分眾的互動屏仍處于虧損階段，且短期之內無法盈利。虧損的主要原因是刊掛率較低（約為20%~25%），刊掛率低的原因可能不僅限于說服客戶投放的成本較高；而且內容對用戶沒有吸引力，宣傳效果不明顯。

進入2012年，分眾傳媒（FMCN，以下簡稱分眾）股價先升后降，從年初的20美元附近漲到4月時最高的28美元上方，隨后進入下跌行情，一路下跌后目前又回到了20美元附近的價位。

從去年年底開始，這家中國最大的數字化媒體集團一直受到國外做空機構渾水的質疑，雖然分眾對此做過澄清和回應，但是投資者可能對分眾的未來依然一頭霧水。

實際上，分眾是否具有投資價值主要還是在于其能否保持盈利的持續增長。而屏幕數量、客戶、刊掛率（屏幕利用率）、提價和互動屏這五個因素的變動對其盈利能力有著直接影響。

綜合考慮上述五方面，分眾未來的增長空間主要源于一線城市樓宇LCD的提價、二三線框架的屏幕數增加、中小客戶增長以及刊掛率（屏幕利用率）的提升。

總屏幕保持快速增長

屏幕的增長既可以提高網絡覆蓋點，又可以增加廣告刊位，從而帶動營收增長。分眾自上市后通過多次并購建立了在樓宇電梯聯播網絡和框架網絡全國范圍內的規模壟斷地位。

樓宇LCD增長空間較小，目前覆蓋超過100個城市，主要布局在一二線城市，競爭較為激烈，且市場飽和度較高。LCD屏幕由2006年的8.5萬增至2011年的15.6萬，年均復合增長率為12.8%，近三年（2009年~2011年）的年復合增長率為13%。截至一季度末屏幕數增至16.3萬。

分眾的框架網絡增速較快，且三四線城市的市場開發的空間較大。受金融危機影響在2009年出現短暫下滑，總屏幕數由2006年的10萬增至2011年的48萬，年均復合增長率為36.9%，近三年的年復合增長率為33.4%，截至一季度末屏幕數增至50.9萬。覆蓋面上，截至2012年3月框架覆蓋到40個城市（包括加盟商達70個），未來公司管理層目標是每年5~8個城市。

雖然框架數量和增速超過樓宇LCD，但后者的營收和毛利均高于前者，且兩種屏幕不同的廣告展示方式滿足不同客戶、不同時機的需求，因此在營收上有互補效應（兩者營收之和在總營收中占比歷年來大約保持80%），這樣就避免不同季度、年份的業績過度波動。

可是，分眾賣場屏幕呈下降趨勢。覆蓋超過200個城市，總屏幕數由2006年的3.9萬增至2011年的5萬，年均復合增長率為5.3%，截至一季度末屏幕數減少至4.9萬，影院屏幕（分眾租借廣告時間）為2190個，與去年底持平。 上一頁1 23 下一頁

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本文標題：分眾傳媒盈利受制于五項因素：互動屏仍虧損

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