七年時間，一場巨變。
5月21日，阿里巴巴集團與雅虎聯合宣布，雙方已就股權回購一事簽署最終協議：阿里巴巴集團將動用63億美元現金和不超過8億美元的新增阿里集團優先股，以總共71億美元的代價回購雅虎手中持有阿里集團股份的一半，即阿里巴巴集團股權的20%。如果未來阿里巴巴集團進行整體IPO，阿里巴巴集團有權在IPO之際回購雅虎剩余持股的50%。
七年之前，2005年8月11日，雅虎與阿里巴巴集團在北京聯合宣布，雅虎以10億美元加上雅虎中國的全部資產獲得阿里巴巴集團39%的股權。當時的雅虎雖不處于鼎盛時期，可依然是國際當之無愧的巨頭，市值近500億美元。而創辦阿里巴巴只有六年，剛剛成立兩年，剛過周歲，正處于事業上升期。
七年之后，阿里集團的實力在快速提升，而雅虎的實力卻在加速下降。雅虎面臨的困境包括營收滑坡、裁員、缺乏創新、管理層重組和高管流失。此時，雅虎的總市值僅180億美元，而阿里巴巴集團的估值為350億美元。
交易大于人情
與馬云私交甚好，當初在實力懸殊的情況下，楊致遠向馬云伸出援手，人情占了不小的成分。當時阿里巴巴除了雅虎，還有一些潛在的談判對象。但馬云認為，一個合作的達成，一定不光是錢的問題，會有其他因素考慮在內。
因為人情而發生的這筆交易，經過七年的發酵，對雙方都變得至關重要。打仗要有彈藥，這筆錢讓阿里巴巴做了以前想做而做不了的事情，發展速度更快。淘寶在2006年把eBay趕出中國，2007年的阿里巴巴B2B業務香港上市，都有這十億美元的功勞。而對于雅虎，10億美元投資已經增值超過十倍。
因為人情，交易初期雙方的溝通和互動可謂良好，馬云忙著把企業做大，楊致遠坐等分享投資成果。但隨著微軟雅虎洽購案中楊致遠的黯然離職，素有“鐵娘子”之稱的巴茨成為雅虎新舵主，雙方和諧的局面被打破。
2009年1月，卡羅爾·巴茨上臺，雅巴之間的矛盾公開激發出來。3月，巴茨公開指責馬云沒做好雅虎中國。當年9月，當阿里巴巴集團忙于慶賀自己的十周年之際，雅虎毫無預警地出售了持有的1%的股權，以此套現1.5億美元的現金，以緩解雅虎的經營困境。這一出售給阿里的慶生會帶來負面的沖擊。
此后雙方摩擦不斷。比如在2010年1月，退出中國事件上，身在美國的雅虎公司公開表示力挺谷歌，而阿里巴巴則針鋒相對：“雅虎就谷歌事件做出的聲明和支持谷歌立場的表態，是在缺乏事實為證據的情況下做出的草率行為。阿里巴巴對此并不同意。”再比如，2010年9月，在阿里巴巴每年最重要的網商大會期間，雅虎香港總經理蔡寶德表示，雅虎正在考慮吸引內地客戶到雅虎香港網站投放。阿里巴巴發言人則表示：“如果雅虎確實在中國客戶上與阿里巴巴競爭，我們將根據該舉動及其隱含的意圖重新評估與雅虎的合作關系。”時任阿里巴巴B2B首席執行官的衛哲言辭更激烈：“不再擁有技術的雅虎只是一個金融投資者，阿里巴巴已不再需要雅虎。”
2010年10月是一個重要節點。雅虎投資滿五年，雅虎在阿里的投票權將從35%增至39%，而馬云等管理層的投票權將從35.7%降為31.7%，軟銀保持29.3%的經濟權益及投票權不變。此前，馬云一直把楊致遠的雅虎當做金融投資者。但此時，巴茨掌管下的雅虎作為單一最大股東，已經成為阿里控制權的最大威脅。馬云表示，雖然雅虎是大股東，但自己會掌控阿里未來。“你是這個企業的父母，你要掌握這個企業的未來。股東永遠是第三位，(資本)永遠是舅舅，買奶粉的錢不夠就借一點。”
巴茨在雅虎CEO職任上兩年多的時候，這期間雅虎與亞洲合作伙伴的關系已降至冰點，這也促使馬云下定決心奪回控制權。
支付寶事件成為雙刃劍
當初的10億美元，如今的估值在不斷發生變化。變化的因素一方面是因為阿里巴巴集團不斷做大，另一方面因素是雅虎的衰敗，這筆投資對于雅虎的意義越來越大。所以，阿里巴巴回購股份的談判并不順利。
據公開信息顯示，2010年5月阿里巴巴欲回購股份遭雅虎拒絕。這一信息后來得到阿里巴巴方面的確認。另一個未經確認的信息顯示，在2010年年底，雅虎拒絕了馬云提出以35億美元回購前者所持阿里巴巴15%股權的要約。
