就在港交所關(guān)鍵會(huì)議前夕，阿里巴巴上市路線圖爆出了“棄港投美”的跨太平洋急轉(zhuǎn)彎，這到底是阿里的無(wú)奈之舉，還是馬云的施壓策略？據(jù)外媒報(bào)道，阿里巴巴與港交所的談判已經(jīng)破裂，正準(zhǔn)備赴美國(guó)上市。目前，阿里正在求助一家美國(guó)律所準(zhǔn)備IPO事項(xiàng)，但尚未聘請(qǐng)投行。對(duì)于這一消息，阿里官方對(duì)《第一財(cái)經(jīng)日?qǐng)?bào)》記者表示，目前不予置評(píng)。港交所及香港證監(jiān)會(huì)的發(fā)言人則向記者表示，不對(duì)個(gè)別事件做任何評(píng)論，目前并無(wú)最新消息披露。
一名消息人士告訴記者，港交所將于今日就是否允許阿里巴巴以合伙人制度上市進(jìn)行正式?jīng)Q議。盡管港交所人士拒絕對(duì)此表態(tài)，但有港媒的報(bào)道印證了這一消息。在此關(guān)鍵時(shí)間節(jié)點(diǎn)傳出“棄港投美”之說(shuō)，一些市場(chǎng)人士認(rèn)為難逃博弈之嫌。有關(guān)注交易人士向記者表示，此時(shí)突然傳出消息，似乎是阿里管理層故意放風(fēng)向港交所及香港證監(jiān)會(huì)施壓，試圖在談判前取得輿論高地。
阿里巴巴的上市地點(diǎn)一直是市場(chǎng)熱議的話題。昨日港交所行政總裁李小加撰寫博客，疑似回應(yīng)近期風(fēng)波，稱應(yīng)當(dāng)把公眾利益放在第一位，但個(gè)別公司上市或政策改變的決策需要由上市委員會(huì)和證監(jiān)會(huì)審議決定。
“可能雙方仍處于博弈階段。”一名分析人士表示，阿里尚沒有就赴美上市聘請(qǐng)投行，也沒有考慮赴美上市的成本。但相比上市成本，阿里顯然更看重控制權(quán)。
博弈控制權(quán)
據(jù)媒體援引知情人士消息稱，在與港交所圍繞IPO計(jì)劃的談判破裂后，阿里巴巴集團(tuán)現(xiàn)打算赴美國(guó)上市。阿里目前已經(jīng)聘請(qǐng)了一家美國(guó)律所籌備上市事宜，并且可能即將聘請(qǐng)投行。據(jù)分析師估算，阿里的估值最高可達(dá)千億美元，有望成為自Facebook后科技行業(yè)的最大IPO。
早前香港媒體曾報(bào)道稱，阿里巴巴與港交所將于今日舉行會(huì)議，對(duì)阿里巴巴創(chuàng)辦人馬云提出的合伙人制度尋求初步原則性澄清共識(shí)。上述消息人士也對(duì)本報(bào)證實(shí)了這一報(bào)道。
9月10日，阿里巴巴創(chuàng)立14周年之際，阿里巴巴董事局主席馬云發(fā)表內(nèi)部郵件，披露阿里巴巴內(nèi)部已執(zhí)行三年的合伙人制度。
據(jù)記者了解，阿里巴巴每年新加入的合伙人無(wú)具體名額限制，新的合伙人由現(xiàn)任合伙人一人一票，3/4投票通過(guò)后當(dāng)選。截至目前，阿里巴巴一共有28名合伙人。一名阿里內(nèi)部員工告訴記者，包括馬云、阿里巴巴董事局執(zhí)行副主席蔡崇信、阿里巴巴集團(tuán)CEO陸兆禧等人，均在這28名合伙人之列。
合伙人制度之所以引發(fā)關(guān)注，是因?yàn)榘⒗锇桶驮谏鲜泻笥型璐双@得更大的董事會(huì)投票權(quán)。此前有消息稱，阿里巴巴原希望以合伙人管理制度在港上市，即由合伙人提出集團(tuán)董事會(huì)多數(shù)席位，而不受管理層或合伙人實(shí)際持股比例的制約。
一名接近阿里巴巴的投行人士分析稱，阿里方面希望通過(guò)合伙人制度，在合伙人中提選出若干名成員作為董事，以平衡董事會(huì)內(nèi)部來(lái)自雅虎和軟銀等投資機(jī)構(gòu)的投票權(quán)。
但以上打算有違目前香港市場(chǎng)“同股同權(quán)”的制度。盡管此前港交所相關(guān)人士曾公開表示希望阿里這樣的公司在香港上市，但據(jù)近日諸多未經(jīng)證實(shí)的傳聞稱，香港證監(jiān)會(huì)可能不會(huì)對(duì)阿里合伙人制度提供“綠色通道”。
本周亦有港媒報(bào)道稱，香港證監(jiān)會(huì)董事局在近日召開的例會(huì)上，已經(jīng)初步討論了阿里巴巴的合伙人制度，但由于該制度有違香港“同股同權(quán)”的宗旨，所以證監(jiān)會(huì)短期內(nèi)不會(huì)為阿里巴巴的股權(quán)架構(gòu)放行。
中國(guó)銀盛財(cái)富管理首席策略師郭家耀對(duì)記者表示，由于阿里巴巴估值非常高，但很明顯公司與監(jiān)管機(jī)構(gòu)在股權(quán)架構(gòu)上存在較大分歧，令市場(chǎng)上充斥著不同的傳言，現(xiàn)在已經(jīng)無(wú)法判斷集團(tuán)能否完成在香港上市的計(jì)劃，即便轉(zhuǎn)向美國(guó)上市也不奇怪。
