8月13日，七夕節(jié)來臨。支付寶與天弘基金在6月剛剛正式推出的“余額寶”將迎來首場大考。所謂“余額寶”，就是支付寶的用戶可以通過向余額增值賬戶充值，直接在線上購買天弘基金的增利寶貨幣基金，且增值賬戶內(nèi)的資金還能隨時用于網(wǎng)上購物、支付寶轉(zhuǎn)賬、繳費(fèi)等支付。與傳統(tǒng)貨幣基金不同，天弘增利寶對于流動性要求很高，甚至有在節(jié)假日、網(wǎng)站購物大型促銷時期遭遇大額贖回的可能性。

對于即將到來的“8·13”促銷，支付寶和天弘基金方面表示都已經(jīng)準(zhǔn)備好了預(yù)案，即便有大額贖回也并不足慮。“貨幣基金的投資管理中，贖回并不可怕，可怕的是突發(fā)的不可預(yù)期的贖回，如果提前知道了有贖回，那就會有100種方法來應(yīng)對。七夕節(jié)期間的“8·13”大促銷早就是已知信息，我們會根據(jù)其活動情況來提前準(zhǔn)備頭寸，并隨時溝通、調(diào)整，預(yù)估越臨近越接近真實(shí)情況。”天弘基金相關(guān)人士表示。

上海某中型基金公司一貨幣基金經(jīng)理表示，一旦實(shí)際贖回規(guī)模超出預(yù)判，流動性風(fēng)險就會凸顯。為了確保流動性，天弘增利寶的收益率或?qū)⑹艿揭欢ㄓ绊憽?/p>

流動性管理能力存疑

每年七夕節(jié)，是商家必爭的銷售旺季，今年也不例外。在淘寶和天貓的網(wǎng)站上，各種七夕促銷的廣告格外醒目。而七夕節(jié)所帶來的交易額激增以及天弘增利寶的大量贖回風(fēng)險，對誕生不久的余額寶無疑是一大考驗(yàn)。

眾所周知，貨幣資金最大的難題是流動性和收益性。增利寶貨幣基金(余額寶資金管理方)具有客戶分散、客單量小、流量相對穩(wěn)定等特點(diǎn)，在兼顧消費(fèi)、投資雙重功能的同時，在對網(wǎng)上年輕一族的消費(fèi)習(xí)慣與消費(fèi)方式不了解的情況下，申贖資金或可能出現(xiàn)大進(jìn)大出之勢。

上述貨幣基金經(jīng)理認(rèn)為，支付寶的客戶穩(wěn)定性不夠，這對貨幣基金流動性管理的壓力會比較大。

海通證券研報也指出，“余額寶”的流動性風(fēng)險首先受制于貨幣基金的流動性狀況，短期大額贖回和貨幣基金流動性管理不當(dāng)都有可能導(dǎo)致“余額寶”出現(xiàn)流動性風(fēng)險，如去年天貓“雙十一”活動單日交易額就超過200億元，大額被動贖回勢必給流動性帶來一定沖擊。

對于“七夕”和“雙十一”，支付寶和天弘基金都做好了應(yīng)對方案。“我們已經(jīng)和天弘基金一起做好了預(yù)案，具體細(xì)節(jié)不便透露。”支付寶公關(guān)總監(jiān)陳亮說。

王登峰曾坦言，在投資品種上，這只基金會比傳統(tǒng)的貨幣基金更加保守，更注重流動性和安全性。在資產(chǎn)配置上會注意幾點(diǎn)：第一，銀行存款會配置50%到90%；第二，主要是配置高流動性、低風(fēng)險的債券，如國債，央行票據(jù)或者AAA企業(yè)債；第三，滾動的資金到期，保證高流動性以對付不可預(yù)見的贖回。

值得一提的是，“七夕”的小試牛刀或許有利于余額寶順利通過“雙十一”的大考驗(yàn)。陳亮告訴《中國經(jīng)營報》記者，今年“雙十一”的確是個比較大的事件，對支付寶來說也意味著考驗(yàn)。他們會在支付方面提前做好準(zhǔn)備預(yù)案。

天弘基金方面表示，針對“雙十一”大型促銷活動的備戰(zhàn)也已開始。“準(zhǔn)備時間和內(nèi)容都要比日常多很多。已經(jīng)有過去的經(jīng)驗(yàn)可循，我們會在投資管理上提前做一些安排，做一些預(yù)估，并根據(jù)我們和阿里平臺的信息交互來不斷優(yōu)化調(diào)整預(yù)估數(shù)據(jù)。離大促越近，預(yù)估的越精準(zhǔn)。”

