縱觀歷史上每一輪大的電子行業(yè)景氣變動(dòng)，無(wú)不與經(jīng)濟(jì)預(yù)期有關(guān)。在包括中國(guó)在內(nèi)全球貨幣政策趨于寬松背景下，經(jīng)濟(jì)底部隱約可見。電子行業(yè)在經(jīng)歷了11年的景氣持續(xù)回落之后，繼續(xù)大幅惡化的概率降低，從而改變產(chǎn)業(yè)鏈需求趨勢(shì)。11年4季全球半導(dǎo)體庫(kù)存已處于相對(duì)底位，預(yù)計(jì)12年1季，庫(kù)存有可能進(jìn)一步下降。
我們之所以對(duì)12年產(chǎn)業(yè)恢復(fù)速度不甚樂(lè)觀，是基于如下考慮。首先，目前行業(yè)庫(kù)存雖處于低位，但消耗速度沒有快到刺激新生產(chǎn)的局面。其次，貿(mào)易產(chǎn)能利用率整體狀況反映行業(yè)景氣度尚未現(xiàn)急度惡化局面。以歷史數(shù)據(jù)為例，在08年末-09年初，全球半導(dǎo)體產(chǎn)能利用率跌至55%。而在11年3季，產(chǎn)能利用率仍位居90%以上， 4季有可能較快下降，但仍可能在70%以上。落后產(chǎn)能的“擠出效應(yīng)”不甚明顯，將導(dǎo)致供需關(guān)系在相對(duì)平衡中難以出現(xiàn)大的“落”和“起”。第三，從企業(yè)資料來(lái)看，11年的平緩回落也將導(dǎo)致12年的平緩回升。08年4季，國(guó)內(nèi)整個(gè)電子板塊收入環(huán)比出現(xiàn)24%的下降，并呈現(xiàn)出板塊性的虧損。而11年4季，依照我們的預(yù)計(jì)，板塊收入有可能環(huán)比下降，但行業(yè)性的虧損將不會(huì)再現(xiàn)。第四，全球產(chǎn)業(yè)鏈的資料也大體與國(guó)內(nèi)相若。
據(jù)華強(qiáng)電子網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，08年10月，全球半導(dǎo)體收入出現(xiàn)快速下降，直至09年10月，收入增速才開始轉(zhuǎn)為正增長(zhǎng)。進(jìn)入11年以來(lái)，全球半導(dǎo)體收入呈現(xiàn)高位回落之勢(shì)，但至3季末，并未出現(xiàn)急劇下滑的情況。業(yè)績(jī)拐點(diǎn)可能出現(xiàn)在3、4季度。由于11年1季度行業(yè)整體仍延續(xù)上年高景氣狀況，沒有呈現(xiàn)應(yīng)用的淡季特征，且行業(yè)利潤(rùn)至3季度才現(xiàn)環(huán)比下降。我們預(yù)計(jì)12年行業(yè)業(yè)績(jī)拐點(diǎn)有可能遲至3季才會(huì)出現(xiàn)。而訂單拐點(diǎn)有可能提前至3月份就會(huì)出現(xiàn)。總體來(lái)看，12年利潤(rùn)增速將略高于11年，可能在15%附近。特別是下半年利潤(rùn)增速，電子元器件價(jià)格有可能明顯加快。本輪行業(yè)的景氣高點(diǎn)將有可能在13-14年間出現(xiàn)。
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本文標(biāo)題：電子元器件行業(yè)：預(yù)期與庫(kù)存周期 誰(shuí)影響了誰(shuí)
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