[ 分析人士認為，姚記撲克欲從營業模式單一、業績增長乏力的撲克生產企業，拓展到棋牌類平臺游戲領域。而市場給予一家網絡類公司的估值往往遠高于傳統生產企業 ]

　　主營產品缺乏技術含量、盈利模式單一、市場空間小——姚記撲克(002605.SZ)未上市之時，就已經備受市場的質疑。

　　而自今年1月份以來，姚記撲克作為次新股，股價一度實現翻番，反彈力度相當強勁。而自3月下旬以來，公司股價在回調之后走出了平穩的走勢。Wind數據顯示，5月11日，姚記撲克報收21.46元，動態市盈率24.50倍。

　　姚記撲克近期最為市場關注的是其與聯眾游戲合作，欲從單一的紙牌生產企業將業務拓展到網游市場。那么，這一事件將如何影響公司的投資價值？

　　一季度凈利潤增長46%

　　由于產品技術含量不高，姚記撲克未上市的時候就被質疑主營業務業績增長乏力、盈利難以持續。

　　而從公司近期公布的年報來看，似乎印證了這一說法。公司去年實現營業收入6.55億元，同比增速16%，實現凈利潤0.73億元，同比僅僅增長了2%。

　　到了今年一季度，公司業績增長乏力的情況有所改變。一季度公司實現收入1.99 億元，同比增速31%；凈利潤0.3億元，同比增速46%。一季度業績快速增長的主要原因為撲克牌銷量約2.3億副，同比增長約40%。

　　“公司在一季度加大促銷力度，另外一季度天氣不佳也有利于撲克牌的銷售。”國金證券研究員王曉瑩認為。

　　事實上，公司一季度業績的增長還和原材料價格的下降有關。公開資料顯示，隨著紙價的下降，一季度公司毛利率為21.6%，同比提高0.6個百分點，雖然增長并不算明顯，但這主要是因為1、2 月份銷售的牌所用紙張為去年10、11 月購買，而紙價從去年12月才開始下降，對毛利率的提升作用未充分反映。到了3月份，原材料價格的下降對毛利率的拉動效應開始顯現，公司單月毛利率水平已升至約24%。

　　王曉瑩認為：“‘姚記’品牌在撲克牌愛好者中美譽度高，使用黏性強，有望逐步占領低檔撲克牌的份額。”

　　她認為，從地域來看，公司在湖南、福建、安徽、山東、貴州等多地仍有提升市場份額的空間和能力；同時，撲克牌是價格便宜的娛樂用品，受益于“口紅效應”，抗周期性較強。而不確定性主要來自供給端，因為募投項目尚處于籌建期，產能釋放可能較慢。

　　中投顧問高級研究員薛勝文表示，占據主導地位和具有較多忠實用戶的棋牌類品牌有限，姚記撲克的上市為其品牌價值做了較好的宣傳，同時也增加了融資的渠道。但是，目前來看棋牌類市場競爭激烈，市場趨于飽和。

　　“棋牌類市場競爭者較多，消費者品牌忠誠度并不高，加上網絡棋牌類游戲的普及和信息技術的發展，大多選擇線上進行棋牌類游戲，線下棋牌類產品需求增長開始放緩。但隨著人們更注重戶外休閑方式對健康生活的影響，這種需求并不會消失，未來仍有發展空間。”他說。

　　進軍網游市場仍具不確定性

　　或許正是看到紙牌市場的門檻低、空間有限，姚記撲克近期也在謀求轉型，也因此受到了市場的關注。

　　3月9日，姚記撲克發布了兩項重要公告。

　　首先是與北京聯眾電腦技術有限責任公司達成初步協定，雙方擬共同出資在北京順義區設立一家合資公司，合作開發撲克文化娛樂產業。公告顯示，雙方共同出資200萬元，成立姚聯互動娛樂公司，其中姚記出資98萬元，持有標的公司49%股權，北京聯眾出資102萬元，持有標的公司51%股權。

　　根據姚記撲克和北京聯眾公司的協議，雙方將在休閑網絡游戲方面展開全面合作，共同推出“姚記聯眾撲克在線”。

　　其次，姚記撲克還與香港聯交所主板上市公司網龍網絡有限公司的控股子公司“91移動”簽署了合作備忘錄，雙方將發揮彼此優勢，開展戰略合作。姚記同意將公司的撲克牌相關廣告資源作為91移動的移動互聯網應用服務的發布渠道，對合作業務進行推廣和宣傳。

　　分析人士認為，此舉標志著姚記撲克欲從營業模式單一、業績增長乏力的撲克生產企業，拓展到棋牌類平臺游戲領域。而市場給予一家網絡類公司的估值往往遠高于傳統生產企業。

　　而受到和網絡“沾邊”消息的影響，姚記撲克在3月9日復牌的時候，市場就給予漲停以做回應。

　　“隨著網絡信息服務的發展，棋牌類游戲的市場需求不斷增加，這一市場的巨大潛力正被各大廠商挖掘，作為傳統棋牌類企業巨頭，自然也不會放棄這一市場機會，一方面能夠進一步拓展其業務的延伸領域，另一方面，業務多元化將增強企業的競爭力，從而降低企業經營風險。”薛勝文表示。

　　盡管如此，姚記撲克能否真正依靠線上游戲來增厚本身業績，似乎還是一個未知數。目前來看，網絡棋牌類游戲的市場競爭日益激烈。作為姚記撲克合作伙伴的聯眾公司，一度是休閑游戲第一平臺，但是這幾年在競爭對手的追趕之下，市場占有率不斷縮小，近日更傳出撤出成都的消息。

　　在這樣的情況下，姚記撲克到底可以從與聯眾的合作中獲益幾何呢？

　　“總體來看，姚記撲克的合作方仍然較有實力，但目前網游行業的競爭十分激烈，轉型的成功也是需要很多因素的配合，所以現在來看還是充滿不確定性。”上海一位券商分析人士認為。

　　王曉瑩預計，姚記未來2年投入2億副撲克牌資源，平均1億副/年，按每人年均消費3副撲克牌計，即為3000萬名客戶，假設有20%客戶轉化為門戶網絡的用戶，按一般棋牌游戲類用戶付費率3%~4%，每用戶平均收入15元/月計算，則可產生3240萬~4320萬元現金收入。

　　“公司的看點還在于在資本市場上具有的唯一性，目前來看姚記撲克處于多頭行情中，但上漲的趨勢有所減緩，應當注意投資風險。”上述券商分析人士表示。

　　風險提示

　　大盤系統性風險；原材料價格上漲風險；進軍網游市場不確定性風險。

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本文標題：姚記撲克進軍網游前景難料：仍具不確定性

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