北京時間9月6日消息，據國外媒體報道，在分眾傳媒成為做空機構渾水研究的攻擊目標之后，很難相信在不到一年之后，這家公司的股價將會更高，而且還可能成為中國迄今為止規模最大的杠桿收購的對象。
2011年10月至2012年9月分眾傳媒股價走勢
如今，即便是中國經濟增速下滑且中國股市萎靡不振，分眾傳媒的最大外部股東依然要求收購方用更高的收購價格來完成對分眾傳媒的收購。去年11月的一天，由投資人卡爾森·布洛克領銜的渾水研究宣稱分眾傳媒把旗下廣告屏幕數量夸大50%，并在收購中支付了過多現金的影響，分眾傳媒股價曾在當日暴跌39%。
不過分眾傳媒股價隨后慢慢得以恢復，并在今年8月份董事會主席江春南和凱雷集團等大型私募公司宣布將斥資37億美元收購公司之后，出現了大幅的上漲。根據金融數據提供商Dealogic提供的數據顯示，這一收購價格也是除日本市場之外的亞洲規模最大的杠桿收購。受此推動，分眾傳媒股價也較渾水研究發布報告前的股價高出了6%。
不過掌管著200億美元資產的分眾傳媒股東瀚亞投資認為，分眾傳媒的收購價格應當達到至少每股30美元，較江春南財團的收購價格高出3美元。當江春南提出收購要約時，收購價格較分眾傳媒當時的股價溢價15%。
瀚亞投資首席投資官阿施施·格約爾表示，分眾傳媒每年能夠獲得2億美元至2.5億美元的現金，該公司的股價僅為其未來12個月每股收益的8倍，該公司持有著5億美元現金且沒有任何債務。他說，“分眾傳媒曾是一家股價非常低的公司，我們當前依然認為公司的股價偏低。”
誠然，在每一次公司管理層發起杠桿收購之時，公司外部股東都會抱怨稱收購價格過低。不過需要注意的是，瀚亞投資一直是分眾傳媒忠心的長期投資人。在江春南和復星國際達成交易之后，瀚亞投資曾持有分眾傳媒8%的股份，成為第三大股東。不過瀚亞投資在渾水研究發布報告前已經拋售了絕大多數持有的分眾傳媒股票，稱該公司股價過高。
在分眾傳媒股價因渾水研究的報告出現大跌之后，格約爾曾聘請調查人員對分眾傳媒旗下的顯示屏數量及公司進行更為深入的調查。在一個月之后，瀚亞投資又買入了超過600萬股分眾傳媒的股票。格約爾對此表示，“我們認為渾水研究夸大了一些問題。”
分眾傳媒曾兩度遭到渾水研究的攻擊，該公司對此報道未置可否。不過渾水研究的發言人則表示，該公司依然堅定的支持自己的聲明。
江春南的杠桿收購還面臨著另外一個障礙。為了完成收購，江春南和他的合作伙伴--凱雷集團關聯方Giovanna Investment Holdings Limited、中信資本旗下基金關聯方Power Star Holdings Limited、鼎輝投資關聯方CDH V–Moby Limited、中國光大控股有限公司關聯方China Everbright Structured Investment Holdings Limited、以及方源資本關聯方FV Investment Holdings--可能需要借貸15億美元至16億美元。
消息人士透露，花旗集團、瑞士信貸、新加坡星展銀行都已經準備好向江春南的財團提供財務支持。消息人士稱，因為這一收購要約并沒有得到分眾傳媒董事會的支持，因此銀行方面還沒有向江春南的財團批準貸款。不過在致分眾傳媒的信中，這些銀行表示對這一交易“高度信任。”消息人士稱，基于分眾傳媒產生現金的能力和公司在LCD顯示屏廣告市場中的優勢，銀行方面已經給江春南的財團做出擔保，在獲得公司董事會支持后，將會向他們提供貸款。
當前的問題在于，在擔心冒風險的情況下，讓西方銀行是向一家曾是做空機構目標的中國公司提供15億美元貸款，銀行方面的熱情會有多大。一些銀行表示，許多資金充沛的亞洲銀行，可能會買下擁有強大現金流的市場領先公司的部分貸款。消息人士稱，只有等到分眾傳媒董事會批準這一交易后，銀行方面才會向江春南財團提供貸款。預計分眾傳媒董事會需要兩個月時間，來做出是否把公司出售給這一財團的決定。
注釋：所謂杠桿收購，是指企業兼并的一種特殊的形式，其實質在于舉債收購，即以債務資本為主要融資工具，通過目標公司的大量舉債來向股東買公司股權，而這些債務資本大多以被并購企業的資產為擔保而獲得的。它主要是運用財務杠桿加大負債比例，以較少的股本投入融得數倍的資金，對企業進行收購、重組，使其產生較高盈利能力后，以俟機出售的或進行經營的一種資本運作方式。
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