余額寶模式難復(fù)制

據(jù)上海某基金公司電商部門人士透露，超過20家基金公司與阿里金融聯(lián)系，希望參照天弘模式和“余額寶”合作。但“雙十一”之前，為了避免流動性風(fēng)險，支付寶都不打算與其他基金公司合作。

對此，陳亮表示，對與其他基金公司合作暫時沒有說法。

看到余額寶的成功后，各電商、第三方支付企業(yè)近日都摩拳擦掌要投身互聯(lián)網(wǎng)金融，試圖復(fù)制其模式。余額寶、活期寶、現(xiàn)金寶、收益寶等頻出，一時間貨幣基金成為互聯(lián)網(wǎng)金融平臺和基金公司合作的“先行者”。

清科研究中心認(rèn)為，支付寶作為國內(nèi)最大的第三方支付平臺，其龐大的用戶和沉淀資金規(guī)模都是中國電子商務(wù)行業(yè)發(fā)展早期的多方面因素促成，具有一定特殊性和偶然性，難以復(fù)制。如果難以復(fù)制一個支付寶出來，那么復(fù)制出的“余額寶”則相比其他貨幣基金或銀行理財產(chǎn)品的優(yōu)勢就不明顯了，發(fā)展空間有限。

可見的是，基金公司在進(jìn)一步尋求與互聯(lián)網(wǎng)平臺的合作。華夏基金近日首開微信交易渠道，通過微信平臺推出“微理財”——活期通。

而就在8月初，備受關(guān)注的國泰淘金互聯(lián)網(wǎng)債基拿到批文，該基金也將成為通過淘寶發(fā)售的首只債券型基金。另外，據(jù)悉，本月底或?qū)⒂惺�余家基金公司在淘寶網(wǎng)上開始售賣基金。

天弘基金相關(guān)人士此前表示，對于大型促銷，支付寶有大量的客戶數(shù)據(jù)、資金的流動規(guī)律的數(shù)據(jù)可以借鑒。“借助大數(shù)據(jù)，我們可以把握購物支付的規(guī)律，尤其是‘大促’和節(jié)前消費(fèi)等影響基金流動性的因素都可以事先預(yù)估，這些條件更利于我們把握未來基金規(guī)模變化趨勢。”

盡管天弘基金很樂觀，但事實(shí)經(jīng)常比預(yù)想得殘酷。支付寶對去年“雙十一”的交易量激增預(yù)判不足，招致很多消費(fèi)者的投訴。支付寶CTO李靜明曾在接受媒體采訪時表示：“凌晨開始瞬間進(jìn)來的量太大了，第15分鐘的時候甚至進(jìn)來了40萬，這嚇了我們一跳。這些瞬間的峰值導(dǎo)致了用戶在購物頁面和支付環(huán)節(jié)都要等待，我們?yōu)榇瞬扇×司o急限流措施，讓用戶排隊完成付款。”此外，作為合作方，盡管銀行多準(zhǔn)備了應(yīng)急預(yù)案，但仍出現(xiàn)了用戶付款不通暢的情況。

這意味著，對投資者的申贖行為進(jìn)行準(zhǔn)確預(yù)判，從而保證增利寶的流動性和收益，將是天弘基金面臨的不小考驗(yàn)。

值得擔(dān)憂的是，其增利寶基金經(jīng)理王登峰僅有4年證券從業(yè)經(jīng)驗(yàn)。“作為貨幣基金經(jīng)理，如果沒有經(jīng)歷過幾次比較大的事件，管理能力值得觀察。”上海某基金公司固定收益部負(fù)責(zé)人表示。

公開資料顯示，王登峰為經(jīng)濟(jì)學(xué)碩士，2009年7月至2012年5月期間曾任中信建投證券股份有限公司固定收益部高級經(jīng)理；2012年5月加盟天弘基金固定收益部，曾任固定收益研究員，現(xiàn)任天弘現(xiàn)金管家貨幣型證券投資基金及天弘增利寶貨幣市場基金基金經(jīng)理。

收益難免下滑

為了應(yīng)對流動性考驗(yàn)，余額寶的收益率或?qū)⑾滦小Ｖ档米⒁獾氖牵�由于在錢荒時期建倉，增利寶的收益率高于同類，天弘將其視為一大賣點(diǎn)，吸引了不少投資者。數(shù)據(jù)顯示，最高在7月1日的七日年化收益率為6.3070%，6月26日其每萬份收益曾到達(dá)1.7198。

知情人士透露，目前余額寶的余額早已大幅超過150億元。業(yè)內(nèi)人士預(yù)計，“余額寶”近期會迅猛增長，從零增長至百億、乃至千億元；但在千億級別后會面臨瓶頸，增速放緩。

