港交所獨(dú)家回應(yīng)淡倉(cāng)規(guī)則

朱益民

9月17日，民生銀行A(600016.SH)、H(1988.HK)股分別下跌1.57%、1.87%。所有中資銀行中，民生銀行H股跌幅最大。

同日，香港經(jīng)濟(jì)通數(shù)據(jù)顯示，民生銀行H股沽空股數(shù)1237.95萬，沽空金額7813.3萬港幣，占總成交額比例從上周五的13.55%升至27.91%。

“為降低買入成本，六月份我們少量購(gòu)買了等額的三年后交割的賣出看跌期權(quán)(賣出淡倉(cāng))。記者不懂賣出淡倉(cāng)屬做多，與買入淡倉(cāng)不同”。

對(duì)于本報(bào)9月14日獨(dú)家報(bào)道《雙面史玉柱：民生銀行沽空真相調(diào)查》，史玉柱于15日通過微博做出回應(yīng)。

一名為長(zhǎng)余量化對(duì)沖投資基金的人士在微博中亦對(duì)史玉柱的說法給出質(zhì)疑：“史到底是賣出還是買入看跌期權(quán)？沒說清楚？求高人指點(diǎn)。”

17日，記者專門就此采訪港交所，對(duì)照相應(yīng)答復(fù)，如史玉柱聲稱的賣出看空期權(quán)屬實(shí)，則他對(duì)民生銀行H股看好。但問題是，此前他曾表示賣出淡倉(cāng)，據(jù)港交所回應(yīng)，這一行為又純屬賣空，因賣空須先借入要賣空的股票。

史玉柱做多疑云

今年6月，史玉柱著手建立民生銀行H股淡倉(cāng)時(shí)，有關(guān)其與國(guó)際大行對(duì)賭便在坊間流傳，有媒體斯時(shí)對(duì)史玉柱民生銀行H股操作動(dòng)向給予報(bào)道，這一切源于史發(fā)布的一條微博。

史玉柱6月7日發(fā)微博稱：“香港的投行金融產(chǎn)品很豐富。比如，投資者在二級(jí)市場(chǎng)買入某股票或認(rèn)股權(quán)(好倉(cāng))時(shí)，同時(shí)向投行承諾：三年后的今天，如果股價(jià)低于現(xiàn)在股價(jià)的50%，投資者就向投行支付金額=現(xiàn)在股價(jià)的50%-3年后的股價(jià)，該行為(淡倉(cāng))可大幅降低買入股票的成本。”

該微博發(fā)布后就被質(zhì)疑其表述模糊，除對(duì)其所持金融衍生產(chǎn)品屬性難以準(zhǔn)確判斷外，更無足夠證據(jù)證明史玉柱自今年6月開始逐步加碼的淡倉(cāng)中，一定就包含其在微博上公開宣傳的那種類型的衍生品。

因史玉柱并未詳細(xì)披露與國(guó)際大行就民生銀行H股股價(jià)對(duì)賭協(xié)議的具體內(nèi)容。所以將史玉柱持有民生銀行淡倉(cāng)，與其賣空看空期權(quán)聯(lián)系在一起，并無切實(shí)證據(jù)。

史玉柱稱其所建立淡倉(cāng)是賣出看空期權(quán)，但數(shù)據(jù)顯示，截至目前，在國(guó)際大行發(fā)行的認(rèn)沽認(rèn)購(gòu)權(quán)證及牛熊證中，民生銀行H股沒有一只認(rèn)沽權(quán)證設(shè)立發(fā)行，也沒有一只熊證存在，民生銀行H股的購(gòu)沽、牛熊比例均為100%。換言之，國(guó)際大行沒有一家公開對(duì)賭做多民生銀行H股。

由此產(chǎn)生的問題是，且不論史玉柱是否有資格賣出看空期權(quán)，從現(xiàn)有的產(chǎn)品信息看，根本無法找到史玉柱的交易對(duì)手。

單純從產(chǎn)品設(shè)立屬性看，國(guó)際大行設(shè)立認(rèn)股權(quán)證、牛證，代表國(guó)際大行看空，與個(gè)人投資者在市場(chǎng)上對(duì)賭，反之，國(guó)際大行設(shè)立發(fā)行認(rèn)沽權(quán)證、熊證，則代表其看多。

深圳一位長(zhǎng)期做港股交易的人士告訴記者，“在香港發(fā)行權(quán)證是需要牌照的，史玉柱是否有發(fā)行設(shè)立相關(guān)金融衍生品的資格還是個(gè)大問號(hào)。應(yīng)該是他暗中和某些國(guó)際大行簽訂對(duì)賭期權(quán)，把手中的股票質(zhì)押給國(guó)際大行，以用于開展民生銀行的沽空業(yè)務(wù)，類似國(guó)內(nèi)的融券業(yè)務(wù)。”

史玉柱淡倉(cāng)真面目

史玉柱關(guān)于賣出淡倉(cāng)為積極做多之說，則被指挑戰(zhàn)市場(chǎng)對(duì)香港好倉(cāng)、淡倉(cāng)基本概念理解的底線。

