即使是股權投資界明星人物IDG資本創始合伙人熊曉鴿與賽富基金首席合伙人聯合發起的PE基金，也未必能安然度過行業寒冬。
記者獨家獲悉，去年起，星空大地文化傳媒投資基金(下稱“星空大地基金”)遭遇人事震蕩與投資項目業績不達預期，一度遭遇出資人(LP)問責。
截至去年6月基金二期出資承諾完成繳付時，星空大地基金部分LP未能履行出資承諾，涉及資金2500萬元，約占當期募資額的10%。究其原因，是個別LP開始對基金人事震蕩不滿。
此前，該基金合伙人宋歌離職前往萬達影視傳媒公司擔任總經理，萬達公司原是星空大地基金擬投資項目;同時，宋歌作為該基金主管期間所投資的電影《21歲派對》與北青航媒業績不達預期，上述因素疊加，令LP一度要求閻焱與熊曉鴿做出解釋，在沒有得到合理解釋后，干脆以未履行出資承諾為對抗手段。
“起初基金管理團隊認為這是由于LP資金周轉不靈引起。”一位接近星空大地基金的人士透露，在持續溝通未果后，部分LP甚至打算不再履行最后一期近1.8億元出資承諾。
記者多方了解到，隨著閻焱與熊曉鴿親自掛帥管理星空大地基金，問責風波暫時平息。然而，隨著“關聯交易”浮出水面，不排除LP與星空大地基金管理團隊引發新問責風波。
“LP不履行出資承諾，本身是違反合伙人條款，但除此之外，LP卻發現沒有其他有效手段對基金人事震蕩與關聯交易問責。”他表示，PE行業寒冬令LP與GP的矛盾進一步深化。
人事震蕩“后遺癥”
2010年底，熊曉鴿與閻焱發起成立星空大地基金，由諾亞財富負責完成10-15億元募資。
然而，一場突如其來的PE募資寒流，令基金實際募資總額只有6.6億元，其中多數LP是沖著兩人的“名人效應”決定投資的。
這些出資人很快發現，2010年底星空大地基金完成首期約1.7億元募資后，真正負責基金日常管理與項目投資的，則是賽富基金亞洲投資基金合伙人宋歌(兼星空大地基金創始合伙人)，而閻焱與熊曉鴿“退居幕后”，主要以基金投資決策委員會成員的身份，參與項目投資決策與基金重大事項表決。
而宋歌的賽富基金背景，令星空大地基金投資項目與賽富基金總有著某種關聯性。
上述知情人士透露，目前星空大地基金的最大手筆投資，是在2011年出資1.3億元投資購得廣東省廣播電視網絡股份有限公司(即粵廣電)0.66%股權。這筆交易的始作甬者，則是賽富基金為投資粵廣電股權專門發起的賽富粵財基金，賽富人民幣基金與星空大地基金共同通過賽富粵財基金向粵廣電投資8億元。
“當時部分LP對此有疑慮，按各自投資額計算，宋歌在平衡賽富人民幣基金與星空大地基金的出資人利益方面，相對偏向前者。”他透露。
如果LP對關聯交易的疑慮，僅僅是雙方蜜月期結束，宋歌等基金高管忽然離職，則進一步揭開基金人事震蕩與LP問責序幕。
2012年初，宋歌與星空大地基金董事總經理杜揚忽然離職，前往萬達集團影視傳媒公司擔任高管。巧合的是，萬達影視傳媒公司一度是被星空大地基金列入擬投資清單的優質項目。
“項目沒投成，合伙人被挖走，等于賠了夫人又折兵。”他指出，這一度引起LP不滿，懷疑他們是否借基金投資名義，給自己謀求更好職業規劃，并要求閻焱與熊曉鴿做出合理解釋。
星空大地基金方面起初不作回應。
當時部分LP打算啟動關鍵人條款并不再履行出資承諾，卻發現基金合伙人宋歌并不屬于合伙人條款約定的“關鍵人”。
按照該基金關鍵人條款，只有閻焱或熊曉鴿個人離職、與超過半數的基金合伙人出現集體離職，LP才有機會通過基金咨詢委員會要求提前終止有限合伙人的投資義務。當時星空大地基金僅有三位合伙人閻焱、熊曉鴿與宋歌，宋歌離職并沒有觸發關鍵人條款。
在他看來，令雙方矛盾進一步升級的，是宋歌主管星空大地基金期間所投資項目業績回報未達預期，其中包括電影《21歲派對》(也稱“宿醉3”)原計劃去年6月全球上映，但目前電影歐美版上映時間延期至今年5月，國內版仍在廣電部門審批中，讓LP感覺1900萬元投資可能打了水漂;其次，2011年底投資1.2億元的航空市場媒體運營商北青傳媒去年利潤預估值為7550萬元，低于對賭協議約定的8000萬元，令LP認為項目投資失敗。
最終，由于初期溝通無果，去年6月部分LP決定不履行后續出資義務，涉及金額達2500萬元。
而記者了解到，目前星空大地基金還有最后一期約1.4億元募資尚未完成，個別LP一度表達不愿履行后續出資承諾。
這迅速引起閻焱與熊曉鴿重視。記者了解到，兩人決定從幕后走向“臺前”，管理基金“募、投、管、退”具體工作，以安撫LP情緒。
“但這并不代表星空大地基金的LP、GP糾紛就此結束。”上述知情人士透露，IDG、賽富基金與星空大地基金之間復雜的“關聯”投資交易，可能成為下一個定時炸彈。
關聯交易成新導火索
為了安撫投資者，閻焱與熊曉鴿還從IDG資本調來一位高管擔任星空大地基金董事總經理。他上任的一項投資，是去年10月花費5500萬元投資一家多廳連鎖數字影院公司，而后者曾經被IDG資本早期投資。
然而，星空大地基金未向LP解釋，該基金為何要投資IDG早期投資的項目，其中是否存在給IDG資本獲利退出買單的可能性。
“星空大地基金新管理團隊與LP之間幾乎沒什么溝通。”上述知情人士透露。在他看來，目前各家PE基金對關聯交易都相當謹慎，深怕被LP認為其中存在“利益輸送”與“給其他LP獲利退出買單”，通常做法是將關聯交易投資決策權交給由LP組成的基金咨詢委員會投票表決。而星空大地基金對“關聯交易”，仍以基金管理團隊做決策為主。
記者了解到，目前星空大地基金完成募資約4.5億元，其中1.85億元投資與賽富基金、IDG資本有著“剪不斷”的關聯，如花費1.3億元聯合賽富人民幣基金投資粵廣電。
“由于沒有事先化解LP對關聯交易的疑慮，這兩個項目一旦出現業績波折，將出現GP與LP新矛盾。”他透露，此前有LP擔心星空大地基金人事震蕩影響投資回報率，打算通過募資方諾亞財富轉讓基金份額，卻被告知暫時無人接手，甚至連諾亞財富旗下的PE二級市場投資平臺歌斐基金經過投資評估，也沒有認購這部分基金份額。
記者了解到，他們沒能接盤的原因，除了已投資項目業績不達預期，還有擔心星空大地基金管理團隊來自賽富基金、IDG資本，其中存在關聯交易隱患。
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