做空機構大規模選擇中國概念股來做空
內容摘要：目前，中國企業對美國證券市場的規則并不十分熟悉，運用游戲規則的能力還不到位，導致部分做空機構大規模選擇中國概念股來做空。相反，蘋果、微軟這些公司因為建立了全面防范機制，并且與美國股民是零距離接觸，做空機構無法對它們做空牟利。
在非洲，當成千上萬頭角馬、羚羊、斑馬一頭扎進水草充沛的大草原之時，總有一群饑腸轆轆的獅子、獵豹、鱷魚環伺左右。前者希望在大草原覓得美食，卻不知，自己已成為讓后者垂涎三尺的美食。
類似這樣的生物鏈故事在美國股市也在上演：為求更大發展而赴美上市的中國公司，身邊卻有虎視眈眈的做空公司悄悄聚集。而新一輪的做空潮表明，做空者伺機而動，隨時可能出擊。
面對被做空，江南春曾經氣得大罵："美國市場真是令人無法理解."但生氣也沒有用，在美國資本市場，做多與做空都并未越過法律的界限，兩者的方式不同，逐利目的卻毫無二致。
既然躲不過被做空，那就將它視為必經的成人禮吧！只要看清做空者的真面目你就會發現，私利驅動下的做空機構以挑刺兒為生，自身卻也未必無懈可擊。中概股如果能識破其套路并找到漏洞，就有望在防守反擊中將其徹底擊敗。
6月20日下午1點左右，南京鐘山國際高爾夫球場。
周鴻祎套著一條寬大的休閑短褲，趿著拖鞋慵懶踱過會所一樓的大廳。想起剛才的情景，老周不由得笑瞇了眼。
他碰見了一位業界朋友，對方盛贊他在與做空公司"香櫞研究"的斗法中有攻有守、進退有據，為之前被"香櫞研究"打得落花流水的中概股公司扳回了一些面子。
不過，老周笑得有點早，當時他可能并不知道，正有一群神秘人士密鑼緊鼓地籌備著對奇虎360(NYSE:QIHU)的新一輪攻擊。
"如果一年后還看到這只股票在紐交所交易，那簡直太難以想象了."放話的是一家名為"匿名分析"(Anonymous Analytics)的美國股市做空機構。
7月2日上午(美東時間，以下同)，橫空出世的"匿名分析"發布了一份18頁的調查報告，目標直指在紐交所上市的中國互聯網公司奇虎360.比之前"香櫞研究"曾經給予奇虎5美元股價估值更絕情的是，匿名分析認為這只股票應該被停牌。
報告一經公布，奇虎的股價在當日11點30分左右小幅下挫，隨著事態發酵，其股價在下午一路狂跌，報收于16美元，跌幅7.46%。
第一章 來者不善
“匿名分析”直指奇虎商業模式的關鍵：既然奇虎將百度列為主要競爭對手，那么就可以從和百度的比較中獲得做空信息。
正如其名字那樣，"匿名分析"從一開始就為自己披上了神秘面紗。
"請叫我們做'匿名分析',我們從來不用個體名字."匿名分析在回給《IT時代周刊》的電子郵件里措辭生硬且肯定。這也表現出它與喜歡在媒體面前高調曝光的其他做空機構大不相同。
來者終究不善。比起此前香櫞研究的狂轟濫炸，"匿名分析"的調查報告既簡潔明了又邏輯縝密。
"匿名分析"自述拿到了第三方調查數據，顯示奇虎關于網站流量的公開信息存在問題，從而證明其建立在巨大流量基礎上的在線廣告收入模式有問題："奇虎曾被認為是下一代互聯網公司，現在我們證明它又是一個舞弊案."
難纏的對手
"匿名分析"稱，數月前，在奇虎旗下hao.360.cn網站導航頁的編碼中被植入了一些新的編碼，這些編碼是奇虎公司自愿加入的，為的是讓獨立的第三方審計機構comScore監測衡量真實的網站流量。但在兩周前，這些編碼原因不明地消失了."匿名分析"因此推斷，奇虎不想讓真實的網站流量被公之于眾。他們透露，4月份的數據顯示，hao.360.cn網站的平均日訪問量在644.4萬人次，獨立個體訪問者總共4087.7萬人次。
"comScore監測捕捉的是，該網站所有的流量。但奇虎顯然不希望公開所有數據，他們告訴公眾的幾億數字，比現實情況大很多.""匿名分析"人士說，"許多人都在等待第三方機構對這個網站流量進行認可，但非常不幸，這一監測工具被奇虎悄悄移走了."
針對做空機構的再次挑釁，7月3日9:30開市前，奇虎發布一份緊急英文公告，聲稱"匿名分析"提供的數據嚴重低估了奇虎360現在的網站流量."對方拿出comScore客戶端的數據，但這一數據目前并未經過校正，在中國市場的偏差非常大."奇虎CEO齊向東對外表示。
然而，"匿名分析"做空奇虎360的手段，遠不止于讓人懷疑奇虎網站流量數據有假，他們還對奇虎的收入來源進行了分析。他們認為，除去幾乎不賺錢的反病毒軟件系列產品和360瀏覽器，其主要收入來源是在線廣告和游戲，其中以占比約75%的在線廣告為主。而在在線廣告中，通過與谷歌搜索合作的部分大約占據了全部收入的20%左右，其余超過50%的收入來源，是奇虎引以為豪的直接鏈接導航。這一部分，與網站的客流量息息相關。
做空機構半年來對奇虎的不斷攻擊，已導致大量對互聯網業務不熟悉的美國投資者紛紛撤離。但奇虎沒有像其他中國概念股那樣一擊即垮。過去52周內，奇虎360的最高價為26.35美元，最低價為13.71美元。香櫞研究此前曾6次試圖做空奇虎，但至今未遂。因為奇虎在互聯網業務模式上對其指控的反駁也并不乏力。
分析人士指出，奇虎360的模式可以看作是互聯網流量零售商，也就是把客戶端、瀏覽器作為切入口聚集大量用戶，然后再向用戶售賣其他軟件業務、增值服務。之前香櫞研究沒有看清其本質，僅僅將它作為一個互聯網媒體來分析。香椽研究創始人安德魯·萊福特因此被嘲笑"完全不懂中國互聯網，鬧出了笑話"。
"匿名分析"直指奇虎商業模式的關鍵：既然在線廣告是主要收入來源，并且奇虎將百度列為主要競爭對手，那么就可以從與百度的比較中獲得做空信息.comScore4月份公布的數據顯示，奇虎hao.360.cn網站的平均日訪問量比競爭對手百度旗下的導航網頁hao123.com少70%，獨立個體訪問者比百度少52%。而在2011年第四季度，奇虎管理層在電話會議中曾表示，它比百度的導航網頁至少多了20%的流量。
"既然奇虎喜歡和hao123.com作比較，那么我們就簡單地用同樣的比較來證明，它之前的陳述完全是錯誤的."這是"匿名研究"的核心邏輯。
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本文標題：IT時代周刊：他們做空中國概念股
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