9月16日消息，未來資產今天發(fā)表投資報告，完美下調三季度業(yè)績顯示客戶端網游公司目前面臨逆境，但網易暫不存在風險。報告稱，網易的自主研發(fā)游戲出現(xiàn)了持續(xù)增長。未來資產維持維持網易股票的“買入”評級，將目標股價調至53美元。
以下為報告主要內容：
完美世界日前宣布下調第三季度業(yè)績展望，這顯示所有客戶端公司目前面臨的逆境。但是我們認為對網易來說近期不存在風險。盡管《魔獸世界》網吧流量大幅減少，但是在《大災變》上線之后，家庭用戶回歸到游戲中。
根據(jù)調查，我們還發(fā)現(xiàn)網易自主研發(fā)游戲出現(xiàn)持續(xù)增長。《倩女幽魂》繼續(xù)創(chuàng)下新高，我們預計這款游戲的營收已經達到7000萬至8000萬元人民幣每月，高于二季度的6000萬元人民幣。
該公司面臨的風險可能在于利潤率，因為根據(jù)合約該公司未來三年將因為Battle.net向暴雪至少每季度支付5100萬元人民幣，而Battle.net產生的營收大大低于這筆支付的款項。
我們將加權平均資本成本上調1個百分點至17%，并將門戶網站增長下調1個百分點至3%。目標股價從57美元下調至53美元。維持“買入”評級。
調查顯示《魔獸世界》的網吧流量減少，我們估計是因為騰訊推出《英雄聯(lián)盟》所致，除此之外，網易其他游戲的表現(xiàn)保持平穩(wěn)。我們的調查顯示，《魔獸世界》的網吧流量自《英雄聯(lián)盟》在7月22日推出以來大幅減少。即使在7月12日推出的《大災變》資料片也未能扭轉這一局面。但是對網易來說，幸運的是，家庭用戶流量在《大災變》上線后出現(xiàn)反彈。
總的來說，我們看到網易的自主研發(fā)游戲的流量出現(xiàn)反彈。我們的調查顯示，《魔獸世界》的每日家庭用戶流量在第三季度可能與第二季度持平，而網吧流量可能環(huán)比減少40%至50%，但是營收減少的程度應該較為輕微。《夢幻西游》的每日家庭用戶流量可能環(huán)比增長20%。《大話西游2》的每日家庭用戶流量應該環(huán)比增長20%，網吧用戶流量環(huán)比持平。《大唐無雙》的家庭用戶流量和網吧用戶流量將環(huán)比持平。
我們將《魔獸世界》第三季度的最高同時在線用戶預測從45萬下調至35萬。我們預計《魔獸世界》在第三季度將產生營收3.16億元人民幣，環(huán)比減少4%，同比減少6%。但是我們分別上調了《夢幻西游》、《大話西游2》、《大唐無雙》和《倩女幽魂》的流量預測。
自主研發(fā)游戲增長速度高于《魔獸世界》將使網易的毛利潤率提高，但是我們認為，這方面的影響被BN戰(zhàn)網的糟糕表現(xiàn)所抵消。根據(jù)20F文件，網易在未來三年里將向暴雪支付至少3.02億美元的保證金，其中2.05億美元屬于《魔獸世界》，0.97億美元屬于BN戰(zhàn)網。由于《魔獸世界》的季度營收分成約為1.5億美元至2億美美元，我們認為《魔獸世界》的最低保證金條款還沒有生效。但是對于BN戰(zhàn)網，網易做了一筆壞交易。我們估計BN戰(zhàn)網的季度營收僅為2000萬至3000萬美元，不足以支付每季度5100萬美元的最低保證金。此外，我們認為暴雪將把BN戰(zhàn)網合同的續(xù)展與《暗黑破壞神3》的授權決定打包，因此繼續(xù)導致網易在BN戰(zhàn)網方面虧損。
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本文標題：未來資產稱網易自主研發(fā)游戲持續(xù)增長
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