3月14日的兩會(huì)記者會(huì)上，溫總理明確表示，人民幣匯率可能已接近均衡水平，并將繼續(xù)加大匯改力度，實(shí)行較大幅度的雙向浮動(dòng)。

外匯市場(chǎng)以利率平價(jià)，投資市場(chǎng)通過(guò)資產(chǎn)資本定價(jià)，來(lái)跟蹤匯率走向;同時(shí)宏觀層面，人們則主要借貿(mào)易條件來(lái)識(shí)辨匯率的均衡偏離程度，即若一國(guó)貿(mào)易條件惡化(進(jìn)出口價(jià)格比)，那么匯率偏離均衡狀態(tài)，而重歸均衡則關(guān)于貿(mào)易條件的改善程度。

當(dāng)前中國(guó)的貿(mào)易條件確實(shí)出現(xiàn)了明顯改善。美國(guó)商務(wù)部最新數(shù)據(jù)顯示，去年美國(guó)對(duì)華貿(mào)易赤字2950億美元，增加220億美元，而中國(guó)對(duì)美出口商品的價(jià)格上漲為重要原因，如海關(guān)總署數(shù)據(jù)顯示，去年中美雙邊貿(mào)易總值增長(zhǎng)15.9%，比去年中國(guó)進(jìn)出口總體增速低6.6個(gè)百分點(diǎn);同時(shí)，去年中國(guó)經(jīng)常項(xiàng)目賬戶占GDP比重降至2.8%。這些透射出中國(guó)商品出口價(jià)格出現(xiàn)顯著上漲，且中國(guó)整體貿(mào)易條件出現(xiàn)明顯改善;而貿(mào)易條件的改善反映人民幣開(kāi)始趨向均衡狀態(tài)，甚至隱約中存在人民幣走弱跡象。殊不知，若進(jìn)出口價(jià)格比過(guò)高，則反映人民幣現(xiàn)值偏低于均衡狀態(tài)，有升值壓力;進(jìn)出口價(jià)格比趨向合理則人民幣幣值接近均衡，而在貿(mào)易條件改善下出現(xiàn)持續(xù)貿(mào)易逆差，則反映人民幣匯率高于均衡狀態(tài)，有貶值壓力。

目前中國(guó)隱現(xiàn)出順逆差交替之勢(shì)，尤其是2月份出現(xiàn)了315億美元貿(mào)易逆差，這也至少預(yù)示人民幣匯率正回歸均衡狀態(tài)。事實(shí)上，市場(chǎng)早在去年四季度，就已捕捉到了人民幣匯率的新變化。如去年四季度，跨境人民幣貿(mào)易結(jié)算顯著回落，香港離岸市場(chǎng)人民幣反向套利增加，外匯占款大幅回落甚至個(gè)別月份出現(xiàn)負(fù)增長(zhǎng)，人民幣離岸市場(chǎng)匯率持續(xù)走弱，以及歐美產(chǎn)業(yè)資本回流等。這些都清晰地反映，國(guó)際市場(chǎng)趨向于認(rèn)為人民幣升值已基本結(jié)束，并步入漲跌互現(xiàn)的雙邊波動(dòng)周期。不過(guò)，由于為緩解資金外流等壓力，并助推人民幣國(guó)際化等，去年四季度以來(lái)，央行通過(guò)外匯市場(chǎng)堅(jiān)挺人民幣，以緩解國(guó)際市場(chǎng)做空人民幣壓力。

同時(shí)，當(dāng)前歐美資本回流和內(nèi)資外流，從資本資產(chǎn)收益角度佐證人民幣接近均衡狀態(tài)。通常而言，資本資產(chǎn)跨境流動(dòng)和布局，取決于資本跨境布局的邊際收益率，若資本在中國(guó)的投資收益率接近于其他地區(qū)，那么勢(shì)必會(huì)產(chǎn)生替代效應(yīng)。而目前中國(guó)勞動(dòng)成本上升，國(guó)內(nèi)要素資源對(duì)外依存度高企，甚至要素資源國(guó)企壟斷已使國(guó)內(nèi)價(jià)高于國(guó)際價(jià)，這使得中國(guó)的資本資產(chǎn)收益率在趨向接近國(guó)際均衡水平，甚至要素資源壟斷高價(jià)在壓低國(guó)內(nèi)投資收益率。因此，外資和部分國(guó)內(nèi)私人部門(mén)的資金外流，也正佐證人民幣接近均衡狀態(tài)。此外，當(dāng)前隨著中國(guó)人口老齡化，中國(guó)整體儲(chǔ)蓄率將呈下降趨勢(shì)，而儲(chǔ)蓄率下降反映今后中國(guó)將缺乏更多儲(chǔ)蓄資源以供出口，這將導(dǎo)致順差不再。

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