黑天鵝恐懼癥折射研究缺陷
3·15臨近，資本市場(chǎng)隨之躁動(dòng)。
“能幫忙打聽打聽此次3·15晚會(huì)都會(huì)曝光什么啊?”3月11日，北京某基金公司研究員對(duì)記者說。他稱，基金公司研究員，尤其是消費(fèi)類的研究員目前都在打聽。
“我雖然是做策略研究的，但是近期市場(chǎng)比較弱，某個(gè)行業(yè)出問題，可能會(huì)影響到整個(gè)市場(chǎng)。”上述研究員表示
基金經(jīng)理也在關(guān)注3·15的事情。
“去年開始我們就挺關(guān)注3·15了。”廣州某基金公司的基金經(jīng)理說，“2011年，央視3·15晚會(huì)對(duì)雙匯瘦肉精的報(bào)道震動(dòng)了資本市場(chǎng)。”
買方有需求，賣方來幫忙。券商研究機(jī)構(gòu)的研究員也在四處打聽3·15媒體可能曝光的行業(yè)，并提供給基金經(jīng)理等買方投研人員。
事實(shí)上，各方的打聽已經(jīng)有了一些結(jié)果，并已反應(yīng)到了市場(chǎng)中。
A股忐忑
市場(chǎng)雖然健忘，但是兩年前央視3·15晚會(huì)對(duì)雙匯瘦肉精的報(bào)道，仍然讓投資機(jī)構(gòu)記憶猶新——在3·15晚會(huì)曝出的雙匯瘦肉精事件后，雙匯發(fā)展股價(jià)在2011年3月15日跌停，使得買入雙匯發(fā)展的56只基金當(dāng)日浮虧接近20億元。此后雙匯發(fā)展停牌，但當(dāng)4月19日復(fù)牌后，雙匯發(fā)展又有兩個(gè)跌停。
基金的損失不止表現(xiàn)在凈值上。在雙匯發(fā)展(000895.SZ)停牌階段，重倉該股的基金紛紛被贖回。2011年一季報(bào)顯示，興全趨勢(shì)投資遭遇28.62億份的凈贖回、興全全球視野則遭遇8.39億份的凈贖回。這兩只基金在2011年一季度后持有雙匯發(fā)展1368.87萬股和715.71萬股。
再此之后，因媒體曝光質(zhì)量問題引發(fā)機(jī)構(gòu)踩地雷的案例越演愈烈。僅2012年，就有白酒塑化劑、藥品毒膠囊、藥品地溝油等事件發(fā)生，讓當(dāng)中的投資機(jī)構(gòu)損失慘重。
對(duì)于投資機(jī)構(gòu)而言，3·15留下的記憶在強(qiáng)化。于是出現(xiàn)今年3·15晚會(huì)前夕，投資機(jī)構(gòu)競(jìng)相打聽3·15曝光內(nèi)容的行為。
真正的謎底要到3·15晚會(huì)當(dāng)晚才能出爐，但是目前投資界已經(jīng)流傳了諸多版本，并且已經(jīng)開始對(duì)A股市場(chǎng)產(chǎn)生影響。
3月13日，微薄一網(wǎng)友爆料：“今年3·15晚會(huì)多套方案?jìng)溥x，其中之一為中國油品質(zhì)量問題，其中曝光了諸多不合格油品硫、錳、苯、鉛、烯烴等嚴(yán)重超標(biāo)。”
當(dāng)日，油品升級(jí)概念股被投資者炒作，三聚環(huán)保(300072.SZ)逆勢(shì)收漲1.11%。
而基金公司打聽的結(jié)果也是五花八門。
“我們聽說是網(wǎng)購安全問題。”前述北京一家基金公司研究員稱。
表現(xiàn)在A股市場(chǎng)中，高調(diào)進(jìn)入電商的蘇寧電器(002024.SZ)連續(xù)兩天大跌，其中3月12日下跌2.59%、3月13日下跌2.66%。投資者也會(huì)尋找反向做多公司，網(wǎng)絡(luò)安全概念的衛(wèi)士通(002268.SZ)、啟明星辰(002439.SZ)、藍(lán)盾股份(300297.SZ)逆市收漲。