在這樣的背景下，一些市場(chǎng)人士質(zhì)疑最新的“棄港投美”報(bào)道存在放風(fēng)之嫌，系阿里巴巴的談判策略。前述關(guān)注交易人士就稱，近期市場(chǎng)消息眾多，此時(shí)傳出赴美上市的消息，似乎是阿里巴巴的施壓策略。
對(duì)于李小加昨日發(fā)表的博客，這名關(guān)注交易人士解讀稱，李小加選擇在此時(shí)發(fā)表博客，盡管在文中未提及阿里巴巴的名字，但字字句句都疑似解讀阿里巴巴近日受熱議的上市事件，說(shuō)明阿里與港交所談判仍在進(jìn)行中。不過(guò)，港交所既是監(jiān)管機(jī)構(gòu)，又是上市既得利益方，因此目前也面臨兩難的困境。
李小加還提到：“香港是法治之都，監(jiān)管者需要為將來(lái)尋求類似待遇的其他上市申請(qǐng)人劃定一條清晰的法規(guī)界線，并仔細(xì)闡述劃定這一界線的原因。”
李小加在博客中以各類市場(chǎng)參與者的身份提出了針鋒相對(duì)的不同觀點(diǎn)，但最終以“程序先生”的口吻說(shuō)：“如果要求超出了《上市規(guī)則》所許可的有限酌情范圍，那就要經(jīng)過(guò)適當(dāng)?shù)墓娮稍冎蟛趴梢孕抻喴?guī)則及政策，確保所作的改變經(jīng)得起時(shí)間的考驗(yàn)。這是香港的優(yōu)良傳統(tǒng)，必須堅(jiān)持。”
尚有周旋空間？
值得玩味的是，馬云在談及合伙人制度的內(nèi)部郵件中稱：“我們不在乎在哪里上市，但我們?cè)诤跷覀兩鲜械牡胤剑仨氈С诌@種開放、創(chuàng)新、承擔(dān)責(zé)任和推崇長(zhǎng)期發(fā)展的文化。”
阿里巴巴首席戰(zhàn)略官曾鳴此前對(duì)記者表示，阿里巴巴并不是要讓港交所為阿里一家公司開個(gè)例，而是希望港交所能站在為股東創(chuàng)造長(zhǎng)遠(yuǎn)價(jià)值的視角讓所有上市公司均能采用創(chuàng)新方案。
如果失去阿里巴巴的IPO，港交所將錯(cuò)失一個(gè)高達(dá)千億美元估值的項(xiàng)目，而近來(lái)港交所最大一筆IPO項(xiàng)目為2010年10月AIA集團(tuán)創(chuàng)造的200億美元市值。
事實(shí)上，如果阿里最終選擇赴美上市，不僅意味著港交所將損失現(xiàn)實(shí)的利益，同時(shí)也令阿里付出更多成本。
“阿里在美上市的可能性幾乎為零，美國(guó)嚴(yán)格的會(huì)計(jì)標(biāo)準(zhǔn)是令阿里止步的原因之一。”一家即將在港IPO的科技類公司創(chuàng)始人對(duì)記者表示，阿里巴巴希望能夠在香港上市，但前提是通過(guò)某種機(jī)制來(lái)確保管理層的控制權(quán)。
他對(duì)記者分析稱，一方面，阿里巴巴B2B業(yè)務(wù)曾于2007年在港交所上市，并出于自身業(yè)務(wù)的考慮，于2012年退市。這使得阿里巴巴管理層對(duì)香港資本市場(chǎng)的運(yùn)作及監(jiān)管環(huán)境較為熟悉。
另一方面，對(duì)VIE（可變利益實(shí)體）結(jié)構(gòu)的監(jiān)管、較為嚴(yán)格的財(cái)務(wù)審核流程，以及較為普遍的做空現(xiàn)象、市場(chǎng)窗口等因素，使得阿里巴巴并不敢輕易選擇在美國(guó)上市。
美國(guó)對(duì)阿里的最主要吸引力之處來(lái)自對(duì)控制權(quán)的保證。美國(guó)二級(jí)市場(chǎng)的“雙股權(quán)”制度可以支持馬云以及阿里管理層，在控制權(quán)上占有更多席位。在已上市公司中，F(xiàn)acebook和Groupon均采用這種架構(gòu)，但港交所并不允許“雙股權(quán)”制度，因此阿里希望港交所破例。
值得一提的是，李小加在昨天的博客上也提到了部分令市場(chǎng)浮想聯(lián)翩的話語(yǔ)。他用夢(mèng)境的形式提到：“多層股份架構(gòu)有什么問(wèn)題？世界上大部分交易所都允許這樣做，只有香港墨守成規(guī)、不肯接受……如果香港錯(cuò)過(guò)了中國(guó)下一輪上市大浪潮，我們大家都會(huì)輸?shù)簦 钡瑫r(shí)也以其他反對(duì)言論“對(duì)沖”了上述話語(yǔ)，表明上述言論只是部分人的看法。
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本文標(biāo)題：阿里上市博弈:“棄港投美”真假幾何
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