越來越多的專業人士猜測，中國政府將很快進行金融系統改革，以此來解決日益升級的債務風險。首先，中央政府將接管一些地方政府支出功能，如社會保障和部分醫療保險。第二，這次金融改革將允許地方政府發行債券來取代所謂的地方政府融資工具（地方政府融資平臺）。預計中國領導人將在11月份召開的重要會議上宣布這些政策。
如果這次金融改革能順利實施的話，那么它將是自1998年以來中國最大的一場金融改革。同時，這次變革也將引起金融領域的巨大震動，包括：1）中國政府意圖降低金融系統風險，但能否實現目標還有待觀察。2）此次變革將導致銀行貸款增長放緩。3）最重要的是，此次金融改革會降低基礎設施建設支出，并且會進一步增加大宗商品輸入壓力，而這些商品主要依賴中國的需求（如鋼，銅，鋁和鐵礦石）。
中國政府總體目標是降低企業和地方政府債務，同時也會減少不必要的投資。問題是，如果要使GDP仍保持在目前水平，中央政府支出與居民消費就要為此買單。同時，中國需進行出口貨幣貶值，以此來緩和企業去杠桿化的調整。
因為中國金融改革不僅會對中國會產生重大影響，而且也將引起亞洲以及發達國家經濟的巨大波動，下面我們來仔細討論這項金融改革政策。
問題的關鍵
為什么中國政府將在接下來的幾個月里大刀闊斧地進行金融改革？首先，我們需了解這個國家所面臨的嚴重債務問題。
從宏觀的角度講，中國面臨著嚴峻的債務問題。但與美國的次貸危機相比，中國的債務問題來自地方政府，特別是企業債務。中國的家庭杠桿率仍然較低，但是中央政府的杠桿還是合理的。然而，美國債務問題卻源于過度的家庭債務。
中國如今的債務問題更類似于1990年的日本債務危機，也近似于1997-1998年韓國發生的債務危機。這兩個國家都存在嚴重的企業負債問題。然而，韓國很快成功地解決了債務危機，而日本卻沒有很快走出泥潭。
中國現存的債務危機與美國危機前的債務問題之間存在很大差異。由于2009年中國政府公布了一項4萬億人民幣的財政刺激方案，其意圖是使中國擺脫世界經濟衰退的影響，但中國債務卻由此引爆。
眾所周知，財政刺激的主要手段就是舉債。為降低貸款風險系數，與放貸給民營企業相比，國有銀行更傾向于把錢貸給國有企業。另外，地方政府出資的公共基礎建設工程將通過資產負債表外貸款（地方政府融資平臺）得以實施。
忽視的問題
在外界看來，此次金融改革可能忽視了一些關鍵性問題。首先是清理銀行資產負債表。眾所周知，銀行堆積了大量不良貸款，但是沒有人知道壞賬數額到底有多少。不良貸款認定和壞賬沖銷將是至關重要的。
同時，在短期內，國有企業改革似乎并沒有被提上日程。對于中國而言，提高生產率增長是至關重要的。特別是在某些重點國有企業，如銀行和能源等行業，其阻斷了私人部門的參與，所以必須得對此作出改變。
如果削減政府支出，經濟體中的其他領域就必須得支撐GDP強勁增長。那么由誰來承擔此重任呢？因為公司忙于去杠桿化，所以它們不會分擔，這就得由中央政府支出和居民消費來承擔重任。
因此，外界期待即將在11月份舉行的會議中會出臺相應政策來解決此問題。更具體地說，例如，可能通過增加補貼和削減利率來鼓勵家庭開支。你也可以進行貨幣貶值，因為這是減輕公司去杠桿化影響的主要途徑。如果這是正確之舉，鑒于最近人民幣大幅升值，此次改革將是一個實質性轉變。
涉及的風險
雖然，今天的中國不同于20世紀90年代的中國，但解決過度負債的方案可能會非常相似。
如果中國出臺金融政策，那么其將面臨以下三方面風險：
1）由于金融系統缺乏透明度，無論過了多少年，人們也不會知道到底有多少家銀行將不得不削減放貸增長。這可能會是金融改革的阻礙因素。
2）通過負實際利率，任何貨幣寬松政策將會進一步增加資產泡沫風險。
3）易受全球經濟沖擊。尤其對正在進行去杠桿化的企業而言，其更容易受到外部經濟放緩影響。特別是對以出口為主導的中國而言，情況尤為嚴重。
毫無疑問，這次改革對中國來說可謂充滿挑戰。但是外界似乎一致認為，中國經濟在短期內會相安無事，但從長遠來看，經濟增長軌道將陷入岌岌可危的狀態。
換一種角度想，短期內承受的經濟壓力可能比預期出現信貸泡沫還要嚴重。然而，今年以及以后的結構性改革將使中國坐擁更加可持續的經濟基礎。
編譯：孫美玲
文章來源：http://world.tianhenet.com.cn/w526614-1.html
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本文標題：中國準備大刀闊斧進行金融改革
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