借殼北生或?yàn)榕涮兹谫Y

　　緊急關(guān)頭，意外橫生。

　　距離12.31退市大限僅剩最后7天，*ST北生(600556.SH)重組方再生變故，其12月22日發(fā)布的公告稱，因前重組方羅益生物無(wú)法在近期解決重組需要的自身程序性安排事宜，由此終止本次重組事項(xiàng)。

　　在簽署終止協(xié)議的同一天，公司火速引入從事內(nèi)航物流運(yùn)輸?shù)牡虑诩瘓F(tuán)作為新重組方。值得注意的是，早在2011年2月，德勤集團(tuán)曾因涉嫌PE腐敗、財(cái)務(wù)粉飾闖關(guān)中小板IPO折戟。

　　“今年以來(lái)，我國(guó)干散貨市場(chǎng)持續(xù)低迷，運(yùn)力過剩、油價(jià)成本高企、運(yùn)價(jià)低迷，航運(yùn)企業(yè)業(yè)績(jī)大幅下滑甚至虧損。德勤集團(tuán)借殼上市同樣是困難重重。”一位長(zhǎng)期關(guān)注航運(yùn)業(yè)的研究員告訴記者。

　　“注入資產(chǎn)的持續(xù)盈利能力一直是監(jiān)管層審核的重點(diǎn)，市場(chǎng)前景、行業(yè)市場(chǎng)容量、所處行業(yè)地位等都會(huì)考慮。”一位深圳券商投行保薦人告訴記者。“此前很多光伏企業(yè)的借殼上市方案就因此被迫取消，航運(yùn)業(yè)不景氣也為本次借殼增添較大不確定性。”

　　記者還了解到，因此前IPO闖關(guān)失敗，德勤集團(tuán)融資需求已極度饑渴。

　　2012年9月，公司擬發(fā)行不超過4億元的中小企業(yè)私募債，目前已通過廣發(fā)證券(000776.SZ)內(nèi)核審核，準(zhǔn)備向上交所遞交材料。由此，德勤集團(tuán)借殼*ST北生背后，后續(xù)配套融資需求明顯。

　　德勤集團(tuán)董秘也對(duì)記者表示，“現(xiàn)在IPO堵車太厲害，德勤集團(tuán)主營(yíng)航運(yùn)，這是一個(gè)資本密集型的產(chǎn)業(yè)，融資的需求很大，時(shí)間對(duì)我們而言很重要，從長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)看，早上比晚上有好處。”

　　12月24日，記者就上述疑問聯(lián)系*ST北生證券辦，但截至發(fā)稿，該公司電話一直未能接通。

　　大限前夜更換重組方

　　事實(shí)上，由于目前已無(wú)任何經(jīng)營(yíng)性資產(chǎn)，早已停工的*ST北生本次恢復(fù)上市的唯一希望就是借助資產(chǎn)重組起死回生。財(cái)報(bào)顯示，公司前三季度已無(wú)營(yíng)收，雖成功完成債務(wù)重整，但目前凈資產(chǎn)仍為-4118.38萬(wàn)元。

　　對(duì)于前重組方羅益生物“關(guān)鍵時(shí)刻掉鏈子”，有市場(chǎng)人士認(rèn)為，羅益生物是中外合資企業(yè)，在行政審批方面手續(xù)較多，而公司此前一直未發(fā)布具體重組方案，后續(xù)仍要經(jīng)歷資產(chǎn)評(píng)估，具體方案編制，股東會(huì)投票，監(jiān)管層上報(bào)重組材料審核等幾大環(huán)節(jié)，任何環(huán)節(jié)出現(xiàn)紕漏都會(huì)延遲公司重組完成時(shí)間，對(duì)恢復(fù)上市造成影響。

　　而從*ST北生發(fā)布的公告情況來(lái)看，羅益生物正因短時(shí)間內(nèi)無(wú)法解決自身程序性安排事宜，不得不放棄重組打算。

　　記者從前述投行人士處了解到，相比之下，德勤集團(tuán)此前曾申請(qǐng)IPO上市，在財(cái)務(wù)報(bào)告、資產(chǎn)評(píng)估、關(guān)聯(lián)交易、企業(yè)內(nèi)控、公司治理等方面都已先行規(guī)范處理，可以減少前期資產(chǎn)注

