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T.H.Capital將優酷土豆評級為買入

作者: 來源:未知 2013-02-26 23:59:41 閱讀 我要評論 直達商品

  北京時間2月26日晚間消息,美國投資公司T.H.Capital今天發布研究報告,將優酷土豆(Nasdaq:YOKU)股票評級為“買入”。

  以下為報告全文:

  優酷土豆將于2月28日美國股市收盤后發布2012年第四季度財報,并將于美國東部時間2月28日20:00(北京時間2月29日9:00)舉行財報電話會議。我們認為,在內容和帶寬方面的投資將有利于營收繼續增長,但不利于優酷土豆削減成本。我們預計,優酷土豆第四季度營收將好于分析師平均預期,但每股虧損也將高于預期。對2013年第一季度業績預告,我們認為,由于經濟復蘇尚未傳導至廣告行業,優酷土豆將預告第一季度營收符合分析師平均預期。長期來看,我們認為,憑借在內容庫、新內容發布,以及用戶認知度方面的領先地位,優酷土豆可能成為競爭激勵的網絡視頻市場的最終贏家之一。因此,我們維持對優酷土豆股票的“買入”評級。我們將在財報發布后修改目標股價。

  我們預計,優酷土豆第四季度營收為1.002億美元,達到此前業績預告的上線,高于分析師平均預計的9926萬美元,以及我們預計的9790萬美元。我們認為,營收可能好于預期是由于該季度優酷土豆新增了一些熱門內容,提高了網站流量。第四季度,優酷土豆發布了約38部熱門內容,帶來了33億次觀看量。作為對比,第三季度,優酷土豆發布了33部熱門內容,帶來了28億次觀看量。新內容環比增長15%,而流量則環比增長18%。我們估計成本環比增長16%。根據我們對優酷土豆成本的預期,分析師平均預計的每股虧損可能較低,而優酷土豆最終的利潤數據有可能低于分析師平均預期。分析師平均預計,優酷土豆該季度每股虧損0.15美元,而我們預計每股虧損0.22美元。

  考慮到實體經濟仍然低迷,大部分廣告公司第一季度的業績預告都表現一般,我們認為優酷土豆第一季度業績預告將與分析師平均預期一致,即8829萬美元,同比增長33.8%。

  優酷土豆目前已是行業中領先的公司,這在多個方面得以體現。除了在熱門新內容的發布方面取得領先,優酷土豆還擁有最豐富的內容庫。對于吸引新用戶、留住老用戶來說,新內容和老內容都很必要。因此,優酷土豆擁有最龐大的用戶基礎以及最高的用戶粘性。優酷土豆的用戶回歸率為4.04,而排名第2的搜狐僅為3.18。優酷土豆仍繼續制作獨特的自制劇,以吸引流量。我們認為這是一種實現盈利的有效方式,因為這類內容的利潤率遠高于授權內容。

  我們維持對優酷土豆股票的“買入”評級,但我們有可能在該公司財報發布后修改目標股價。我們當前的目標股價基于優酷和土豆合并后的實體。我們認為,領先的互聯網媒體公司,包括百度、奇虎和騰訊,可以被視作這一合并后實體的比較對象。以往,這些公司的市售率通常為6.8倍。以這一市售率乘以優酷和土豆2013年的合并后營收預期,可以得出市值為33億美元,相當于合并后公司每股21美元。

  風險:1)中國宏觀經濟環境的復蘇緩慢。2)在線視頻提供商受限于廣告能力。在將播放前廣告長度從30秒增加至45秒之后,目前每集電視劇仍只能提供2至3個廣告位。這限制了廣告營收的增長。3)在線視頻提供商面臨廣告主預算被其他新媒體分流的風險,例如移動互聯網廣告和社交媒體廣告。


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