最新一期英國《經濟學人》雜志印刷版刊登題為《騰訊的價值》(Tencent's Worth)的評論文章稱，雖然騰訊在中國的移動商務大戰中暫時具備一些優勢，但要維持領跑地位，卻不得不花費巨資展開收購，并改進既有產品，甚至有可能疏忽核心業務的發展。由此看來，1000億美元的估值對于這家中國互聯網巨頭而言似乎有些虛高。以下為文章全文：
股價表現騰訊是全世界最偉大的互聯網公司之一嗎？你可以舉出很多懷疑的理由。這家中國游戲和社交網絡公司的崛起過程與很多中國企業別無二致，都是通過抄襲西方的模式取得的成功。作為該公司的主打產品，QQ即時通訊服務就照抄了ICQ的模式，后者是由以色列人發明的，后來被美國的AOL收購。另外，與谷歌和Twitter等跨國互聯網巨頭不同的是，騰訊至今依然在封閉的本土市場瘋狂吸金。
然而，這家中國公司的股票市值本周卻首次突破了1000億美元大關。由于全球第一大社交媒體公司Facebook也在幾周前剛剛邁過了這一門檻，所以人們不禁會問：騰訊真的這么值錢嗎？不過，騰訊目前的營收和利潤的確高于Facebook。今年上半年，騰訊實現營收45億美元，實現毛利潤25億美元，而Facebook同期的營收和毛利潤分別為33億和9.35億美元。
這家中國企業高企的市值源自股價的一路飆漲。波士頓咨詢公司本周發布的一篇報告顯示，騰訊在2008至2012年間的股東總回報(股價增值與派息總額之和)在全球大企業中雄踞榜首——不僅超過亞馬遜，甚至領先于蘋果公司。
商業模式
騰訊創造了優于西方競爭對手的商業模式。很多互聯網公司都是通過免費提供產品來積累用戶的，例如搜索引擎或社交網絡。在用戶達到一定規模時，他們才會逐步變現這一資源，通常是通過網絡廣告來實現的。谷歌就是最典型的例子。還有一些公司則會嘗試展開電子商務業務。但亞馬遜的例子卻表明，后一種模式可能陷入“高營收、低利潤”的尷尬境地，所以很難奏效。
騰訊也提供了很多免費產品：QQ用戶達到8億，在發展初期模仿WhatsApp的微信也已經擁有數億用戶。但它與西方競爭對手的區別在于，其創收渠道源自網絡游戲和其他服務。
一旦用戶被熱門游戲吸引，騰訊便會說服他們為自己的游戲角色購買奇特的武器和華麗的服裝，甚至購買VIP會員資格。市場研究公司Fathom China認為，當競爭對手仍在通過廣告創收時，騰訊已經借助這類業務賺取了80%的營收。
今年，中國超越美國成為全球銷售額排名第一的電子商務大國，這里的智能手機銷量同樣領跑世界。由此看來，中國要不了多久也會成為全球移動商務領域的主導者。
軍備競賽
騰訊在移動商務領域面臨兩大對手，一個是統治該國桌面搜索市場的百度，另一個是正在籌備巨額IPO(首次公開招股)的電子商務巨頭阿里巴巴。這三大企業都已經展開了大舉并購，希望以此獲得市場領導地位。但最令投資者擔心的，則是這場“軍備競賽”所產生的高昂成本。
阿里巴巴最近分別斥資3億和6億美元美元入股高德導航和新浪微博。百度的動作更大，他們先是3.7億美元入股網絡視頻公司PPS，接著又豪擲18.5億美元將中國最大的第三方智能手機應用商店91無線收入囊中。
得益于微信在手機用戶中的流行，騰訊在移動商務領域或許擁有一些優勢，但要確保領跑地位，仍然需要花費巨資。9月16日，該公司宣布4.48億美元入股搜狗，并計劃將自家的搜索引擎與之合并。他們之前還投資了中國最大打車應用嘀嘀打車。另有傳言稱，騰訊還有意收購網絡旅行或約會公司。
這三大巨頭之所以不惜斥巨資收購充滿創意的新興企業，是因為他們自身的規模太過龐大，內部結構過于官僚化，很難展開自主創新，埋沒了很多有識之士。但騰訊股東更擔心的是，除了要投入大筆資金改善表現平平的電子商務業務外，他們如此慷慨的收購戰略勢必蠶食利潤。更糟糕的是，移動商務領域的軍備競賽還可能分散精力，導致他們忽略最核心的游戲和增值服務，而后二者恰恰是整個騰訊公司賴以生存的現金牛。到那時，1000億美元的估值或許就會變得太高，太不現實。
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本文標題：經濟學人：騰訊估值虛高
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