　　入籌備工作，從而為博弈恢復(fù)上市搶出時(shí)間。

　　值得注意的是，作為*ST北生的一根“救命稻草”，德勤集團(tuán)情況同樣堪憂。受全球經(jīng)濟(jì)低迷影響，航運(yùn)上市企業(yè)今年業(yè)績(jī)普遍下滑，主營(yíng)華東沿海運(yùn)輸?shù)闹泻０l(fā)展(600026.SH)前三季度凈利潤(rùn)下滑31.8%;而從事長(zhǎng)江內(nèi)河運(yùn)輸?shù)膶幉ê＿\(yùn)(600798.SH)凈利潤(rùn)更同比大幅下滑463.48%。

　　“預(yù)計(jì)2013年干散貨運(yùn)市場(chǎng)或?qū)⒂兴�好轉(zhuǎn)，新船交付減少、市場(chǎng)需求也有所提升，將助推行業(yè)向好的方向發(fā)展。”中投顧問高級(jí)研究員黎雪榮對(duì)記者表示，“不過中短期航運(yùn)市場(chǎng)景氣將維持低迷狀態(tài)，航運(yùn)企業(yè)持續(xù)盈利能力值得考驗(yàn)。

　　事實(shí)上，德勤集團(tuán)此番于行業(yè)低景氣度下逆勢(shì)借殼，或苦于自身融資壓力。其招股書顯示，公司2008到2010年資產(chǎn)負(fù)債率(合并報(bào)表)分別達(dá)49.99%、49.45%和53.84%，高于同行業(yè)上市公司平均水平。

　　記者從德勤集團(tuán)官網(wǎng)了解到，公司的中小企業(yè)私募債項(xiàng)目申請(qǐng)目前準(zhǔn)備向上交所遞交材料。

　　本次發(fā)行私募債券預(yù)計(jì)募集資金總額為不超過4億元，將用于補(bǔ)充公司流動(dòng)資金、優(yōu)化公司融資結(jié)構(gòu)。

　　“目前銀行放貸會(huì)規(guī)避鋼鐵、造船等不景氣行業(yè)，特別是造船行業(yè)已明確停止貸款。申請(qǐng)私募債說(shuō)明企業(yè)融資渠道已出現(xiàn)困難。不排除借上市進(jìn)行配套融資可能。”一位國(guó)有商業(yè)銀行人士告訴記者。

　　“污點(diǎn)”公司借殼存疑

　　除受航運(yùn)業(yè)不景氣影響外，德勤集團(tuán)亦曾在前次IPO闖關(guān)中惹上PE腐敗和財(cái)務(wù)粉飾之嫌。根據(jù)證監(jiān)會(huì)后續(xù)披露的反饋意見，德勤集團(tuán)被否主要源于簽字律師獨(dú)立性存疑，以及報(bào)告期內(nèi)毛利率變動(dòng)情況異于同行業(yè)公司。

　　在毛利率粉飾方面，反饋意見指出，德勤集團(tuán)租賃運(yùn)力毛利率低于自有運(yùn)力毛利率，租賃運(yùn)力占比逐年提高，且租賃運(yùn)力占比高于行業(yè)平均水平，但毛利率卻高于行業(yè)平均水平，且與行業(yè)毛利率變動(dòng)趨勢(shì)不一致。

　　而對(duì)于德勤集團(tuán)前次IPO沖刺時(shí)的“污點(diǎn)”，北京某券商保代人士告訴記者，“財(cái)務(wù)粉飾要分情況看，如果是涉嫌財(cái)務(wù)造假被抓，原則上3年內(nèi)是不允許IPO上報(bào)的，如果發(fā)審委只是懷疑財(cái)務(wù)存在問題而導(dǎo)致IPO被否，對(duì)企業(yè)后續(xù)借殼上市則沒有實(shí)質(zhì)性影響。”

　　“關(guān)鍵還是要看當(dāng)初監(jiān)管層對(duì)這個(gè)事情是怎么反饋的。據(jù)我所知，現(xiàn)在國(guó)內(nèi)航運(yùn)這塊情況確實(shí)不好，很多公司業(yè)績(jī)都很差。” 該保代人士進(jìn)一步指出。

　　而對(duì)德勤集團(tuán)借殼規(guī)避IPO方式上市，該投行人士則認(rèn)為，“很多企業(yè)借殼上市都是通過資產(chǎn)重組的形式來(lái)實(shí)現(xiàn)，盡管實(shí)際操作過程中，重組和IPO對(duì)資產(chǎn)審核側(cè)重有所區(qū)別，但按最新監(jiān)管要求，借殼企業(yè)要參照IPO的標(biāo)準(zhǔn)來(lái)衡量，這意味著門檻要提高。”

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本文標(biāo)題：德勤集團(tuán)折戟IPO擬發(fā)4億私募債

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