彭博社周四發表題為“鮑爾默退休，Xbox分拆可能性增大”(Xbox Spinoff Seen More Likely With Ballmer Exit)的評論文章稱，過去幾年，投資者要求微軟分拆Xbox業務的呼聲此起彼伏。如今，隨著堅決反對分拆的鮑爾默宣布退休，這也為剝離Xbox業務掃清了障礙，此舉將有利于釋放股東價值，提振近來萎靡不振的微軟股價。以下為文章全文：
掃清障礙在微軟市值經歷了13年的下滑后，部分投資者希望史蒂夫·鮑爾默(Steve Ballmer)的替代者能采取更為大膽的舉措，扭轉這家全球最大軟件廠商的下滑頹勢。這或許意味著剝離Xbox視頻游戲業務。
鮑爾默辭任微軟CEO，或許能為Xbox業務的潛在分拆掃清障礙，此舉被認為有助于釋放股東價值。盡管Xbox業務在消費市場取得了成功，年銷售額達到70億美元，但它仍然是微軟旗下利潤率較低的業務部門之一，沒有幫助推動該公司核心企業服務和軟件的銷售增長。
彭博社的數據顯示，根據任天堂的營收倍率，Xbox至少價值170億美元。美國投資公司Wedbush認為，鑒于任天堂存在運營虧損，Xbox的價值應該更高。
美國資金管理公司HighMark Capital Management基金經理托德·洛溫斯坦(Todd Lowenstein)指出，“Xbox看上去就是一項頗具吸引力的獨立業務，即便剝離出去也能生存。在微軟旗下有能力獨立存在的業務當中，Xbox應該是最成熟、最具增長潛力的一項業務。”HighMark Capital Management旗下管理著190億美元的資產，其中就包括微軟股票。
微軟新任CEO將肩負著提振公司股價和加速發展的使命。微軟當前市值為2750億美元，已經被谷歌和蘋果公司超過。自鮑爾默13年前出任CEO以來，由于未能在智能手機、互聯網搜索以及平板電腦等市場有所斬獲，微軟市值已經蒸發了2800億美元。
最后一搏
現年57歲的鮑爾默在2000年從微軟創始人、現任董事長比爾·蓋茨(Bill Gates)手中接過了CEO的權杖。微軟在8月23日發布公告稱，鮑爾默將在12個月內退休。宣布退休前，鮑爾默在今年7月祭出了最后一個大動作：微軟進行重大重組，將業務部門縮減成四個。
目前，全球近90%的PC采用微軟Windows操作系統，而Office辦公軟件則是最基本的辦公應用。微軟的業務覆蓋面非常廣泛，除了Windows和Office兩大核心業務，它還提供服務器軟件，以及為手機量身定制的Windows版本。服務器堪稱企業硬件產品的核心。
同時，微軟還推出了必應和Surface平板，分別在互聯網搜索與平板電腦市場與谷歌和蘋果公司iPad展開競爭。洛溫斯坦認為，如果微軟新任CEO將消費業務同企業業務分拆，那么只需專注于增長更快、更賺錢的業務，就能為股東釋放更多的價值。
美國資產管理公司Becker Capital Management基金經理帕特·貝克(Pat Becker)說，“無論微軟新任CEO是誰，你都希望他們從戰略的角度出發，對公司的未來藍圖做出全面的評估。”該公司旗下管理著26億美元的資金，其中就包括微軟股票。
不過，微軟在消費市場的疲軟表現也引出了這樣的一個疑問，那就是“進行這種分拆的時機是否已經成熟了？”貝克說，“我只是將看作是一個獨立的實體。”微軟發言人托尼·伊姆佩拉蒂(Tony Imperati)拒絕對業務分拆的可能性發表評論。微軟股價周四報收于33.55美元，較前一個交易日上漲1.6%。
利潤率低
微軟第一代游戲主機Xbox在2001年上市銷售，而第三代——Xbox One將在今年晚些時候發布。Xbox業務部門還涉及游戲開發和在線服務，這種服務可以讓玩家通過互聯網玩游戲。該部門還宣布，計劃面向Xbox制作原創電視節目內容。
