“在這之前最擔(dān)心的是，監(jiān)管機(jī)構(gòu)不能批準(zhǔn)我們按照12.15元/股的價(jià)格投資蘇寧電器。”7月12日，針對外界對弘毅投資參與蘇寧電器(002024.SZ)定向增發(fā)旋即浮虧的疑慮，弘毅投資總裁趙令歡對記者表示。
在外界看來，投資蘇寧電器在當(dāng)前的市場狀況下顯得并不劃算，以7月13日的價(jià)格計(jì)算，蘇寧電器的股價(jià)已只有8.09元/股。但事實(shí)上，在弘毅投資內(nèi)部卻是另一種態(tài)度，浮虧壓力下其并未向蘇寧電器主動(dòng)提出過降低入股價(jià)格的要求，甚至仍然非常感激蘇寧能夠以這樣的價(jià)格讓他們成為蘇寧的戰(zhàn)略投資者。
在趙令歡眼里，看了一圈中國電商之后決定投資蘇寧電器是其“占中國電商行業(yè)便宜最好的機(jī)會(huì)”，弘毅投資看中的正是蘇寧的電商業(yè)務(wù)發(fā)展?jié)摿Γ嘈盘K寧未來會(huì)是本土電商行業(yè)的王者，弘毅費(fèi)盡周折才非常難得地攀上了這樣一個(gè)“高枝”。而在弘毅的認(rèn)同下，張近東也漸漸顯露出他的底氣。
弘毅的“電商論”
7月12日，在南京與張近東的見面中，趙令歡多次有意無意地表達(dá)感謝張近東給予弘毅這樣的投資機(jī)會(huì)。
去年，趙令歡與張近東第一次見面時(shí)，才知道兩人既是老鄉(xiāng)又是同齡人。正是這次見面，讓弘毅與蘇寧“一見鐘情”，也直接推動(dòng)了該筆交易的進(jìn)行。
對于弘毅而言，這也是一個(gè)非常特別的案例。弘毅投資作為國內(nèi)本土最知名的私募股權(quán)基金，主要投資于未上市公司的股權(quán)，參與二級市場增發(fā)的案例屈指可數(shù)，此前弘毅投資僅通過增發(fā)形式投資了中聯(lián)重科及中軟國際。
弘毅與蘇寧的緣分最初來源于蘇寧電器此次增發(fā)的負(fù)責(zé)人副總裁任峻，他最初找到了弘毅投資方。對于弘毅投資而言，它對蘇寧所處的行業(yè)有著足夠的興趣，弘毅一直對商業(yè)零售領(lǐng)域較為關(guān)注，曾投資過重慶商社新世紀(jì)百貨公司、世紀(jì)金花商業(yè)控股有限公司等相關(guān)案例。“從百貨到商超，一直都是我們關(guān)注的行業(yè)，由于電子商務(wù)對行業(yè)帶來的變革，我們也一直在關(guān)注并尋找其中的投資機(jī)會(huì)。”趙令歡稱。
弘毅認(rèn)為，傳統(tǒng)的零售業(yè)態(tài)中，盡管以蘇寧、國美(微博)為代表的企業(yè)已經(jīng)做得非常成熟，行業(yè)的絕對成長會(huì)比以往回落，但行業(yè)領(lǐng)先企業(yè)仍然有成長的機(jī)會(huì)，高速成長機(jī)會(huì)來自于行業(yè)格局的變化、弱者的淘汰，弘毅相信，在優(yōu)勝劣汰的大勢中贏家非蘇寧莫屬。
另外一方面，弘毅也堅(jiān)信，中國的電子商務(wù)發(fā)展是改變傳統(tǒng)零售業(yè)態(tài)的重大變革，但目前國內(nèi)的電商行業(yè)依舊還處于跑馬圈地的階段，有巨大的成長空間。盡管已有不少人先行進(jìn)入，但其并不認(rèn)為先進(jìn)入者就一定能夠一直是第一，“電商電商，重點(diǎn)還是在于‘商’，蘇寧在商業(yè)領(lǐng)域20年的底蘊(yùn)和厚度完全能夠超過任何做商業(yè)零售的企業(yè)。”趙令歡說。
非常注重國際視野的弘毅對海外的電商產(chǎn)業(yè)也進(jìn)行了研究，并形成了他們對中國電子商務(wù)行業(yè)的一番投資理論，中國電商行業(yè)的格局遠(yuǎn)遠(yuǎn)沒有到可以下定論的時(shí)候，仍然還在極早期的跑馬圈地階段。“到今天為止，我看不到一種現(xiàn)有的電商模式可以持續(xù)做強(qiáng)做大。”趙令歡直言，中國不如國外有非常發(fā)達(dá)的第三方服務(wù)體系，如物流配送、信息體系等，因此，國內(nèi)電商都只能依靠自身的投入去解決，蘇寧擁有的物流、配送、倉儲(chǔ)、信息體系、售后服務(wù)等方面資源和20年積累的傳統(tǒng)商業(yè)零售經(jīng)驗(yàn)凸顯出了巨大價(jià)值。他認(rèn)為，現(xiàn)在看來蘇寧做電商成功的可能性更是遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過了現(xiàn)在所謂的主流的電商企業(yè)。
