網(wǎng)易游戲業(yè)務(wù)對(duì)該公司的營(yíng)收貢獻(xiàn)為91%。在未來(lái)6至9個(gè)月中，我們預(yù)計(jì)網(wǎng)易游戲業(yè)務(wù)將遭遇阻礙，其中包括：1)《夢(mèng)幻西游》和《魔獸世界》(微博)將以前所未有的速度滑坡，這兩款游戲?qū)W(wǎng)易營(yíng)收的貢獻(xiàn)約為50%。2)《暗黑破壞神3》吸引力的下降以及中國(guó)的監(jiān)管問(wèn)題。3)網(wǎng)易錯(cuò)過(guò)了移動(dòng)/網(wǎng)頁(yè)相結(jié)合游戲發(fā)展的機(jī)遇。4)騰訊獲得暴雪下一款游戲《Titan》或《DOTA》的授權(quán)。
不過(guò)我們?nèi)跃S持對(duì)網(wǎng)易股票的“買入”評(píng)級(jí)，這是由于：1)自主開(kāi)發(fā)的大型多人在線游戲有可能表現(xiàn)良好。2)相對(duì)于騰訊，網(wǎng)易股價(jià)的估值水平更合理。我們認(rèn)為，對(duì)騰訊開(kāi)創(chuàng)網(wǎng)易跟隨的模式仍將適用。我們建議投資者逢低買入。我們將網(wǎng)易目標(biāo)股價(jià)下調(diào)1美元，至67美元。
我們認(rèn)為，新游戲《斬魂》有可能成為下一款《倩女幽魂》或《天下貳》和《天下3》，每月?tīng)I(yíng)收能達(dá)到7500萬(wàn)至1億元人民幣。《武魂》和《英雄三國(guó)》的營(yíng)收能達(dá)到這一水平的一半。我們目前尚未將《龍劍》和《暗黑破壞神3》納入考慮范圍內(nèi)。
我們預(yù)計(jì)，網(wǎng)易自主開(kāi)發(fā)的游戲2013年?duì)I收將同比增長(zhǎng)30%，高于2012年的21%。我們預(yù)計(jì)，來(lái)自暴雪游戲的營(yíng)收2012和2013年都將同比下降8%。
盡管網(wǎng)易并未涉足移動(dòng)/網(wǎng)頁(yè)相結(jié)合游戲業(yè)務(wù)，但網(wǎng)易的游戲開(kāi)發(fā)策略復(fù)制了騰訊的成功模式。
目前網(wǎng)易股價(jià)相當(dāng)于2012年除現(xiàn)金外每股收益的9.3倍。我們預(yù)計(jì)，未來(lái)3年內(nèi)網(wǎng)易的年復(fù)合增長(zhǎng)率為19.6%。網(wǎng)易業(yè)績(jī)的風(fēng)險(xiǎn)在于《暗黑破壞神3》的授權(quán)費(fèi)。
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本文標(biāo)題：未來(lái)資產(chǎn)維持網(wǎng)易評(píng)級(jí)為買入 目標(biāo)價(jià)67美元
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