彭博社的數據顯示，微軟娛樂業務部門過去12個月的運營利潤率只有8.7%，遠低于全公司34%的水平。實際上，微軟娛樂業務部門主要由Xbox業務構成。Xbox的競爭對手是索尼和任天堂生產的游戲主機。索尼將于今年11月在北美地區推出新一代主機PlayStation，而任天堂則在去年開始發售新一代主機Wii U。
由于索尼的營收大部分來自于電視機和PlayStation以外的產品，任天堂或許能成為評估Xbox價值的更明晰的一個基準。彭博社的數據顯示，按周四的收盤價計算，任天堂流通股的全部價值相當于其過去12個月營收的2.4倍，如果將這一倍數應用于Xbox，后者的市值將達到170億美元。
美國投資顧問公司Schwartz Investment Counsel資金經理蒂姆·施瓦茨(Tim Schwartz)在接受采訪時表示，“如果微軟選擇了這條道路，很顯然股東價值將得到部分釋放。我贊成微軟同時擁有兩家獨立的公司。”Schwartz Investment Counsel旗下管理著13億美元的資產，其中也包括微軟股票。
分拆理由
Wedbush駐洛杉磯分析師邁克爾·帕切特(Michael Pachter)指出，Xbox業務部門的營收和利潤主要來自于主機和游戲銷售，以及在線服務訂閱收入，拆分以后的價值將介于200億美元至300億美元之間。
他還表示，由于Xbox業務利潤率偏低，部分投資者早就呼吁微軟剝離這項業務，因為他們還沒從未看到過娛樂設備幫助推動企業軟件和服務銷售的案例。帕切特說：“很多投資者都對微軟涉足硬件行業提出了質疑。是否拆分Xbox業務，主要取決于微軟在這項業務壯大以后的發展思路。”
然而，并不是所有的微軟股東都支持分拆Xbox業務。美國資產管理公司Cook & Bynum Capital Management聯合創始人理查德·庫克(Richard Cook)就指出，微軟必須要保證業務鏈的完整性，以便擁有一個比競爭對手更具凝聚力的“生態系統”，他希望構成這種完整性的每一個環節都不要分離。該公司也持有微軟股票。
庫克在接受采訪時說，“我堅決反對微軟分拆Xbox。這項業務的益處不僅僅在于它本身已經盈利，還在于它能讓微軟在客廳中占據一席之地。”
融資風險
市場研究機構Gartner駐舊金山分析師布萊恩·布勞(Brian Blau)指出，如果沒有了微軟的保護和財力支持，Xbox可能無法籌集到足夠的資金，而這些資金也是其領先于競爭對手所必需的。微軟目前持有的現金量達到770億美元。布勞在接受采訪時說：“參與游戲行業的競爭并非易事，中途掉隊的公司不勝枚舉。”
分拆Xbox業務還不利于微軟核心產品的發展愿景，這些產品在讓微軟吸引更多的消費者方面起著關鍵作用。市場研究機構IDC游戲行業分析師劉易斯·沃德(Lewis Ward)表示，微軟應該將新一代Xbox更多的功能(如游戲)，整合到Windows 8操作系統和Surface平板電腦，從而給這些陷入掙扎的產品注入前進動力。
沃德說，“分拆Xbox的可能性很小。從技術層面講，微軟試圖將游戲整合到旗下所有的系統平臺中。”鮑爾默的重組計劃也讓Xbox的潛在分拆進一步復雜化。實際上，他本人一直反對分拆Xbox。根據這一重組計劃，Xbox硬件、視頻游戲和電視劇集等被劃歸一個業務部門，而Xbox操作系統和Xbox Live則歸屬于另一項業務。
施瓦茨表示，微軟是否拆分一些業務部門，最終將取決于新任CEO是誰。他說：“如果微軟從內部提拔鮑爾默的繼任者，我認為分拆可能性就不大了。但倘若微軟從外部尋找具有開放視野和變革精神的新掌門人，那么我認為他或她可能會對業務進行分拆，這樣做意義重大。”
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