借殼北生或為配套融資
緊急關頭，意外橫生。
距離12.31退市大限僅剩最后7天，*ST北生(600556.SH)重組方再生變故，其12月22日發布的公告稱，因前重組方羅益生物無法在近期解決重組需要的自身程序性安排事宜，由此終止本次重組事項。
在簽署終止協議的同一天，公司火速引入從事內航物流運輸的德勤集團作為新重組方。值得注意的是，早在2011年2月，德勤集團曾因涉嫌PE腐敗、財務粉飾闖關中小板IPO折戟。
“今年以來，我國干散貨市場持續低迷，運力過剩、油價成本高企、運價低迷，航運企業業績大幅下滑甚至虧損。德勤集團借殼上市同樣是困難重重。”一位長期關注航運業的研究員告訴記者。
“注入資產的持續盈利能力一直是監管層審核的重點，市場前景、行業市場容量、所處行業地位等都會考慮。”一位深圳券商投行保薦人告訴記者。“此前很多光伏企業的借殼上市方案就因此被迫取消，航運業不景氣也為本次借殼增添較大不確定性。”
記者還了解到，因此前IPO闖關失敗，德勤集團融資需求已極度饑渴。
2012年9月，公司擬發行不超過4億元的中小企業私募債，目前已通過廣發證券(000776.SZ)內核審核，準備向上交所遞交材料。由此，德勤集團借殼*ST北生背后，后續配套融資需求明顯。
德勤集團董秘也對記者表示，“現在IPO堵車太厲害，德勤集團主營航運，這是一個資本密集型的產業，融資的需求很大，時間對我們而言很重要，從長遠來看，早上比晚上有好處。”
12月24日，記者就上述疑問聯系*ST北生證券辦，但截至發稿，該公司電話一直未能接通。
大限前夜更換重組方
事實上，由于目前已無任何經營性資產，早已停工的*ST北生本次恢復上市的唯一希望就是借助資產重組起死回生。財報顯示，公司前三季度已無營收，雖成功完成債務重整，但目前凈資產仍為-4118.38萬元。
對于前重組方羅益生物“關鍵時刻掉鏈子”，有市場人士認為，羅益生物是中外合資企業，在行政審批方面手續較多，而公司此前一直未發布具體重組方案，后續仍要經歷資產評估，具體方案編制，股東會投票，監管層上報重組材料審核等幾大環節，任何環節出現紕漏都會延遲公司重組完成時間，對恢復上市造成影響。
而從*ST北生發布的公告情況來看，羅益生物正因短時間內無法解決自身程序性安排事宜，不得不放棄重組打算。
記者從前述投行人士處了解到，相比之下，德勤集團此前曾申請IPO上市，在財務報告、資產評估、關聯交易、企業內控、公司治理等方面都已先行規范處理，可以減少前期資產注
入籌備工作，從而為博弈恢復上市搶出時間。
值得注意的是，作為*ST北生的一根“救命稻草”，德勤集團情況同樣堪憂。受全球經濟低迷影響，航運上市企業今年業績普遍下滑，主營華東沿海運輸的中海發展(600026.SH)前三季度凈利潤下滑31.8%;而從事長江內河運輸的寧波海運(600798.SH)凈利潤更同比大幅下滑463.48%。
“預計2013年干散貨運市場或將有所好轉，新船交付減少、市場需求也有所提升，將助推行業向好的方向發展。”中投顧問高級研究員黎雪榮對記者表示，“不過中短期航運市場景氣將維持低迷狀態，航運企業持續盈利能力值得考驗。
事實上，德勤集團此番于行業低景氣度下逆勢借殼，或苦于自身融資壓力。其招股書顯示，公司2008到2010年資產負債率(合并報表)分別達49.99%、49.45%和53.84%，高于同行業上市公司平均水平。
記者從德勤集團官網了解到，公司的中小企業私募債項目申請目前準備向上交所遞交材料。
本次發行私募債券預計募集資金總額為不超過4億元，將用于補充公司流動資金、優化公司融資結構。
“目前銀行放貸會規避鋼鐵、造船等不景氣行業，特別是造船行業已明確停止貸款。申請私募債說明企業融資渠道已出現困難。不排除借上市進行配套融資可能。”一位國有商業銀行人士告訴記者。
“污點”公司借殼存疑
除受航運業不景氣影響外，德勤集團亦曾在前次IPO闖關中惹上PE腐敗和財務粉飾之嫌。根據證監會后續披露的反饋意見，德勤集團被否主要源于簽字律師獨立性存疑，以及報告期內毛利率變動情況異于同行業公司。
在毛利率粉飾方面，反饋意見指出，德勤集團租賃運力毛利率低于自有運力毛利率，租賃運力占比逐年提高，且租賃運力占比高于行業平均水平，但毛利率卻高于行業平均水平，且與行業毛利率變動趨勢不一致。
而對于德勤集團前次IPO沖刺時的“污點”，北京某券商保代人士告訴記者，“財務粉飾要分情況看，如果是涉嫌財務造假被抓，原則上3年內是不允許IPO上報的，如果發審委只是懷疑財務存在問題而導致IPO被否，對企業后續借殼上市則沒有實質性影響。”
“關鍵還是要看當初監管層對這個事情是怎么反饋的。據我所知，現在國內航運這塊情況確實不好，很多公司業績都很差。” 該保代人士進一步指出。
而對德勤集團借殼規避IPO方式上市，該投行人士則認為，“很多企業借殼上市都是通過資產重組的形式來實現，盡管實際操作過程中，重組和IPO對資產審核側重有所區別，但按最新監管要求，借殼企業要參照IPO的標準來衡量，這意味著門檻要提高。”
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本文標題：德勤集團折戟IPO擬發4億私募債
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