研究這么一圈之后弘毅選定了蘇寧。弘毅投資董事總經(jīng)理郭文和另一位董事總經(jīng)理王小龍雙雙上陣，共同負(fù)責(zé)該項(xiàng)目。郭文曾是弘毅江蘇負(fù)責(zé)人，王小龍則長期關(guān)注消費(fèi)品及零售通路相關(guān)領(lǐng)域。但在當(dāng)時(shí)在弘毅內(nèi)部推動(dòng)該項(xiàng)目的投資決策時(shí)，仍然有一些難度，因投資的是一家上市公司，存在需要投很多錢且占的股比很少、能否有話語權(quán)等問題。
溢價(jià)認(rèn)購波折
面對外界的疑慮，已經(jīng)有多年投資經(jīng)驗(yàn)的趙令歡直言，“自己不會(huì)做虧本的買賣”。弘毅投資了60多個(gè)公司，鮮見有爭議者，而這次蘇寧電器的投資則讓外界熱議其是否買虧了。
“現(xiàn)在價(jià)格雖然比當(dāng)時(shí)低了很多，但我一點(diǎn)都不覺得虧。”趙令歡說，在弘毅投資內(nèi)部也曾有人在議論時(shí)說，蘇寧確實(shí)是個(gè)好項(xiàng)目，特別是能10塊錢拿到更是好項(xiàng)目。
趙令歡自有其一套理論，“10塊錢拿是好項(xiàng)目，如果15塊錢還是好項(xiàng)目嗎?如果15塊錢就不是好項(xiàng)目的話，我們就堅(jiān)決不投。在我們的理念里，如果10塊錢能拿到的是好項(xiàng)目，20塊錢也肯定是好項(xiàng)目，反過來，如果15塊錢時(shí)不是好項(xiàng)目，10塊錢是好項(xiàng)目，那絕對是我們投資經(jīng)理看錯(cuò)了，這種項(xiàng)目3塊錢都不是好項(xiàng)目。”
他強(qiáng)調(diào)，弘毅投資蘇寧是基于蘇寧的價(jià)值，弘毅并不是要掙二級市場的錢，所以弘毅并不關(guān)心二級市場的表現(xiàn)。“我們之前就時(shí)常對員工說，不能夠以二級市場的表現(xiàn)衡量我們投資的成敗，我們也有過參與增發(fā)的項(xiàng)目第一天就‘浮盈’了50%，這對我們來說并沒有實(shí)際意義。”
事實(shí)上，該筆交易在去年所作出并簽訂的投資協(xié)議，當(dāng)時(shí)的定價(jià)依據(jù)即是依照決議日前的，而當(dāng)時(shí)的定價(jià)較二級市場尚有一定的折價(jià)，證監(jiān)會(huì)方面當(dāng)時(shí)較為關(guān)注的問題是里面是否存在有利益輸送的問題，因?yàn)槠涞谝淮蠊蓶|張近東個(gè)人控制的公司認(rèn)購了35億元。而在證監(jiān)會(huì)漫長的審批過程中，市場已發(fā)生了巨大變化，當(dāng)初折價(jià)發(fā)行變成了實(shí)際上的溢價(jià)發(fā)行。“我們從來沒有提過要將發(fā)行價(jià)降低，也沒有想過取消原有的增發(fā)方案重新定價(jià)，因?yàn)檫@意味著要重新走所有的流程，耗費(fèi)的時(shí)間太長。我們倒是一直在勸張近東一定要堅(jiān)持做下去，給我們投資的機(jī)會(huì)。”弘毅投資內(nèi)部人士稱。
但擺在弘毅投資面前的一個(gè)尷尬事實(shí)是，即便是對于蘇寧電器的百般看好，現(xiàn)在確實(shí)是存有另外一種更便宜的方式來進(jìn)行這筆投資——可以直接通過二級市場購買的行為來參與這筆投資。而且另一個(gè)問題是，這樣的投資不會(huì)有如其他非上市公司投資時(shí)，常常所擁有的股權(quán)回購條款作為兜底的保障，擺在他們面前的無疑會(huì)有來自LP(風(fēng)投基金出資人)方面的壓力。
弘毅投資一位個(gè)人LP對記者表示，相信弘毅投資對項(xiàng)目的判斷，“但要是能夠以現(xiàn)在的價(jià)格進(jìn)入明顯更劃算。”
對此，趙令歡說，弘毅投資一貫的投資決策較為獨(dú)立，LP不會(huì)參與投資決策，但此次基于對投資人負(fù)責(zé)的態(tài)度，專門向投資人做了解釋，他說相信蘇寧電器的股價(jià)未來會(huì)翻幾番。
顯然，令趙令歡同樣在乎的是，對于弘毅投資花了近十年心血辛辛苦苦建立的商業(yè)信譽(yù)不能因此一例而毀于一旦，他認(rèn)為，現(xiàn)在這樣的商業(yè)環(huán)境中對契約的尊重顯得非常重要。
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本文標(biāo)題：弘毅解密溢價(jià)認(rèn)購蘇寧：不會(huì)做虧本買賣
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