事情的轉折點是2011年爆發的支付寶事件。5月11日雅虎提交給美國證監會的文件中披露，阿里巴巴集團已經將支付寶的所有權轉讓給馬云控股的另一家中國內資公司。雅虎聲明，該公司曾于3月31日接到阿里巴巴集團關于“支付寶股權轉移”的通知，但此舉尚未知會阿里巴巴董事會或股東(包括軟銀)，也沒有得到批準。雅虎“被迫”開始與阿里巴巴就支付寶股權問題談判，并于兩個月后達成協議：支付寶控股公司承諾在上市時予以阿里巴巴集團一次性現金回報，回報額為支付寶在上市時總市值的37.5%(以IPO價為準)，回報額將不低于20億美元且不超過60億美元。
馬云的說法，將支付寶股權轉移是為了滿足中國政府對企業的要求，跟雅巴之爭沒有關系。馬云此一役讓其在“雅巴之戰”中贏得了更大主動權。
負效應是讓馬云背上“背叛契約”罵名。而且，因為馬云將VIE潛規則公開，使得中概股在海外受到很大的沖擊，馬云也因此受到不少國內同行的責難。
支付寶事件讓雙方都開始更冷靜思考。雅虎似乎清楚自己雖然擁有最多的股權，但仍然無法控制這家中國企業，將自己股權利益最大化，或許是明智的選擇，而不是妄圖再去爭奪控制權。
雙方冷靜下來之后，談判的焦點就在于價錢和支付的方式，這也促成今天這份比較合情合理的分手協議書。
分手協議
2012年1月4日，雅虎任命Paypal總裁斯科特·湯普森為雅虎新一任CEO。緊跟著雅虎聯合創始人楊致遠辭去公司全部職務，同時從阿里巴巴集團董事會離職。楊致遠的離開，將使阿里巴巴集團董事局主席馬云收回公司控制權的交易發生新的變數。外界認為，人事變動會讓該公司對各種戰略選擇將持有更加客觀和理智的態度。高盛互聯網行業分析師希斯·特里(HeathTerry)對此表示，這是一個積極的信號，它標志著雅虎正準備采取必要措施，認清其亞洲資產的價值。
2月9日，阿里巴巴B2B在香港停盤，私有化B2B業務，并開始整合集團業務，以期實現整體上市。雖然馬云并不承認此事與回購雅虎股份有任何關聯，但阿里巴巴作為一個整體與雅虎進行下一輪的談判，避免在一個一個有價值的子公司上糾纏不清。同時，雅虎與阿里巴巴談判再度中止的消息傳出，并有消息稱阿里巴巴將對雅虎反向收購。
此后，雙方開始談判加速，盡管5月18日雅虎CEO斯科特·湯普森因學歷造假事件辭職，也沒有影響雙方“離婚協議書”的最終簽定。
阿里巴巴與雅虎分手協議書的基礎是將阿里集團整體估值定為350億美元。有消息人士告訴《中國經營報》記者，350億美元與去年下半年馬云向外部投資者進行的轉讓交易相關的估值相近，“是按照上一次DST購買員工的估值來的。”這一估值得到業界普遍認可。
“這是一個不完美但最正確的選擇。”馬云說。
此次20%股權付出71億美元的代價。未來阿里巴巴集團整體上市后，雅虎手中保留的20%股份將會進一步升值，超出71億的價值。
分析師齊劍哲認為，雖然分給雅虎的總財產不少，但這次交易中的隱性收益還是非常高的，最重要的是奪回控制權，而且不必每年再向雅虎巨額分紅。“回購越早越好。”控制權才是馬云最想要的東西。
其實在雅巴之爭的過程中，更讓馬云體會到控制權的重要性。近兩年的雅虎是一個權力分散的董事會，沒有合力，更沒有統一的目標。在事件的整個過程中，董事會不斷出現意見分歧，并且不斷被投資者指責。而在馬云掌控下的阿里巴巴集團則完全相反，目標與行動一致，這也是他雖然股權處于弱勢，但依然能夠平等與雅虎談判的重要原因。
接下來，馬云的難題主要將是短期內解決資金來源。此次回購需要63億美元現金，阿里巴巴B2B私有化需要近30億美元現金，近百億美元的需求壓在馬云身上。
“阿里巴巴私有化正在加速進展，30億美元貸款在5月14日已得到超額認購。回購雅虎股份的錢主要通過自有部分資金、借貸、股權和股權關聯融資籌措。阿里巴巴強勁的現金流將為我們借貸提供支持。”阿里巴巴集團發言人陶然不肯透露更多的資金籌措細節。
5月25日，阿里巴巴在香港上市的B2B公司宣布了83.8%的股東投票通過私有化計劃的結果而停牌，具體復牌日期末公布。
對于阿里巴巴的籌資狀況，我們將持續關注。
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本文標題：馬云七年奪權：一個不完美但最正確的選擇
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