日前，聯(lián)想公布了截止12月31日的2014—2015財(cái)年第三季度財(cái)報(bào)。財(cái)報(bào)顯示聯(lián)想集團(tuán)營(yíng)收141億美元，同比上升31%;凈利潤(rùn)為2.53億美元，同比下跌5%。聯(lián)想很久沒(méi)有出現(xiàn)利潤(rùn)下滑，這樣的財(cái)報(bào)想必會(huì)引發(fā)質(zhì)疑。令人不解的是，聯(lián)想股價(jià)卻大漲7.27%。究竟是什么導(dǎo)致聯(lián)想利潤(rùn)的下滑?這種下滑對(duì)于聯(lián)想的未來(lái)意味著什么?

　　利潤(rùn)下滑的原因是兩宗并購(gòu)

　　其實(shí)早在聯(lián)想去年年初并購(gòu)IBM x86服務(wù)器和摩托羅拉移動(dòng)(主要是手機(jī))業(yè)務(wù)時(shí)，我們就認(rèn)為一旦并購(gòu)?fù)瓿�，由于�?dāng)時(shí)谷歌旗下的摩托羅拉移動(dòng)一直處在虧損狀態(tài)，而IBM的X86服務(wù)器業(yè)務(wù)也因身處激烈的服務(wù)器市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中盈利大幅下滑，這些因素勢(shì)必導(dǎo)致整個(gè)聯(lián)想集團(tuán)業(yè)績(jī)，尤其是利潤(rùn)的階段性承壓。

　　果不其然，在首次計(jì)入并購(gòu)來(lái)的x86服務(wù)器和摩托羅拉移動(dòng)業(yè)務(wù)的本財(cái)季中，x86服務(wù)器所屬聯(lián)想企業(yè)級(jí)業(yè)務(wù)虧損4200萬(wàn)美元，摩托羅拉移動(dòng)所屬的移動(dòng)業(yè)務(wù)虧損8900萬(wàn)美元，兩個(gè)部門合計(jì)虧損了1.3億美元。由此看，聯(lián)想整體利潤(rùn)下滑最直接的原因就是這兩個(gè)并購(gòu)。

　　通過(guò)并購(gòu)，聯(lián)想得到了什么?

　　先看企業(yè)級(jí)業(yè)務(wù)。財(cái)報(bào)顯示，聯(lián)想企業(yè)級(jí)業(yè)務(wù)營(yíng)收同比增長(zhǎng)685%達(dá)12.22億美元，盡管聯(lián)想方面聲稱其原有的ThinkServer業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)了60%的強(qiáng)勁增長(zhǎng)，但誰(shuí)都清楚，聯(lián)想企業(yè)級(jí)業(yè)務(wù)近乎同比7倍速的營(yíng)收增長(zhǎng)主要來(lái)自于并購(gòu)來(lái)的IBM X86服務(wù)器業(yè)務(wù)，雖然在并購(gòu)?fù)瓿傻谋炯径葍?nèi)，IBM X86服務(wù)器業(yè)務(wù)的下滑趨勢(shì)仍未被遏制。

　　如果沒(méi)有并購(gòu)來(lái)的IBM x86服務(wù)器業(yè)務(wù)，聯(lián)想企業(yè)級(jí)業(yè)務(wù)的表現(xiàn)會(huì)怎樣?也許不會(huì)虧損，但按之前的出貨量(主要自家ThinkServer和聯(lián)想品牌服務(wù)器)和營(yíng)收規(guī)模計(jì)算，在整個(gè)聯(lián)想集團(tuán)中幾乎可以忽略不計(jì)，這種情況下，無(wú)論是盈利還是虧損，對(duì)于聯(lián)想其實(shí)都沒(méi)有任何的價(jià)值。既然對(duì)于聯(lián)想都沒(méi)有任何價(jià)值，那么在產(chǎn)業(yè)中的地位和影響力就可想而知了。但隨著對(duì)于IBM x86服務(wù)器業(yè)務(wù)的并購(gòu)，聯(lián)想本財(cái)季企業(yè)級(jí)業(yè)務(wù)的營(yíng)收已占到其整個(gè)集團(tuán)營(yíng)收的9%。更為重要的是，聯(lián)想不僅彌補(bǔ)了其在企業(yè)級(jí)市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)空白，還一躍成為中國(guó)服務(wù)器市場(chǎng)第一和全球服務(wù)器市場(chǎng)第三。筆者認(rèn)為聯(lián)想以4200萬(wàn)美元虧損換來(lái)了其企業(yè)級(jí)業(yè)務(wù)的從無(wú)到有是“物超所值”的。

