利率市場(chǎng)化暗涌。

多位銀行交易員近期透露，作為存款利率市場(chǎng)化的前奏，大額可轉(zhuǎn)讓存單和同業(yè)存單今年可能先行推出。特別是，在今年的相關(guān)會(huì)議上，中國(guó)外匯交易中心已經(jīng)表示，同業(yè)存單可能擇機(jī)推出。

據(jù)了解，同業(yè)存單將是作為同業(yè)存款的替代品出現(xiàn)，完善同業(yè)借貸市場(chǎng)Shibor報(bào)價(jià)的短、中、長(zhǎng)期利率曲線，而大額可轉(zhuǎn)讓存單先期的起點(diǎn)也在千萬(wàn)元級(jí)別，利率將不受存款利率上限限制。

值得注意的是，盡管爭(zhēng)議不斷，但一些人認(rèn)為，今年的存款利率市場(chǎng)化已現(xiàn)突破。

比如保本型結(jié)構(gòu)性理財(cái)產(chǎn)品，之前一直是表內(nèi)核算，利率也已經(jīng)市場(chǎng)化，但在會(huì)計(jì)記賬上，

它是在“其他負(fù)債”和“交易性金融負(fù)債”等非存款負(fù)債科目核算，尚能繞過(guò)關(guān)于存款利率上限的禁令。不過(guò)，中行2011年報(bào)，將結(jié)構(gòu)性存款重新分類(lèi)為“吸收存款”科目，存款利率空間已然打開(kāi)。

不過(guò)，對(duì)于中行此次調(diào)整是否可稱之為利率市場(chǎng)化，市場(chǎng)人士也有異議。比如農(nóng)行戰(zhàn)略研究部付兵濤認(rèn)為，存款是固定收益的，但結(jié)構(gòu)性存款的利率一般不能固定，兩者不能等同。

同業(yè)存單先行

先推出同業(yè)存單，繼而推出大額可轉(zhuǎn)讓存單，再逐步實(shí)現(xiàn)存款利率市場(chǎng)化，央行對(duì)此已基本達(dá)成共識(shí)。

對(duì)于利率市場(chǎng)化，央行行長(zhǎng)周小川年初就發(fā)文提出多項(xiàng)思考，特別是在具體產(chǎn)品方面，文中提出要考慮逐步放開(kāi)替代性金融產(chǎn)品的價(jià)格。這使得市場(chǎng)再次掀起利率市場(chǎng)化即將加速的期待。

“這也許無(wú)法一步到位，但總體而言，利率市場(chǎng)化改革應(yīng)整體推進(jìn)，在放開(kāi)存貸款利率的同時(shí)，其他一系列上、下游產(chǎn)品和替代產(chǎn)品的定價(jià)權(quán)也應(yīng)同時(shí)交由市場(chǎng)決定。”周小川在文中談到。

而對(duì)于這個(gè)替代品，市場(chǎng)成員呼聲較高的，就是大額可轉(zhuǎn)讓存單。該存單一般對(duì)企業(yè)或高凈值資產(chǎn)人群發(fā)行，有不記名、標(biāo)準(zhǔn)化、利率市場(chǎng)化等多重特點(diǎn)。

寧波銀行金融市場(chǎng)部近期發(fā)布一份《中國(guó)利率市場(chǎng)化前景展望》報(bào)告。報(bào)告認(rèn)為，存款利率市場(chǎng)化的主要實(shí)質(zhì)性舉措，之一是存款利率上浮幅度擴(kuò)大，可從大額、長(zhǎng)期存款開(kāi)始試點(diǎn)，之二是替代性存款產(chǎn)品大范圍推廣，主要是重啟大額可轉(zhuǎn)讓存單。

對(duì)于推出大額可轉(zhuǎn)讓存單的具體步驟，寧波銀行認(rèn)為，可能是首先推出同業(yè)存單及其交易，而后再引入企業(yè)存單，在引入時(shí)限制其發(fā)行期限、金額、利率等，而在二級(jí)市場(chǎng)給與更大定價(jià)自由，然后再適時(shí)逐步放開(kāi)發(fā)行要素限制。

寧波銀行金融市場(chǎng)部喬嘉麒認(rèn)為，同業(yè)存單先行推出，可以完善Shibor利率曲線。目前短期的同業(yè)拆借是場(chǎng)內(nèi)交易，在外匯交易中心交易系統(tǒng)進(jìn)行，Shibor報(bào)價(jià)，有利率曲線，但較長(zhǎng)期的同業(yè)存款是場(chǎng)外一對(duì)一交易，只有一級(jí)市場(chǎng)，缺乏完整的利率曲線。

