進(jìn)入2012年，分眾傳媒（FMCN，以下簡稱分眾）股價先升后降，從年初的20美元附近漲到4月時最高的28美元上方，隨后進(jìn)入下跌行情，一路下跌后目前又回到了20美元附近的價位。
從去年年底開始，這家中國最大的數(shù)字化媒體集團(tuán)一直受到國外做空機構(gòu)渾水的質(zhì)疑，雖然分眾對此做過澄清和回應(yīng)，但是投資者可能對分眾的未來依然一頭霧水。
實際上，分眾是否具有投資價值主要還是在于其能否保持盈利的持續(xù)增長。而屏幕數(shù)量、客戶、刊掛率（屏幕利用率）、提價和互動屏這五個因素的變動對其盈利能力有著直接影響。
綜合考慮上述五方面，分眾未來的增長空間主要源于一線城市樓宇LCD的提價、二三線框架的屏幕數(shù)增加、中小客戶增長以及刊掛率（屏幕利用率）的提升。
總屏幕保持快速增長
屏幕的增長既可以提高網(wǎng)絡(luò)覆蓋點，又可以增加廣告刊位，從而帶動營收增長。分眾自上市后通過多次并購建立了在樓宇電梯聯(lián)播網(wǎng)絡(luò)和框架網(wǎng)絡(luò)全國范圍內(nèi)的規(guī)模壟斷地位。
樓宇LCD增長空間較小，目前覆蓋超過100個城市，主要布局在一二線城市，競爭較為激烈，且市場飽和度較高。LCD屏幕由2006年的8.5萬增至2011年的15.6萬，年均復(fù)合增長率為12.8%，近三年（2009年~2011年）的年復(fù)合增長率為13%。截至一季度末屏幕數(shù)增至16.3萬。
分眾的框架網(wǎng)絡(luò)增速較快，且三四線城市的市場開發(fā)的空間較大。受金融危機影響在2009年出現(xiàn)短暫下滑，總屏幕數(shù)由2006年的10萬增至2011年的48萬，年均復(fù)合增長率為36.9%，近三年的年復(fù)合增長率為33.4%，截至一季度末屏幕數(shù)增至50.9萬。覆蓋面上，截至2012年3月框架覆蓋到40個城市（包括加盟商達(dá)70個），未來公司管理層目標(biāo)是每年5~8個城市。
雖然框架數(shù)量和增速超過樓宇LCD，但后者的營收和毛利均高于前者，且兩種屏幕不同的廣告展示方式滿足不同客戶、不同時機的需求，因此在營收上有互補效應(yīng)（兩者營收之和在總營收中占比歷年來大約保持80%），這樣就避免不同季度、年份的業(yè)績過度波動。
可是，分眾賣場屏幕呈下降趨勢。覆蓋超過200個城市，總屏幕數(shù)由2006年的3.9萬增至2011年的5萬，年均復(fù)合增長率為5.3%，截至一季度末屏幕數(shù)減少至4.9萬，影院屏幕（分眾租借廣告時間）為2190個，與去年底持平。 上一頁1 23 下一頁
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本文標(biāo)題：分眾傳媒盈利受制于五項因素：互動屏仍虧損
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