飾報(bào)表的目的。

　　募投前景被包裝

　　神舟電腦在論證募集資金投資項(xiàng)目前景及產(chǎn)能數(shù)倍擴(kuò)張合理性之時(shí)，和上次IPO招股書預(yù)測(cè)結(jié)論大相徑庭。

　　除了上述問題之外，對(duì)比2011年版和最新版招股書，不難發(fā)現(xiàn)公司神舟電腦在論證募集資金投資項(xiàng)目前景及產(chǎn)能數(shù)倍擴(kuò)張合理性之時(shí)，和上次IPO招股書預(yù)測(cè)結(jié)論大相徑庭，預(yù)測(cè)分析結(jié)果也存在矛盾。

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