遠(yuǎn)離公眾視線多日的佳兆業(yè)集團(tuán)(01638.HK)，正在蛻變?yōu)橐粋�(gè)信息的黑洞。國際資本市場(chǎng)正用行動(dòng)對(duì)此表示擔(dān)憂，7月2日，由于持續(xù)停牌，佳兆業(yè)被香港恒生指數(shù)從多只指數(shù)中剔除，從7月13日起生效。
起步于深圳的房企佳兆業(yè)，規(guī)模一度接近全國前20名。2009年佳兆業(yè)在港交所上市，屬于恒生指數(shù)成份股，分別被恒生綜合指數(shù)、恒生環(huán)球綜合指數(shù)收錄。2014年8月15日，恒生指數(shù)還將佳兆業(yè)納入恒生綜合大型股/中型股指數(shù)成份股。當(dāng)時(shí)，內(nèi)地正與香港開展滬港通試點(diǎn)，佳兆業(yè)甚至有資格加入滬港通交易序列。
但好景不長，3個(gè)月后，佳兆業(yè)位于深圳的在售項(xiàng)目被當(dāng)?shù)卣怄i，引發(fā)一系列連鎖反應(yīng)。這家風(fēng)光一時(shí)的房企，資金鏈?zhǔn)艿綐O大考驗(yàn)，并陷入到深重的債務(wù)危機(jī)中，瀕臨破產(chǎn)。另一家上市房企融創(chuàng)中國(01918.HK)曾作為“白武士”嘗試對(duì)佳兆業(yè)發(fā)起并購，但最終沒有成功。
曾一度離開董事會(huì)的大股東郭英成，已經(jīng)重新?lián)瘟思颜讟I(yè)的董事長，在融創(chuàng)退出之后，他必須主導(dǎo)這家企業(yè)進(jìn)行自我救贖。然而，被恒生指數(shù)剔除出局，顯示國際資本市場(chǎng)對(duì)于佳兆業(yè)恢復(fù)元?dú)庖呀?jīng)不樂觀。今年3月31日，因?yàn)闆]有在規(guī)定的截止日前發(fā)出經(jīng)審核業(yè)績(jī)報(bào)表，佳兆業(yè)選擇停牌，至今已停牌長達(dá)95天。
此前，融創(chuàng)中國董事長孫宏斌在公開場(chǎng)合表示，佳兆業(yè)的處境不太樂觀，它的結(jié)局還未到來。他認(rèn)為佳兆業(yè)還不能發(fā)布推遲了許久的年報(bào)，也沒辦法復(fù)牌。他同時(shí)對(duì)港交所無法敦促佳兆業(yè)發(fā)布年報(bào)表達(dá)憤怒，因?yàn)檫@是融創(chuàng)推進(jìn)并購事項(xiàng)的前提。“一家企業(yè)不發(fā)年報(bào)，港交所除了阻止它復(fù)牌，居然什么也做不了。”孫宏斌說。
不過，不發(fā)年報(bào)的副作用正在顯現(xiàn)。連評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)都放棄了繼續(xù)對(duì)佳兆業(yè)進(jìn)行評(píng)級(jí)，因?yàn)樗答伣o資本市場(chǎng)的信息實(shí)在太少了。
標(biāo)準(zhǔn)普爾6月25日宣布，終止給予佳兆業(yè)“D”的長期企業(yè)信用評(píng)級(jí)和大中華區(qū)信用評(píng)級(jí)體系評(píng)級(jí)，同時(shí)終止對(duì)該公司未償付的優(yōu)先無抵押票據(jù)“D”的長期債務(wù)評(píng)級(jí)和大中華區(qū)信用評(píng)級(jí)體系評(píng)級(jí)。標(biāo)普的理由是“缺乏足夠的、及時(shí)的信息來評(píng)估佳兆業(yè)集團(tuán)的信用質(zhì)量”。
