才三年，特銳德就從“門庭若市車馬喧”變成“門庭冷落鞍馬稀”，讓人唏噓不已。作為首批上市的28家創(chuàng)業(yè)板公司，特銳德有太多的符號(hào)：第一家上會(huì)、第一家審核通過、第一個(gè)發(fā)布招股書，并最終獲得創(chuàng)業(yè)板證券代碼300001號(hào)。不過由于遭遇高鐵行業(yè)滑鐵盧，董事長于德翔提出的“上市后幾年發(fā)展將不低于30%”目標(biāo)顯然已經(jīng)落空，其2010年、2011年全年和今年中期的營業(yè)收入增幅、凈利潤增幅、銷售凈利率都呈現(xiàn)了逐步變緩，股價(jià)也節(jié)節(jié)走低的趨勢(shì)。多數(shù)券商研究員也已經(jīng)不再覆蓋，基金也逐步淡出。公司目前提出了二次創(chuàng)業(yè)。不過，這是一個(gè)痛苦的過程，于德翔也承認(rèn)，從今年來看，走進(jìn)電力行業(yè)的速度比預(yù)想中要慢。轉(zhuǎn)型之路漫長，特銳德還需努力。

　　創(chuàng)業(yè)板一號(hào)大哥由輝煌到低谷

　　“我是青島的投資者，非常欣賞您的遠(yuǎn)見和激情，也為青島有您和您的團(tuán)隊(duì)感到自豪。所以曾經(jīng)義無反顧地追隨于董股海沉浮，可是最終黯然離場。”今年4月，一名特銳德的投資者這樣形容自己投資特銳德的感受，當(dāng)時(shí)，特銳德股價(jià)達(dá)到20元，不僅較首日收盤價(jià)42元折損過半，也已經(jīng)跌破23.80元的發(fā)行價(jià)。

　　時(shí)光回到2009年10月30日，創(chuàng)業(yè)板作為中國資本市場的新事物，受到各方高度關(guān)注，而特銳德作為帶頭大哥，300001的代碼有著特殊意義，當(dāng)天上市開盤就遭到爆炒，高開80%達(dá)到42元，之后小幅回落后被一路爆炒，當(dāng)日兩次停牌，最高漲幅168%，最高價(jià)達(dá)64元，復(fù)牌后雖然大幅回落，不過仍保持了191%的漲幅。此后的3年，其股價(jià)再?zèng)]有回到64元，截至上周五，其股價(jià)復(fù)權(quán)價(jià)為16 .40元，破發(fā)率高達(dá)32%，市值也從首日的58億元縮水過半，僅剩下約20億元。

　　相比很多上市前存續(xù)了十余年的公司，特銳德是個(gè)新秀。董事長于德翔等高管上市當(dāng)年也是意氣風(fēng)發(fā)，當(dāng)時(shí)他高調(diào)提出，未來三年中業(yè)績每年增長30%。一晃三年飛逝，雖然特銳德總資產(chǎn)從2009年底的10億元一路增長，今年中期達(dá)到13.8億元，不過其營業(yè)收入增速、凈利潤增速、銷售凈利率卻一路下滑，營業(yè)收入增速2010年35%，2011年變?yōu)?1%，今年中報(bào)又下降為10%，而凈利潤增速2011年和今年中報(bào)更是為負(fù)增長7%和25%。

　　受累高鐵事故，4個(gè)月暴跌近50%

　　特銳德為鐵路提供的智能箱變是鐵路建設(shè)的站后工程需要的電力設(shè)備。上市之初，于德翔接受媒體采訪時(shí)信心滿滿：一般站前工程建設(shè)需要2-3年，2010年才是鐵路投資的高峰年，至少要持續(xù)2年，2012年才是箱變招標(biāo)采購的高峰年，所以鐵路箱變需求的高峰期至少還有5年，依賴鐵路市場短期不會(huì)有風(fēng)險(xiǎn)。

　　顯然，于德翔也沒有預(yù)想到之后高鐵遭遇“滑鐵盧之變”。于德翔也坦承，2011年利潤下降的主要原因，是公司所處高鐵行業(yè)出現(xiàn)了重大的變化，公司在鐵路系統(tǒng)的業(yè)績大幅下降，影響了公司的業(yè)績?cè)鲩L。

　　伴隨著特銳德經(jīng)營下的問題，機(jī)構(gòu)們的態(tài)度也發(fā)生了180度轉(zhuǎn)變。很多券商研究員不再將特銳德作為覆蓋標(biāo)的，買方機(jī)構(gòu)也不再追捧，南都記者發(fā)現(xiàn)，2010年該公司前十大流通股股東中還有3-6家機(jī)構(gòu)，2011年以來的財(cái)報(bào)周期中，前十大流通股股東中少有基金、券商等機(jī)構(gòu)投資者的身影。而特銳德的股價(jià)也從2011年2月份開始了主跌之旅，4個(gè)月中跌幅近50%。