上海一家基金公司的基金經(jīng)理則稱：“我聽說要曝光白電。”3月13日，格力電器(000651.SZ)、青島海爾(600690.SH)等白電龍頭跌幅均超大盤。
廣州的一家基金公司的基金經(jīng)理聽到的是另一個(gè)版本：“寬帶服務(wù)質(zhì)量。”而A股市場(chǎng)上，提供寬帶服務(wù)的鵬博士(600804.SH)3月11日至3月13日連跌三天，跌幅5.49%;另一寬帶服務(wù)商天威視訊(002238.SZ)三個(gè)交易日下跌6.47%，而同期大盤跌幅是2.19%。
而更為簡單粗暴的做法是避開消費(fèi)。
“過往多年，3·15晚會(huì)曝光的產(chǎn)品質(zhì)量問題主要集中在消費(fèi)領(lǐng)域，若不想踩地雷，比較簡單的辦法就是避開消費(fèi)股。”前述上海某基金公司基金經(jīng)理表示。
在弱市情況下，消費(fèi)板塊本應(yīng)該是避險(xiǎn)品種，但是3月11日以來，消費(fèi)50指數(shù)跌幅為3.07%，弱于大市。
折射研究缺陷
對(duì)于機(jī)構(gòu)投資者而言，雖然對(duì)3·15曝光的問題非常關(guān)注，但讓他們頭疼的是“沒有確定的信息。”
這讓基金經(jīng)理在操作上并不敢輕舉妄動(dòng)。
“如果信了(傳言)，拋售這些‘地雷股’最后結(jié)果是地雷沒有引爆，自己反而損失。但如果傳言是真的，那么也會(huì)損失。”前述廣州某基金公司基金經(jīng)理表示。
“不排除一些投資經(jīng)理懷著寧可信其有，不可信其無的心態(tài)，拋售所謂‘地雷股’。”上海的那位基金經(jīng)理認(rèn)為。但是這種投資方法和基金業(yè)標(biāo)榜的投資方法相互違背。
“在事情不確定時(shí)就做出判斷是風(fēng)險(xiǎn)很大的。”他表示。
究其實(shí)質(zhì)，是現(xiàn)有的研究方法對(duì)產(chǎn)品質(zhì)量問題的無能為力。
假設(shè)，當(dāng)現(xiàn)有的研究方法能夠做到對(duì)產(chǎn)品質(zhì)量的把控，那么市場(chǎng)傳言中的網(wǎng)購安全、白電質(zhì)量還是油品質(zhì)量，通過排除法都能夠鑒別真?zhèn)巍：茱@然，無論是買方還是賣方的研究機(jī)構(gòu)在此問題上都做不到。
但近期，A股市場(chǎng)開始出現(xiàn)另一種研究方法。去年12月，一家咨詢公司——中能興業(yè)與《證券市場(chǎng)周刊》聯(lián)合寫作了《康美謊言》一文。該公司通過實(shí)地調(diào)查、多方取證等方式對(duì)康美藥業(yè)披露的公開信息進(jìn)行質(zhì)疑。
今年3月8日，中能興業(yè)公開了一封題為《請(qǐng)求證監(jiān)會(huì)確認(rèn)做空合法性》的信，希望證監(jiān)會(huì)能夠確認(rèn)“投資研究機(jī)構(gòu)通過分析研究與實(shí)地調(diào)查等手段，對(duì)發(fā)現(xiàn)的有疑問證券先融券賣出，然后再發(fā)布看空的報(bào)告以謀求利益”是否符合證券交易相關(guān)的法律法規(guī)。
而中能興業(yè)的這種研究方法，或是可以解決投資機(jī)構(gòu)面對(duì)產(chǎn)品質(zhì)量不確定性的擔(dān)心。只不過，中能興業(yè)希望做空“地雷股”，基金公司則希望避開“地雷股”。
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