　　再看移動(dòng)業(yè)務(wù)。在虧損8900萬(wàn)美元的同時(shí)，聯(lián)想全球智能手機(jī)銷量同比增長(zhǎng)78%，出貨量達(dá)到2470萬(wàn)部，智能手機(jī)在中國(guó)以外市場(chǎng)的總銷量占其智能手機(jī)全球銷量的59%;市場(chǎng)份額同比增長(zhǎng)1.8個(gè)百分點(diǎn)至6.6%，成為全球排名第三的智能手機(jī)廠商。聯(lián)想之前的計(jì)劃是首先拿下中國(guó)智能手機(jī)第一，不想被小米超越。2014年全年，聯(lián)想-摩托合計(jì)出貨9270萬(wàn)，華為以7410萬(wàn)部排全球第四。通過(guò)并購(gòu)，聯(lián)想力壓華為、小米，扳回了關(guān)鍵的一局。

　　更為關(guān)鍵的是，按照摩托羅拉移動(dòng)上個(gè)季度出的1000萬(wàn)部智能機(jī)幾乎都是在海外市場(chǎng)，使聯(lián)想海外出貨量占到其總量的59%，這意味著聯(lián)想在國(guó)內(nèi)手機(jī)廠商國(guó)際化進(jìn)程中占得先機(jī)。

　　在國(guó)內(nèi)市場(chǎng)，摩托的Moto首周預(yù)定量超過(guò)100萬(wàn)部，超乎之前的預(yù)計(jì)。

　　最后，由于對(duì)摩托羅拉移動(dòng)的并購(gòu)，聯(lián)想本財(cái)季移動(dòng)業(yè)務(wù)的營(yíng)收同比上升109%至33.9億美元，占聯(lián)想整體收入的比例也大幅上升至24%。

　　總之，并購(gòu)摩托羅拉移動(dòng)讓聯(lián)想移動(dòng)業(yè)務(wù)在規(guī)模及國(guó)際化方面拉開(kāi)了與華為和小米的距離。從這個(gè)意義上講，聯(lián)想移動(dòng)業(yè)務(wù)虧損的8900萬(wàn)美元還是相當(dāng)值得的。

　　原有核心業(yè)務(wù)盈利水平大幅提高

　　不包括并購(gòu)相關(guān)的無(wú)形資產(chǎn)攤銷、重組費(fèi)用和利息，聯(lián)想本季凈利潤(rùn)為3.48 億美元，是上個(gè)季度凈利潤(rùn)的1.3倍。由于新計(jì)入的兩項(xiàng)業(yè)務(wù)，合計(jì)虧損1.31億美元，聯(lián)想凈利潤(rùn)下滑900萬(wàn)美元。

　　可見(jiàn)，聯(lián)想原有業(yè)務(wù)盈利水平大幅提高，特別是核心PC業(yè)務(wù)利潤(rùn)率的提升，大幅沖抵了并購(gòu)帶來(lái)的利潤(rùn)的下滑。根據(jù)聯(lián)想披露，PC業(yè)務(wù)利潤(rùn)率提升了2個(gè)百分點(diǎn)，除稅前溢利達(dá)到創(chuàng)紀(jì)錄的4.94億美元，除稅前溢利率達(dá)5.4%。

　　這確實(shí)出乎我們的意料。畢竟在全球PC市場(chǎng)持續(xù)低迷且高度標(biāo)準(zhǔn)化和規(guī)�；�的今天，提升利潤(rùn)率談何容易。這不得不讓我們側(cè)目聯(lián)想在傳統(tǒng)PC產(chǎn)業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)力，進(jìn)而更為聯(lián)想未來(lái)能否持續(xù)承受并購(gòu)帶來(lái)的利潤(rùn)上的陣痛持樂(lè)觀態(tài)度，這恐怕也是聯(lián)想股價(jià)非但沒(méi)有因?yàn)槔麧?rùn)降低而暴跌反而暴漲的主要原因吧。

　　綜上所述，聯(lián)想一方面強(qiáng)化了其核心PC業(yè)務(wù)的競(jìng)爭(zhēng)力(盈利能力)，另一方面通過(guò)并購(gòu)在企業(yè)級(jí)業(yè)務(wù)和移動(dòng)業(yè)務(wù)取得跨域式發(fā)展，900萬(wàn)美元的利潤(rùn)下滑遠(yuǎn)好于投資者的預(yù)期。

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本文標(biāo)題：聯(lián)想凈利潤(rùn)下滑，股價(jià)為何大漲？

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