　　解困關(guān)鍵是擺脫對(duì)鐵路依賴

　　“不過，相比同樣高度依賴高鐵業(yè)務(wù)的鼎漢技術(shù)，特銳德的轉(zhuǎn)變還算較為及時(shí)”，一名不愿具名的電力設(shè)備行業(yè)研究員給出了這樣的評(píng)價(jià)，至少由原來的長短腿變成了三條腿均衡。

　　“目前鐵路行業(yè)、煤炭行業(yè)兩大主要市場的不景氣，是公司需要克服的困難，我們也正在用我們的積極和努力渡過難關(guān)。”副總經(jīng)理、董秘劉甲坤稱，2011和2012年是公司調(diào)整年，一是從市場上向電力、石油和國外市場發(fā)展，最終形成鐵路、電力、煤炭、石油及國外市場均衡發(fā)展的格局；二是起步“二次創(chuàng)業(yè)”。

　　而一件罕見的事情似乎與特銳德的轉(zhuǎn)型之路巧合，特銳德上市募集資金總額79968萬元，不過在今年4月才開始將資金投入生產(chǎn)性或技改項(xiàng)目，目前為止在這方面共計(jì)使用40320萬元，此前使用的資金多用于補(bǔ)充流動(dòng)資金和營運(yùn)資金。

　　不過，特銳德的“去高鐵化”進(jìn)程或許并不會(huì)一帆風(fēng)順。

　　曾在中報(bào)披露前調(diào)研過特銳德的中原證券研究員潘杭鈞表示，箱式變電站收入占特銳德1年銷售收入的65%。目前國內(nèi)能提供該類產(chǎn)品的廠家超過2000家，已形成完全市場化的競爭格局，市場競爭較為激烈。

　　而南都記者發(fā)現(xiàn)，在58家輸變電上市公司中，特銳德總資產(chǎn)、主營收入、每股收益分別排名第22、26和21位，凈資產(chǎn)、凈利潤和資產(chǎn)收益率分別排名第17位、12位和17位。特銳德今年一季度的凈資產(chǎn)收益率僅1 .27%，一定程度上也反映出這個(gè)行業(yè)的收益率之低。

　　鏈接

　　特銳德董事長于德翔“叫苦”

　　面對(duì)股價(jià)的接連重挫和投資者的增持諫言，于德翔直言，“我非常想增持，但是我真沒有錢，我的身家性命和財(cái)富都在特銳德，分紅的錢除了還債、基本生活，就是幫助一下同甘共苦的兄弟們呀。”

　　特銳德上市3年來，于德翔這樣形容自己的感受，“我沒有只當(dāng)董事長，我在和特銳德團(tuán)隊(duì)一起戰(zhàn)斗，肩并肩共同奮斗，跑市場、抓質(zhì)量、提效率、降成本，幾乎每天工作10個(gè)小時(shí)以上，但我沒有覺得這很苦，我認(rèn)為這是我喜歡的工作上的快樂。”

　　“特銳德在資本市場上需要時(shí)間的歷練，需要經(jīng)歷成長的痛苦”，于德翔表示，“他對(duì)我來說就像一個(gè)孩子，我比任何人更希望他健康成長。”

　　記者觀察

　　南都記者查詢發(fā)現(xiàn)，作為公司董事長，于德翔并沒有持股公司的股份，其2010年和2011年年薪分別為42萬元和48萬元，相對(duì)上市公司高管動(dòng)輒千萬的股權(quán)來說不值一提。

　　題記

　　創(chuàng)業(yè)板開設(shè)三周年即將來臨，經(jīng)歷了近三年的考驗(yàn)，首批28家公司多數(shù)未能實(shí)現(xiàn)高增長的神話，有行業(yè)突遇寒冬、躺著中槍的，如特銳德和鼎漢技術(shù)，也有過于依賴大客戶的寄生公司，如神州泰岳，還有偽成長的寶德股份，它們的市值大幅縮水，股價(jià)接連重挫，股民怨聲載道，高管承諾成空。不過也有公司在積極轉(zhuǎn)型尋求突破，有的還在踱步不前。當(dāng)然，也有少數(shù)公司笑到了最后，如探路者、紅日藥業(yè)、機(jī)器人，它們實(shí)現(xiàn)了市值和股價(jià)齊飛，上市之初的高估值已被高成長抹平，從財(cái)務(wù)指標(biāo)看，他們不僅符合投資大師彼得林奇和巴菲特的成長股標(biāo)準(zhǔn)，也是實(shí)現(xiàn)了創(chuàng)業(yè)板設(shè)立初衷的帶頭者。哭也罷、笑也罷，背后都有一些不為人知的故事，本期周刊策劃試圖在這些故事的細(xì)節(jié)中，尋找到支撐一家公司成敗的關(guān)鍵。

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本文標(biāo)題：特銳德：創(chuàng)業(yè)板“NO.1”遭遇滑鐵盧

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