伯克希爾哈撒韋公司CEO：沃倫·巴菲特

“他是不是老糊涂了？”

當(dāng)巴菲特的伯克希爾哈撒韋公司（Berkshire Hathaway）宣布用1.42億美元收購美國南部63家報(bào)紙時(shí)，不少追捧他的投資者都無法理解這一投資行為。

面對質(zhì)疑，美國東部時(shí)間6月4日，巴菲特公開表達(dá)了他對這一投資決定的信心。他說，“盡管我們從旗下報(bào)業(yè)資產(chǎn)所獲得的回報(bào)，可能只是從伯靈頓鐵路那里獲得的很小一部分，但從投資角度，這當(dāng)然不是個(gè)愚蠢的決定。”

巴菲特前不久收購美國伯靈頓北方圣太菲鐵路運(yùn)輸公司（BNSF）時(shí)也遭到了不少質(zhì)疑，他堅(jiān)持聲稱這是過去5年來旗下競爭優(yōu)勢提升最快的企業(yè)。

但是，這次的決定驚倒了更多人，因?yàn)檫@和他3年前的態(tài)度截然相左。在2009年的股東大會(huì)上，巴菲特曾經(jīng)清楚地告訴那些前來奧馬哈“朝拜”的投資者，“對于美國大多數(shù)報(bào)紙，我們不會(huì)以任何價(jià)位來收購它們。”

“巴菲特的確改變了他的想法。”前《波士頓環(huán)球報(bào)》經(jīng)濟(jì)專欄作家、媒體分析師David Warsh在接受本報(bào)記者采訪時(shí)表示，“促成這種變化的是市場目前報(bào)業(yè)的價(jià)格已經(jīng)低到足以引起巴菲特的投資興趣。”

盡管如此，投資者仍然對巴菲特近年來投資夕陽產(chǎn)業(yè)的路數(shù)摸不著頭腦。全美報(bào)業(yè)聯(lián)合會(huì)（the Newspaper Association of America）的年度統(tǒng)計(jì)顯示，2011年全美報(bào)業(yè)廣告收入為239.41億美元，比上一年下降7.3%。實(shí)際上，從2006年開始，報(bào)業(yè)廣告收入就一直呈下降趨勢，頹勢難擋。

“沒有人比巴菲特更了解這個(gè)行業(yè)。未來一段時(shí)間內(nèi)，我認(rèn)為報(bào)業(yè)將出現(xiàn)大規(guī)模的低價(jià)轉(zhuǎn)手交易潮，直到該行業(yè)重新穩(wěn)定。巴菲特不可能買下全部報(bào)紙，但是他指引了投資方向。”David Warsh表示。

1.42億美元收購款和4億美元貸款

定于6月25日完成的巴菲特的這宗交易，目前正在進(jìn)行最后的手續(xù)。交易涉及到Media General集團(tuán)旗下的63家報(bào)紙。除了坦帕（Tampa）報(bào)系之外，Media General旗下的紙質(zhì)媒體將盡數(shù)歸巴菲特所有。

Media General集團(tuán)發(fā)言人Ray Kozakewicz對本報(bào)記者表示，目前交易正在進(jìn)行，不方便置評。

63家報(bào)紙包括日報(bào)和周報(bào)，主要在美國弗吉尼亞州、北卡萊羅納州、南卡萊羅納州和阿拉巴馬州等地發(fā)行，大部分是覆蓋范圍不大的社區(qū)報(bào)紙，比如平均每天擁有讀者16.4萬的《里士滿時(shí)報(bào)》。交易還包括這些報(bào)紙的網(wǎng)站、移動(dòng)終端和印刷業(yè)務(wù)。

這些報(bào)業(yè)的經(jīng)營狀況不佳。根據(jù)年報(bào)，2011年Media General旗下報(bào)業(yè)的收入總額不到3億美元，比上一年減少了近3000萬美元，入不敷出。

Media General是一家歷史悠久的媒體上市公司，由Bryan家族1896年創(chuàng)辦。這宗交易將幫助難以為繼的Media General集團(tuán)走出虧損的陰影。根據(jù)年報(bào)，其2011年的凈虧損為7400萬美元，相比上一年增加了228%。而其截至2011年底的長期銀行貸款和擔(dān)保票據(jù)總額已高達(dá)6.58億美元，其中明年3月將有一半左右到期需要償付。

在以1.42億美元買下其63家報(bào)紙之后，巴菲特將向該集團(tuán)提供4億美元利率為10.5%的定期貸款以及4500萬美元的循環(huán)貸款額度，足夠解燃眉之急。

