北京時間9月6日消息，據(jù)國外媒體報道，在分眾傳媒成為做空機(jī)構(gòu)渾水研究的攻擊目標(biāo)之后，很難相信在不到一年之后，這家公司的股價將會更高，而且還可能成為中國迄今為止規(guī)模最大的杠桿收購的對象。　　

2011年10月至2012年9月分眾傳媒股價走勢

　　如今，即便是中國經(jīng)濟(jì)增速下滑且中國股市萎靡不振，分眾傳媒的最大外部股東依然要求收購方用更高的收購價格來完成對分眾傳媒的收購。去年11月的一天，由投資人卡爾森·布洛克領(lǐng)銜的渾水研究宣稱分眾傳媒把旗下廣告屏幕數(shù)量夸大50%，并在收購中支付了過多現(xiàn)金的影響，分眾傳媒股價曾在當(dāng)日暴跌39%。

　　不過分眾傳媒股價隨后慢慢得以恢復(fù)，并在今年8月份董事會主席江春南和凱雷集團(tuán)等大型私募公司宣布將斥資37億美元收購公司之后，出現(xiàn)了大幅的上漲。根據(jù)金融數(shù)據(jù)提供商Dealogic提供的數(shù)據(jù)顯示，這一收購價格也是除日本市場之外的亞洲規(guī)模最大的杠桿收購。受此推動，分眾傳媒股價也較渾水研究發(fā)布報告前的股價高出了6%。

　　不過掌管著200億美元資產(chǎn)的分眾傳媒股東瀚亞投資認(rèn)為，分眾傳媒的收購價格應(yīng)當(dāng)達(dá)到至少每股30美元，較江春南財團(tuán)的收購價格高出3美元。當(dāng)江春南提出收購要約時，收購價格較分眾傳媒當(dāng)時的股價溢價15%。

　　瀚亞投資首席投資官阿施施·格約爾表示，分眾傳媒每年能夠獲得2億美元至2.5億美元的現(xiàn)金，該公司的股價僅為其未來12個月每股收益的8倍，該公司持有著5億美元現(xiàn)金且沒有任何債務(wù)。他說，“分眾傳媒曾是一家股價非常低的公司，我們當(dāng)前依然認(rèn)為公司的股價偏低。”

　　誠然，在每一次公司管理層發(fā)起杠桿收購之時，公司外部股東都會抱怨稱收購價格過低。不過需要注意的是，瀚亞投資一直是分眾傳媒忠心的長期投資人。在江春南和復(fù)星國際達(dá)成交易之后，瀚亞投資曾持有分眾傳媒8%的股份，成為第三大股東。不過瀚亞投資在渾水研究發(fā)布報告前已經(jīng)拋售了絕大多數(shù)持有的分眾傳媒股票，稱該公司股價過高。

　　在分眾傳媒股價因渾水研究的報告出現(xiàn)大跌之后，格約爾曾聘請調(diào)查人員對分眾傳媒旗下的顯示屏數(shù)量及公司進(jìn)行更為深入的調(diào)查。在一個月之后，瀚亞投資又買入了超過600萬股分眾傳媒的股票。格約爾對此表示，“我們認(rèn)為渾水研究夸大了一些問題。”

　　分眾傳媒曾兩度遭到渾水研究的攻擊，該公司對此報道未置可否。不過渾水研究的發(fā)言人則表示，該公司依然堅定的支持自己的聲明。

　　江春南的杠桿收購還面臨著另外一個障礙。為了完成收購，江春南和他的合作伙伴--凱雷集團(tuán)關(guān)聯(lián)方Giovanna Investment Holdings Limited、中信資本旗下基金關(guān)聯(lián)方Power Star Holdings Limited、鼎輝投資關(guān)聯(lián)方CDH V–Moby Limited、中國光大控股有限公司關(guān)聯(lián)方China Everbright Structured Investment Holdings Limited、以及方源資本關(guān)聯(lián)方FV Investment Holdings--可能需要借貸15億美元至16億美元。

　　消息人士透露，花旗集團(tuán)、瑞士信貸、新加坡星展銀行都已經(jīng)準(zhǔn)備好向江春南的財團(tuán)提供財務(wù)支持。消息人士稱，因為這一收購要約并沒有得到分眾傳媒董事會的支持，因此銀行方面還沒有向江春南的財團(tuán)批準(zhǔn)貸款。不過在致分眾傳媒的信中，這些銀行表示對這一交易“高度信任。”消息人士稱，基于分眾傳媒產(chǎn)生現(xiàn)金的能力和公司在LCD顯示屏廣告市場中的優(yōu)勢，銀行方面已經(jīng)給江春南的財團(tuán)做出擔(dān)保，在獲得公司董事會支持后，將會向他們提供貸款。

　　當(dāng)前的問題在于，在擔(dān)心冒風(fēng)險的情況下，讓西方銀行是向一家曾是做空機(jī)構(gòu)目標(biāo)的中國公司提供15億美元貸款，銀行方面的熱情會有多大。一些銀行表示，許多資金充沛的亞洲銀行，可能會買下?lián)碛袕?qiáng)大現(xiàn)金流的市場領(lǐng)先公司的部分貸款。消息人士稱，只有等到分眾傳媒董事會批準(zhǔn)這一交易后，銀行方面才會向江春南財團(tuán)提供貸款。預(yù)計分眾傳媒董事會需要兩個月時間，來做出是否把公司出售給這一財團(tuán)的決定。

　　注釋：所謂杠桿收購，是指企業(yè)兼并的一種特殊的形式，其實質(zhì)在于舉債收購，即以債務(wù)資本為主要融資工具，通過目標(biāo)公司的大量舉債來向股東買公司股權(quán)，而這些債務(wù)資本大多以被并購企業(yè)的資產(chǎn)為擔(dān)保而獲得的。它主要是運(yùn)用財務(wù)杠桿加大負(fù)債比例，以較少的股本投入融得數(shù)倍的資金，對企業(yè)進(jìn)行收購、重組，使其產(chǎn)生較高盈利能力后，以俟機(jī)出售的或進(jìn)行經(jīng)營的一種資本運(yùn)作方式。

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本文標(biāo)題：外部大股東嫌價格低 江春南杠桿收購分眾遇阻

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