投資者與其一再糾結(jié)于Facebook過去一周當(dāng)中不斷發(fā)生的各種事情，還不如單刀直入，提出這個(gè)問題——它究竟值多少錢？遺憾的是，似乎現(xiàn)在還沒有多少人想到這一點(diǎn)。
美國佛羅里達(dá)大學(xué)的金融學(xué)教授李特（Jay Ritter）和其他幾位專家發(fā)現(xiàn)，1996年至2010年間上市的這些企業(yè)，平均而言營收在IPO之后的五年間增長了212%。我們假設(shè)Facebook也能夠達(dá)到這樣的水平，那么他們的營收就將從最近一年的37億美元增長到115億美元。
既然大家常常把Facebook（FB）和谷歌（GOOG）相提并論，那么我們不妨假設(shè)社交網(wǎng)絡(luò)巨頭的市銷率五年后將和今天的谷歌一樣，即5.51比1。以這樣的邏輯推論，F(xiàn)acebook五年之后的市值應(yīng)該是638億美元——比現(xiàn)在還低30%。
假如他們的股票總量保持穩(wěn)定，那么到時(shí)候，他們每股的價(jià)格就應(yīng)該是23.26美元，低于上周四的29.6美元。
不過，實(shí)際上情況是更加糟糕的。如果我們能夠確定Facebook的股價(jià)還會(huì)比現(xiàn)在低三成，那么誰會(huì)傻到去購買？因此，為了吸引投資者，F(xiàn)acebook必須提供非常漂亮的回報(bào)才行。我們姑且假定他們未來五年的股票年平均回報(bào)率可以和大盤11%的長期平均水平相當(dāng)，那么以五年后的股價(jià)反推，F(xiàn)acebook當(dāng)前的價(jià)格應(yīng)該只有13.80美元。
怎么，不喜歡這樣的答案？那好，我們可以著眼于盈利，將營收先放在一邊，但是即便如此，我們得到的結(jié)論也是大同小異的。我們假設(shè)公司的利潤率可以保持不變，而不是像其他企業(yè)那樣伴隨自身的成長而不斷降低，再假設(shè)他們五年之后的市盈率會(huì)和今天的谷歌一樣，以及假設(shè)該股未來五年年平均回報(bào)率11%，那么，F(xiàn)acebook今天的合理價(jià)格應(yīng)該是16.66美元。
那么，持有Facebook股票的投資者怎樣才能擺脫這悲劇的宿命呢？答案是，只有一個(gè)指望，指望他們的營收和盈利增長速度要比1996年至2010年間那些IPO的平均水準(zhǔn)高——不是高出一點(diǎn)，而是高出很多很多。
當(dāng)然，我們絕對(duì)不能排除Facebook變出這種戲法的可能性。
不過，正如李特教授本周早些時(shí)候?qū)ξ宜f：“企業(yè)變得愈大，要維持同樣的百分比增長速度就愈困難。”Facebook現(xiàn)在實(shí)際上已經(jīng)很大了，在美國上市公司當(dāng)中，比他們更大的總計(jì)只有四十七家。
換言之，我在前面所進(jìn)行的那些計(jì)算與其說是過于悲觀，還不如說是過于樂觀了。
（本文作者為MarketWatch專欄作家Mark Hulbert）
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