海通證券(11.13,0.19,1.74%)的研報認(rèn)為，一旦“余額寶”發(fā)展到一定的體量，流動性管理壓力會明顯加劇。

報告指出，“余額寶”內(nèi)資金可隨時在天貓和淘寶上進(jìn)行消費(fèi)，但貨幣基金每日收盤后才能給“余額寶”結(jié)算，這期間實(shí)際是支付寶為貨幣基金進(jìn)行了信用墊付，如果貨幣基金無法按時與支付寶進(jìn)行交割，支付寶則面臨頭寸風(fēng)險。目前支付寶的日均交易額大約為45億元，假設(shè)平均周轉(zhuǎn)時間為5~7天，則支付寶的日均沉淀資金也僅有200~300億元，一旦“余額寶”發(fā)展到一定的體量，支付寶自身就很難應(yīng)付流動性危機(jī)的沖擊。上規(guī)模后，“余額寶”必須保留較大規(guī)模的備付資金，但這就會對“余額寶”的收益和流動性產(chǎn)生影響。

可見的是，天弘基金方面頗為樂觀。“我們的流動性管理由三大法寶來保障：第一，作為基金經(jīng)理與電商部和運(yùn)營部建立溝通機(jī)制，利用首只互聯(lián)網(wǎng)基金的優(yōu)勢，利用大數(shù)據(jù)平臺及時把握申購贖回信息；第二，對于基金資產(chǎn)配置，不去片面追求高收益，而是把流動性放在首位；第三，對于可能出現(xiàn)的大規(guī)模贖回，大都是由電商平臺促銷活動帶來的，我們會提前跟蹤信息，提前做好安排。萬一出現(xiàn)不可預(yù)見的大贖回，我們也可以通過回購、賣債或者提前支取存款等方式來滿足贖回要求。”

上述貨幣基金經(jīng)理指出，為了確保流動性，增利寶的收益率預(yù)計會慢慢走低。8月7日的數(shù)據(jù)顯示，天弘增利寶的七日年化收益率為4.5090%，每萬份收益為1.2118(比如投資者購買了20000元余額寶，當(dāng)天的實(shí)際收益就是2×1.2118=2.4236元)。和同類貨幣基金相比，收益較高。可資對比的是，同日，博時現(xiàn)金收益貨幣的七日年化收益率僅為4.024%，每萬份收益為0.9365。

背景資料

余額寶是由天弘基金聯(lián)手第三方支付平臺支付寶打造的一項(xiàng)余額增值服務(wù)。通過余額寶，用戶不僅能夠得到較高的收益，還能隨時消費(fèi)支付和轉(zhuǎn)出。用戶在支付寶網(wǎng)站內(nèi)就可以直接購買基金等理財產(chǎn)品，獲得相對較高的收益，同時余額寶內(nèi)的資金還能隨時用于網(wǎng)上購物、支付寶轉(zhuǎn)賬等支付功能。轉(zhuǎn)入余額寶的資金在第二個工作日由基金公司進(jìn)行份額確認(rèn)，對已確認(rèn)的份額會開始計算收益。余額寶的優(yōu)勢在于轉(zhuǎn)入余額寶的資金不僅可以獲得較高的收益，還能隨時消費(fèi)支付，靈活便捷。2013年6月17日，余額寶正式上線。

支付寶與天弘基金管理有限公司的合作模式具體為，支付寶推出余額寶業(yè)務(wù)，用于為其客戶提供現(xiàn)金增值，客戶將錢轉(zhuǎn)入余額寶，即申購了天弘增利寶基金，隨后享受貨幣基金收益。用戶選擇將資金從余額寶轉(zhuǎn)出或使用余額寶進(jìn)行購物支付，則相當(dāng)于贖回增利寶基金份額。目前，天弘基金是余額寶服務(wù)的唯一產(chǎn)品提供者。

余額寶購買的是貨幣型基金。貨幣基金是所有基金產(chǎn)品中風(fēng)險比較低的一類產(chǎn)品，一般用于投資國債、銀行存款等安全性高、收益穩(wěn)定的金融工具，國內(nèi)貨幣基金的年化收益率普遍在3%至4%，而活期存款的年收益只有0.35%。簡單來說，10萬元，通過活期存款一年的收益只有350元，而如果通過余額寶一年的收益可以達(dá)到3000元至4000元左右，收益比活期高出近十倍。

然而比起其他貨幣基金，余額寶的劣勢在于其為了保持較強(qiáng)的流動性，隨著備付金需求的增多，流動性增強(qiáng)，其收益可能會隨之下降。

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本文標(biāo)題：余額寶迎來大考：七夕網(wǎng)購促銷或引發(fā)資金贖回

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