TechWeb編輯推薦：為業(yè)務(wù)而開展業(yè)務(wù)，至于參與者的潛在利益與可能損失，或許就看各自的命硬不硬了。
用這樣的話來形容納斯達(dá)克最近面臨的窘境，多少有些刻薄，但確是事實(shí)。
“看門人”失效？
過去的幾個月中，華爾街突然掀起了做空中國的風(fēng)潮。這其中，很多引人注目的公司大都集中在納斯達(dá)克市場上。
大批在美國上市的中國概念股被拋空，多數(shù)公司的股票跌幅在30%以上。做空中國概念股的邏輯，來自對中國上市公司“財(cái)務(wù)欺詐”的指責(zé)，這些指責(zé)包括做假賬、虛構(gòu)利潤、隱藏關(guān)聯(lián)交易等等，中國企業(yè)普遍的“先天不足”，也使這些指責(zé)幾乎是百發(fā)百中。
在納斯達(dá)克上市的中國公司，即使有很好的概念，也難逃一劫。
去年，土豆網(wǎng)順利完成首次公開募股(IPO)，但該股上市交易首日股價(jià)便下跌。而和土豆同時的幾家公司，如凱賽生物和龍騰集團(tuán)都推遲了IPO進(jìn)程。
這還沒完，從去年3月以來，中國概念股停牌或被勒令退市風(fēng)突然吹來。神舟礦業(yè)、中國高速頻道和艾瑞泰克等19家中國公司首先“受寒感冒”。其中，中國高速頻道復(fù)牌申請被否，并被清理至粉單市場交易。盛大科技、艾瑞泰克同樣也被退至粉單市場。更糟糕的是，去年年中，美國經(jīng)紀(jì)商盈透證券以“中國企業(yè)造假或信息披露有問題”宣布禁止客戶以保證金方式買入超過130家中資上市公司的股票。
市場不禁要問：這些公司的問題雖然不一而同，但都是在上市前已經(jīng)存在了的，那么，作為“看門人”的納斯達(dá)克在做什么呢？
眾所周知，交易所的收入絕大部分來源于服務(wù)費(fèi)，也就是說上市公司越多，納斯達(dá)克交易所獲得的收益也就越高。據(jù)稱，納斯達(dá)克上市公司一年的服務(wù)費(fèi)用從最初的10萬美元/年上漲到15萬美元/年，而它的最大競爭對手紐約證券交易所(微博)則也從15萬美元/年飆漲到25萬美元/年。當(dāng)然，與紐約證券交易所相比，納斯達(dá)克已降低了所有流通股的年度收費(fèi)，而美國存托憑證(ADR)年度收費(fèi)最高不超過3萬美元。
這種態(tài)勢下，想要獲得更好的收益就意味著數(shù)量決定一切。事實(shí)上，在針對中國公司去納斯達(dá)克上市的問題上，他們也一直是以絕對數(shù)量的增長來考量中國團(tuán)隊(duì)是否合格的標(biāo)準(zhǔn)。
據(jù)說，納斯達(dá)克中國團(tuán)隊(duì)每年最提心吊膽的事情就是年底時候統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)。因?yàn)檫@既意味著過去的一年是否完成承諾、完成任務(wù)、獲得獎金，也意味著下一個年度壓力更大。
中國公司的“財(cái)務(wù)欺詐”成了引爆火藥桶的炸藥，而冷靜下來想一想，深諳財(cái)務(wù)規(guī)則的美國會計(jì)事務(wù)所、評級機(jī)構(gòu)以及投行們，難道不應(yīng)該因?yàn)檩p易放過這些財(cái)務(wù)漏洞而被指責(zé)么？
難做的中國首代
“納斯達(dá)克還有一個大問題就是人員問題。”一位熟悉納斯達(dá)克的知情人士坦言。
其實(shí)，在投資領(lǐng)域，人就是一切，或者說人脈決定一切。因此，擁有良好客戶資源、廣泛人脈的投資界人士一直是各大投資銀行、基金的不二人選，但這個定律在交易所不適用，至少在納斯達(dá)克，多少顯得有些尷尬。
知情人士透露，當(dāng)下納斯達(dá)克中國團(tuán)隊(duì)的人員構(gòu)成并非最強(qiáng)，然而，經(jīng)歷了幾屆人事更迭，納斯達(dá)克傷不起了。“更致命的是，因?yàn)榻灰姿臉I(yè)務(wù)限制，收入有限。干過投資銀行、律師的人看不上交易所的工作，不愿意來。而國內(nèi)機(jī)構(gòu)人員素質(zhì)一般都有不足，即使能干好國內(nèi)的工作，也未必能和美國等市場對接，語言、業(yè)務(wù)能力有限，所以納斯達(dá)克中國的執(zhí)行團(tuán)隊(duì)的人員流動反而不是很大，因?yàn)椋献吆拖蛳氯ザ疾蝗菀住?rdquo;
納斯達(dá)克中國區(qū)執(zhí)行層面的人員變動不大，但首代的位子則是“你方唱罷我登場”，幾年來，人事數(shù)次更迭，且每次更換首代背后都是爭議、迷團(tuán)疊加，讓人們對納斯達(dá)克的“穩(wěn)定性”不得不心生疑竇。從最開始的黃華國，到后來的勞倫斯·潘，再到徐光勛的低調(diào)隱秘，到而今的首位女首代，納斯達(dá)克的人事更迭可以用連續(xù)劇來形容。雖然每一屆都有自己得意的作品，但似乎都是不歡而散。
其實(shí)，這種人事更迭不斷的背后也顯現(xiàn)了納斯達(dá)克的壓力，追求數(shù)量實(shí)在也是無奈之舉。不過而今，中國公司也正在越來越“聰明”地選擇著上市的地點(diǎn)，而不是在迷戀紐約、倫敦這些所謂的金融中心了。多倫多、德國都正在成為新的選擇。
越來越多的中國公司青睞德意志交易所，一部分原因在于可以低成本、高效率地接觸到全球投資者；另外則是因?yàn)榈乱庵窘灰姿鶚I(yè)務(wù)模式覆蓋整個證券市場價(jià)值鏈，從上市、證券及衍生品交易、清算、結(jié)算和托管，到高流通性電子交易系統(tǒng)的操作，以及市場數(shù)據(jù)和指數(shù)納入的規(guī)定。當(dāng)然，對于交易所來說，如何為公司帶來巨大的回報(bào)才是企業(yè)關(guān)注的焦點(diǎn)。
原文鏈接：《納斯達(dá)克的中國殤：看門人失效 難做的中國首代》
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