標(biāo)普認(rèn)為，短期內(nèi)佳兆業(yè)不太可能恢復(fù)正常運(yùn)營。該公司仍在與境內(nèi)和境外債權(quán)人就潛在債務(wù)重組進(jìn)行談判，但數(shù)月過去后仍未取得明顯進(jìn)展。此外，佳兆業(yè)的各類項(xiàng)目和資產(chǎn)仍被法院凍結(jié)，可能需要經(jīng)過耗時(shí)的司法程序來解決。而且，在違約后佳兆業(yè)要重新獲得客戶和合作伙伴的信心將非常困難。2015年3月該公司未支付兩筆優(yōu)先票據(jù)的利息，在此之后標(biāo)準(zhǔn)普爾將該公司及其未償付票據(jù)的所有評(píng)級(jí)下調(diào)至“D”，這是信用評(píng)級(jí)體系中的最低評(píng)級(jí)。
但佳兆業(yè)試圖向外界傳遞這家企業(yè)積極自救的信心。一個(gè)月以來，它分別中標(biāo)了深圳和佛山兩個(gè)體育中心項(xiàng)目的運(yùn)營權(quán)。佳兆業(yè)通過新聞平臺(tái)對(duì)外表示，它正在成為全國最大的非國有文體產(chǎn)業(yè)運(yùn)營商。這顯示出，這家企業(yè)的運(yùn)營狀況正在好轉(zhuǎn)。
佳兆業(yè)的發(fā)言人告訴界面新聞?dòng)浾撸麄兡壳白罹o急的工作是跟債權(quán)人進(jìn)行債務(wù)重組的談判。目前，佳兆業(yè)在境內(nèi)的大多數(shù)項(xiàng)目處在債權(quán)人的輪候司法查封狀態(tài)，還無法進(jìn)行正常銷售。佳兆業(yè)必須盡快跟這些債權(quán)人達(dá)成和解，讓項(xiàng)目入市，換取救命的現(xiàn)金流。
談判并不順利。目前佳兆業(yè)境內(nèi)最大的債權(quán)人是中國銀行，它在佳兆業(yè)中擁有總計(jì)達(dá)100億元的各式債務(wù)。一位接近談判的知情人士向界面新聞?dòng)浾咄嘎叮?ldquo;佳兆業(yè)的債務(wù)情況比想象的更嚴(yán)重。”
好消息是，市場(chǎng)狀況在好轉(zhuǎn)。佳兆業(yè)管理層已經(jīng)向各地城市公司下達(dá)了加快銷售、積極回款的指令。其在各地的可售項(xiàng)目的銷售正在逐步恢復(fù)正常，包括杭州玖瓏山在內(nèi)的部分項(xiàng)目也獲得了債權(quán)人的放行。
郭英成多年的舊臣譚禮寧目前在主導(dǎo)跟債權(quán)人的談判。目前談判的重心在境內(nèi)債務(wù)部分，而對(duì)于境外債務(wù)的重組談判，根據(jù)其債權(quán)人委員會(huì)反饋的信息，尚無進(jìn)展可言。
但標(biāo)普認(rèn)為，境外債務(wù)的妥協(xié)可能性大。違約房企的境外債券持有人可能更希望進(jìn)行有序的債務(wù)重組，而不是對(duì)陷入困境企業(yè)的資產(chǎn)進(jìn)行清算。這是因?yàn)樵谇耙环N情況下債券持有人獲得補(bǔ)償?shù)臅r(shí)間表和數(shù)額的確定性更高。
標(biāo)準(zhǔn)普爾信用分析師李俊文表示：“我們預(yù)計(jì)，如果中國開發(fā)商進(jìn)入破產(chǎn)流程，債券持有人只能獲得他們?cè)纪顿Y的一小部分。這主要是因?yàn)榇祟惼睋?jù)具有結(jié)構(gòu)性次級(jí)特征。因此，我們認(rèn)為投資者更愿意進(jìn)行有序的債務(wù)重組。”
盡管境外債券持有人一度拒絕了佳兆業(yè)的重組提議，但標(biāo)普認(rèn)為該公司仍能和境外債權(quán)人達(dá)成協(xié)議，因?yàn)閭钟腥酥肋@種交易能夠?qū)⑶逅銕淼牟淮_定性最小化。
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