財務(wù)核查與發(fā)行批文直接掛鉤
4月起主板國企IPO或先破冰
[ 證監(jiān)會相關(guān)負責(zé)人明確表示，市場的投資功能和融資功能應(yīng)該盡量達到平衡狀態(tài)，“失去融資功能的市場是不正常的” ]
暫停4個月之久的IPO何時重啟時刻牽動著市場神經(jīng)。在接下來的一兩個月內(nèi)，監(jiān)管層并不會一聲令下宣布“IPO開閘”。最有可能出現(xiàn)的情況是，那些財務(wù)核查順利通過的已過會公司，將從4月份開始陸續(xù)拿到等待已久的發(fā)行批文，但這一切的進度將完全取決于每家公司的具體情況。
“這次IPO財務(wù)專項核查的自查報告，我們視為對所有在審企業(yè)的一次反饋意見的回復(fù)，只不過這次反饋意見是一次特殊的反饋意見，因為過會未發(fā)的企業(yè)也要做。反饋意見是發(fā)審流程中的必備環(huán)節(jié)，自查報告不提交視為反饋意見沒有回復(fù)。”昨日，證監(jiān)會發(fā)行部負責(zé)人在媒體通氣會上回答《第一財經(jīng)日報》記者提問時說。他還強調(diào)，通過此次財務(wù)專項核查是證監(jiān)會出具發(fā)行批文的必要條件。
證監(jiān)會這一表態(tài)釋放了兩個信號：由于財務(wù)專項核查自查報告的提交截止日期為3月31日，因此在這一日期前，新股發(fā)行基本不可能重啟;其次，由于提交財務(wù)核查報告是證監(jiān)會出具IPO批文的必備條件，IPO的重啟將取決于每家在審企業(yè)的具體情況，那些財務(wù)質(zhì)量較高、信息披露充分的已過會主板國企項目將有望更快拿到發(fā)行批文。
已過會國企或先放行
事實上，這次IPO暫停與2008年的不同之處在于，這一次證監(jiān)會從未提過暫停發(fā)行，因此也就不可能表態(tài)IPO何時重新開閘。
盡管這在本質(zhì)上并無不同，但在外界看來，卻是發(fā)行節(jié)奏究竟由市場調(diào)節(jié)還是由行政干預(yù)的云泥之別。對于高調(diào)改革的證監(jiān)會而言，重新回到行政干預(yù)的老路上，或是背上這個名聲，都是它所不愿看到的。
數(shù)名接受本報采訪的投行人士提出，在已經(jīng)通過發(fā)審會但尚未拿到發(fā)行批文的99家企業(yè)中，主板的國企項目會相對更快地沖刺IPO。
上述判斷有兩個方面的因素支持：一是國企缺乏造假動力，二是這些項目主要是由一線投行保薦的，盡職調(diào)查相對充分，材料也更扎實，因此通行的概率也相對更高。
上海某券商保薦人表示，對于已過會未發(fā)行的企業(yè)，證監(jiān)會發(fā)放批文的順序會受四個因素的影響。首先肯定是財務(wù)核查結(jié)果優(yōu)秀、不存在造假問題;其次看企業(yè)的業(yè)績表現(xiàn);第三，總體會參考企業(yè)排隊順序，即通過發(fā)審會的時間先后;最后也可能受企業(yè)的主動“做工作”所影響。
“由于主板和中小板對企業(yè)的業(yè)績增長沒有要求，只需榨干‘水分’;加之主板的國企項目作假動機小、財務(wù)風(fēng)險小，因此主板國企項目先放行是大概率事件。”該人士對本報稱。
目前主板過會未發(fā)的企業(yè)有蘇州晶方半導(dǎo)體科技、江蘇太平洋石英、中材節(jié)能、陜西煤業(yè)等10家。
而對于IPO開閘的時間，有保薦代表表示，由于中介機構(gòu)在提交自查報告后，證監(jiān)會還要進行抽查，證監(jiān)會看報告和去企業(yè)現(xiàn)場檢查也要一定時間。對“過關(guān)”企業(yè)發(fā)放批文有可能與抽查同時進行，也有可能在抽查全部完成以后，因此難以判斷IPO放行的時間表。
不過，昨天證監(jiān)會上述負責(zé)人在回答本報記者提問時，也明確表示市場的投資功能和融資功能應(yīng)該盡量達到平衡狀態(tài)，“失去融資功能的市場是不正常的”。從這番話來看，新股發(fā)行長期暫停不會是監(jiān)管層希望看到的局面。在財務(wù)檢查逐步落實之后，有序放行條件較好的IPO項目應(yīng)當是大概率事件。
新股發(fā)行改革將深化
證監(jiān)會昨天為媒體提供的材料顯示，自去年4月本輪新股發(fā)行體制改革啟動以來，共有77家企業(yè)按照新的政策掛牌上市。
這份材料列舉了改革所取得的五方面成果：一是發(fā)行人關(guān)于財務(wù)信息、治理結(jié)構(gòu)、分紅等披露更加具體，風(fēng)險揭示更加充分;二是新股定價約束機制進一步增強，詢價對象和配售對象增加，平均發(fā)行價和市盈率下降了28%和36%;三是新股首日定價博弈機制進一步完善，上市首日破發(fā)的比例上升了30%，顯示出定價博弈機制增強，非理性炒作也有所收斂;四是新股上市后走勢趨穩(wěn);五是社會各界對新股發(fā)行體制改革目標、路徑等討論進一步深入。
該負責(zé)人稱，證監(jiān)會新股改革將修訂完善相關(guān)規(guī)則制度、改進發(fā)行條件，進一步細化信息披露要求，逐步淡化對擬上市公司盈利能力的判斷;其次將深入開展對IPO在審企業(yè)的專項核查，將核查中的有關(guān)要求細化到規(guī)范發(fā)行人的信息披露中去;三是完善新股定價約束機制，強化對中介機構(gòu)的監(jiān)管;四是認真研究新股定價、配售、交易的新情況和新特點;五是堅決打擊粉飾業(yè)績、包裝上市、虛假披露、合謀造假等行為。
在提高發(fā)審?fù)该餍苑矫妫撊耸糠Q，下一步證監(jiān)會可能會把企業(yè)預(yù)披露的時間進一步提前，對特定行業(yè)和特定事項出臺相應(yīng)指引，并對社會公開每年保代培訓(xùn)中梳理出來的監(jiān)管政策動向。
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