同業(yè)存單推出后，由于存單實(shí)現(xiàn)標(biāo)準(zhǔn)化，將會(huì)出現(xiàn)二級(jí)市場(chǎng)，有利于Shibor利率曲線的完整，從而為接下來(lái)的大額可轉(zhuǎn)讓存單提供利率報(bào)價(jià)參考基準(zhǔn)。

據(jù)了解，對(duì)于先推出同業(yè)存單，再推出大額可轉(zhuǎn)讓存單，再逐步實(shí)現(xiàn)存款利率市場(chǎng)化的步驟，央行已基本達(dá)成共識(shí)，相關(guān)銀行也有牽頭進(jìn)行同業(yè)存單及大額可轉(zhuǎn)讓存單的試點(diǎn)研究。

付兵濤認(rèn)為，目前銀行推出同業(yè)存單的基礎(chǔ)條件應(yīng)該已經(jīng)具備，關(guān)鍵是監(jiān)管層對(duì)推出時(shí)機(jī)的把握。

結(jié)構(gòu)性存款記賬爭(zhēng)議

即使有各種“會(huì)計(jì)因素”考慮，結(jié)構(gòu)性存款在存貸比等方面，除成本外，與一般存款并無(wú)差異。

相比尚等一聲令下的同業(yè)存單，結(jié)構(gòu)性存款在利率市場(chǎng)化方面的突破則來(lái)得更為猛烈。

2011年中行結(jié)構(gòu)性存款大幅增長(zhǎng)，年底余額為5610.87億，當(dāng)年凈增加超過(guò)3600億，但相比前三季度，該行將結(jié)構(gòu)性存款列入“交易性金融負(fù)債”科目核算不同，年報(bào)顯示，中行在年末已將結(jié)構(gòu)性存款重新分類(lèi)為“吸收存款”。

結(jié)構(gòu)性存款的收益率不固定，但通常比存款更有吸引力。比如中行就表示，過(guò)去一段時(shí)間，中行的結(jié)構(gòu)性存款的利率在4%至5%之間，如此，從本金和到期收益率兩端比較，結(jié)構(gòu)性存款的收益率顯然不符合央行對(duì)存款利率上限的規(guī)定。

“如果結(jié)構(gòu)性存款的利率突破獲得認(rèn)可，利率市場(chǎng)化顯然就已經(jīng)被中行實(shí)質(zhì)性打開(kāi)了。”上海一家銀行的零售業(yè)務(wù)負(fù)責(zé)人認(rèn)為。

不過(guò)，也有一部分人觀點(diǎn)相左。

國(guó)信證券銀行分析師邱志承認(rèn)為，結(jié)構(gòu)性存款的科目調(diào)整，應(yīng)該是一個(gè)會(huì)計(jì)記賬問(wèn)題，而非利率市場(chǎng)化的問(wèn)題。他認(rèn)為，結(jié)構(gòu)性存款中的結(jié)構(gòu)性設(shè)計(jì)，實(shí)際上是利息部分再投資，可看成是兩項(xiàng)投資疊加，而非一般性存款。

付兵濤也認(rèn)為，結(jié)構(gòu)性存款有一部分收益率可能低于存款利率，這符合存款利率政策，至于高于存款基準(zhǔn)利率的部分，則應(yīng)看到它與銀行存款利率在投資初期收益率設(shè)定方式的不同，存款初期收益率就是固定的，而結(jié)構(gòu)性存款投資初期收益率不固定。因此，到期收益率高于存款利率，不應(yīng)簡(jiǎn)單看作是對(duì)利率市場(chǎng)化的突破。

在存款利率管制的當(dāng)下，中行結(jié)構(gòu)性存款科目的重新設(shè)置是否合規(guī)，目前銀行業(yè)內(nèi)還沒(méi)有統(tǒng)一意見(jiàn)。

也并非所有銀行都將結(jié)構(gòu)性存款放在“吸收存款”科目中，如工行就仍然放在交易性金融負(fù)債科。

值得注意的是，即使有各種“會(huì)計(jì)因素”的考慮，結(jié)構(gòu)性存款在存貸比等核算方面，除了成本不同外，與一般存款并無(wú)差異。

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本文標(biāo)題：多項(xiàng)存款替代品呼聲漸長(zhǎng)

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