北京時間5月17日上午消息，未來資產證券今天發布研究報告，將騰訊股票評級為“持有”，目標股價為203港元。
以下為報告全文：
騰訊第一季度財報中出現了許多額外亮點，但騰訊并未對游戲業務增長放緩的問題做出令人滿意的回應。第一季度，騰訊游戲業務營收環比增長19%，為2007年第一季度以來的最小季度增幅；同比增長49%，低于去年第四季度的60%。我們預計第二季度騰訊游戲業務營收將環比下降約1%，同比增長45%，而第四季度的同比增長率將進一步下降至33%。2012年全年，騰訊游戲業務營收的增長率預計將為42%，低于2011年的66%，并將于2013年進一步下降至24%。
我們的悲觀預期基于兩方面因素：1）自2011年上半年以來，整個行業中MMOG游戲普遍表現不佳。2）盡管流量很高，但《英雄聯盟》的營收運轉率表現一般。盡管騰訊成功提升了廣告和電子商務業務營收，但這兩項業務的規模仍很小，而一部分增長也來自 游戲業務營收的分享。
相對于利潤增長率，騰訊的市盈率仍處于高位。我們將騰訊的目標股價從202港元上調至203港元，并維持“持有”的評級。
不包括新啟動的電子商務業務（這部分業務的毛利潤僅為2100萬元人民幣），騰訊的營收、不包括股票薪酬在內的運營利潤，以及美國通用會計準則凈利潤較我們的預期分別高0.6%、6%和5%。
我們預計未來幾個季度中騰訊的利潤率將出現反彈，但不會達到2011年第二季度之前的水平。不包括電子商務業務，騰訊的營收增長將繼續放緩。
除非騰訊能找到明顯提升利潤率的業務，否則利潤增長仍將表現疲軟，因為騰訊的營收增速正在下降。
騰訊股價的2012年前瞻市盈率為28倍，利潤的5年年復合增長率為19%，因此騰訊當前股價相當于1.5倍的市盈增長比（PEG）。我們認為，新的增長動力，例如社交廣告和電子商務不太可能彌補網游業務的增長放緩。
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本文標題：未來資產證券給騰訊股票評級為“持有”
地址：http://www.sdlzkt.com/a/guandian/yejie/20111230/154443.html
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