這些交易細(xì)節(jié)，卻讓巴菲特購買報(bào)紙的交易動(dòng)機(jī)顯得撲朔迷離。

在線信息和咨詢機(jī)構(gòu)Poynter媒體行業(yè)分析師Andrew Beaujon向本報(bào)記者表示，“作為這些投資的回報(bào)，巴菲特一方面得到高額利息，另一方面將得到Media General公司將近20%股份的認(rèn)股權(quán)證，而在后者剝離報(bào)紙業(yè)務(wù)后，其盈利可能性很大。”

他還表示，不排除巴菲特將報(bào)業(yè)大樓另作他用的打算。

這似乎迎合了部分巴菲特追隨者的想法。

投資理念：“抄底”

但是，巴菲特6月4日則公開表示，他買這些報(bào)紙，顯然是有經(jīng)得起敲打的投資邏輯。

“我相信這些集中報(bào)道他們所在社區(qū)新聞的報(bào)紙將有一個(gè)很好的未來……不會(huì)有人在閱讀一個(gè)有關(guān)他們自己或者鄰居的故事時(shí)中途停下。”巴菲特說，“我不相信它們會(huì)一直虧損下去，我不會(huì)糟蹋股東的錢。”

“從某種程度上來說，他并沒有改變策略。巴菲特一直對于自己的投資策略十分坦誠，就是買入被低估的資產(chǎn)。”Andrew Beaujon表示。

這63家報(bào)紙近年來的虧損使得其母公司Media General股價(jià)一路下跌，截至發(fā)稿時(shí)為每股3.60美元，比此前最高峰下跌4成以上。這使得巴菲特有機(jī)會(huì)低價(jià)持倉。按照Media General集團(tuán)整體資產(chǎn)超過10億美元的規(guī)模估計(jì)，1.42億美元對于占集團(tuán)總收入一半的報(bào)業(yè)而言，低估不少。

David Warsh認(rèn)為，巴菲特對于報(bào)業(yè)投資態(tài)度的變化，說明他認(rèn)為這些社區(qū)報(bào)紙的虧損已經(jīng)觸底，未來可能反彈。

巴菲特在媒體行業(yè)最成功的投資案例是《華盛頓郵報(bào)》。在1973年美國經(jīng)濟(jì)“滯脹”期，巴菲特開始在股市上悄悄買入股價(jià)低迷的《波士頓環(huán)球報(bào)》和《華盛頓郵報(bào)》。在他投資后不久，《華盛頓郵報(bào)》利潤大增，每年平均增長35%。10年后，巴菲特投入的1000萬美元升值為2個(gè)億。此后，他投資了《布法羅新聞報(bào)》（Buffalo News），近來又收購了其家鄉(xiāng)的《奧馬哈世界先驅(qū)報(bào)》（Omaha World Herald）所在的報(bào)業(yè)集團(tuán)。

實(shí)際上，巴菲特的投資路數(shù)始終不和主流保持一致。在今年剛剛舉行的股東大會(huì)上，他仍然強(qiáng)調(diào)，股票和農(nóng)場比黃金更有價(jià)值，未來10年內(nèi)鐵路將有大的發(fā)展，并且不愿意投資大熱的谷歌和蘋果。

社區(qū)報(bào)紙前景

巴菲特不斷強(qiáng)調(diào)，他最近購入的都是很有地方性的報(bào)紙。他表示，在社區(qū)意識強(qiáng)烈的地方，沒有比當(dāng)?shù)貓?bào)紙更重要的機(jī)構(gòu)了，而他所收購的這63家報(bào)紙的發(fā)行地，完全符合這種特點(diǎn)。

金融危機(jī)后，報(bào)業(yè)全線低迷持續(xù)至今。根據(jù)美國國會(huì)的報(bào)業(yè)研究報(bào)告，從2008年到2010年，全美8家主要報(bào)紙宣布破產(chǎn)，數(shù)十家城市報(bào)紙關(guān)門，有些不得不轉(zhuǎn)型為線上出版物。

但地方報(bào)的情況似乎比全國性大報(bào)要好得多。根據(jù)全美報(bào)業(yè)協(xié)會(huì)的統(tǒng)計(jì)，地方性報(bào)紙的廣告收入遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過全國性報(bào)紙，并且其收入的下降速度也比后者略低。2011年，全國性報(bào)紙的廣告收入是37.77億美元，比上年跌10.5%，而地方零售報(bào)紙的收入是118.87億美元，比上年跌8%。

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本文標(biāo)題：巴菲特辯護(hù)投資報(bào)業(yè)：社區(qū)報(bào)紙未來很好

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