港交所對(duì)淡倉(cāng)的定義是，假如你：(1)根據(jù)借貸協(xié)議借入股份；(2)你有責(zé)任賣出相關(guān)股份；(3)如相關(guān)股份價(jià)格下降你有權(quán)收取款項(xiàng)，或如(4)如果相關(guān)股份價(jià)格下降，你有權(quán)避免損失，那么你就屬于淡倉(cāng)。

史玉柱向港交所提交的權(quán)益披露數(shù)據(jù)顯示，自2012年6月4日起，史玉柱持有的淡倉(cāng)比例逐步上升，淡倉(cāng)占總股份比例從0.19%升至9月6日的0.65%，如史賣出淡倉(cāng)做多之說屬實(shí)，那么，其所持淡倉(cāng)比例應(yīng)有所下降，但實(shí)際上，史玉柱所持淡倉(cāng)比例在升至0.65%后就一直沒有變動(dòng)。

由此觀之，截至目前還無法看出史玉柱有任何積極做多民生銀行H股的動(dòng)向。實(shí)際上，今年上半年以來，史玉柱不僅沒有做多，反而是在做空民生銀行H股。

民生銀行8月23日披露的半年報(bào)顯示，“Vogel Holding Group Limited(由史靜女士全資擁有)持有本公司3.44 億股H 股之好倉(cāng)(其中的1320萬股H 股乃涉及以現(xiàn)金交收的期權(quán))及3760萬股H股之淡倉(cāng)(其中的1320萬股H股乃涉及以現(xiàn)金交收的期權(quán))”。

上述信息表明，史玉柱持有的3760萬股H股淡倉(cāng)中，僅有1320萬股涉及以現(xiàn)金交收的期權(quán)，余下2440萬股屬于從國(guó)際大行手中借入的民生銀行H股，用于在二級(jí)市場(chǎng)直接拋售。

對(duì)此，上述深圳資深專業(yè)人士分析，“實(shí)際上，史玉柱對(duì)民生銀行H股是短空長(zhǎng)多，他所建立的期權(quán)倉(cāng)位均已對(duì)沖，幾乎是零風(fēng)險(xiǎn)。而短期拋售民生銀行，目的是將來在更低價(jià)位買回來。”

民生銀行半年報(bào)顯示，史玉柱的好倉(cāng)淡倉(cāng)中同時(shí)擁有1320萬股民生銀行H股期權(quán)，說明史玉柱所說賣出看空期權(quán)淡倉(cāng)交易風(fēng)險(xiǎn)早已被其對(duì)沖。

值得關(guān)注的是，早在6月30日前，史持有的民生銀行H股淡倉(cāng)就已達(dá)到目前的3760萬股，但8月6日曾發(fā)生一筆建立1320萬股淡倉(cāng)交易，而其所持淡倉(cāng)總數(shù)無任何變化。

香港及A股市場(chǎng)多位專業(yè)人士分析認(rèn)為，史玉柱的淡倉(cāng)可隨時(shí)調(diào)整，時(shí)刻不停地做對(duì)沖交易。

上述專業(yè)人繼而稱，史身為公司大股東兼董事，只要開設(shè)淡倉(cāng)就意味著對(duì)好倉(cāng)對(duì)沖，也就意味著實(shí)實(shí)在在地要做空，這肯定會(huì)被當(dāng)成負(fù)面消息高度關(guān)注。那些沽空民生銀行H股的國(guó)際大行更不會(huì)放棄這一絕佳狙擊良機(jī)和借口。

而前述深圳投資人更是一針見血地指出，“史玉柱對(duì)民生銀行H股操作短空長(zhǎng)多已確定無疑。在近期發(fā)生的大舉沽空民生銀行交易行動(dòng)中，他也是做空民生銀行的一分子”。

香港經(jīng)濟(jì)通數(shù)據(jù)顯示，在本輪民生銀行沽空高峰的9月5日，市場(chǎng)沽空數(shù)量不過4632.5萬股，與之相比，目前史玉柱擁有的3760萬股淡倉(cāng)并不遜色。

港交所詳解淡倉(cāng)規(guī)則

《21世紀(jì)》：個(gè)人投資者能否在香港市場(chǎng)賣出淡倉(cāng)？

港交所：個(gè)人投資者是可以進(jìn)行受監(jiān)管的賣空活動(dòng)。在香港，受監(jiān)管的賣空活動(dòng)是指進(jìn)行賣空的一方，必須預(yù)先借入要賣空的股票，然后始進(jìn)行賣空交易，以確保交收日有股票可以交收。根據(jù)香港證監(jiān)會(huì)執(zhí)行的法例，“無貨賣空”屬違法行為。此外，只有指定證券(包括符合一定市值要求)方可進(jìn)行有關(guān)賣空活動(dòng)，而進(jìn)行賣空交易時(shí)，賣空的一方并須受《賣空價(jià)規(guī)則》規(guī)限，即是禁止以低于市場(chǎng)當(dāng)時(shí)最好沽盤價(jià)的價(jià)格進(jìn)行賣空交易；另外所有賣空交易輸入交易系統(tǒng)時(shí)亦必須標(biāo)記。

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