股市就像是一座圍城，外面的人想進(jìn)去，里面的人想出來。
當(dāng)國內(nèi)企業(yè)正在千軍萬馬過A股獨(dú)木橋的時(shí)候，最近卻有以阿里巴巴、盛大網(wǎng)絡(luò)為代表的海外上市公司們選擇了私有化退市的道路。
2月6日，小肥羊正式從港交所退市，2月15日，盛大在納斯達(dá)克退市。2月21日，阿里巴巴宣布擬進(jìn)行私有化，此時(shí)它的股價(jià)已經(jīng)長期處于“破發(fā)狀態(tài)”。當(dāng)2007年阿里巴巴以13.5港元/股的價(jià)格登陸H股市場(chǎng)，首日?qǐng)?bào)收于39.5港元/股，但此后其股價(jià)一路狂跌，最低時(shí)甚至僅有3.46港元 /股，香港市場(chǎng)的投資者們憤怒地稱其為“港版中石油”。
像阿里巴巴這樣進(jìn)行私有化的上市公司很多，它們都有一番冠冕堂皇的“私有化”說辭。但仔細(xì)比較，它們?cè)诨久嫔洗蠖嗑邆湟韵鹿残裕荷鲜幸呀?jīng)有數(shù)年時(shí)間，PE們大部分已經(jīng)減持套現(xiàn)，而公司股價(jià)長期低迷，無法以一個(gè)理想的價(jià)格進(jìn)行再融資。
那些決心私有化的上市公司，它們無一例外的看好自己的遠(yuǎn)期前景，幕后都有一套清晰的商業(yè)邏輯：當(dāng)你認(rèn)為公司五年后的價(jià)值將達(dá)到50元/股的時(shí)候，當(dāng)前絕對(duì)愿意用10元/股去收購社會(huì)公眾股東手中的股份，哪怕這些股份在二級(jí)市場(chǎng)上的價(jià)格只有2元/股。
香港證券市場(chǎng)上的投資者不是傻瓜，他們并不相信馬云“私有化要約可以為股東提供具有吸引力的變現(xiàn)機(jī)會(huì)”的官方說法，因?yàn)榘⒗锇桶蛢H將私有化的出價(jià)定為13.5港元/股，與阿里巴巴IPO時(shí)的發(fā)行價(jià)完全相同。馬云的內(nèi)部郵件寫到“上市融資17億，現(xiàn)在私有化要花20億”，上市四五年，扣除通貨膨脹，20億買回來，投資者還是虧很多，再看看同期百度、騰訊對(duì)投資者的回報(bào)：百度上市后為股民創(chuàng)造了50多倍的回報(bào)，騰訊上市后漲70多倍。一些投資者悲涼地感嘆“馬云相當(dāng)于五年使用十幾億美元無息貸款”，那些在30多元買入阿里巴巴的投資人將血本無歸!
在阿里巴巴十周年慶典上，馬云曾經(jīng)說過一番話——“我們永遠(yuǎn)會(huì)堅(jiān)持客戶第一，員工第二，投資人第三，讓所有投資人罵我們吧”，這使得投資者有理由相信，馬云在私有化時(shí)的表態(tài)完全是“做秀”。
從目前的情況來看，阿里巴巴的私有化極有可能獲得成功，這可以看作是一種大股東增持股權(quán)至100%的行為，直接后果便是阿里巴巴實(shí)現(xiàn)退市，社會(huì)公眾股東無從分享今后阿里巴巴的成長。
雖然私有化退市讓阿里巴巴、盛大網(wǎng)絡(luò)回到八年前或者五年前的“未上市狀態(tài)”，但這并不意味著它們“回歸零點(diǎn)”。在IPO募集的巨額資金幫助下，阿里巴巴已經(jīng)鞏固了自己在中國電子商務(wù)領(lǐng)域的霸主地位，而盛大網(wǎng)絡(luò)搭建的娛樂帝國也初顯雛形。
對(duì)于成長為行業(yè)巨無霸的阿里巴巴、盛大網(wǎng)絡(luò)們而言，它們已經(jīng)建立了多種暢通的融資渠道，這使得它們敢于放棄資本市場(chǎng)這一直接融資平臺(tái)。
正所謂，失之東隅，收之桑榆。阿里巴巴、盛大網(wǎng)絡(luò)們?cè)诜艞壷苯尤谫Y平臺(tái)的同時(shí)，順利擺脫了資本的束縛。
作為一家上市的公眾公司，它們猶如置身于放大鏡之下，更重要的是，上市公司需要履行嚴(yán)格的信息披露義務(wù)和決策程序，這會(huì)讓一些公司的情況被對(duì)手輕易而舉的掌握，也會(huì)拖慢公司的決策效率，而這或許是“為什么華為這樣的優(yōu)秀企業(yè)一直沒有考慮過上市”的原因。
在一些海外的成熟證券市場(chǎng)，私有化早已非新鮮事。
據(jù)媒體報(bào)道，20世紀(jì)70年代美國股市蕭條時(shí)，便出現(xiàn)了大規(guī)模私有化退市潮。在1997年以后的香港市場(chǎng)以及2000年左右的日本市場(chǎng)也發(fā)生了很多私有化的事件，前者是因?yàn)槭芙鹑谖C(jī)影響，而后者是由于股市長期低迷所致。
不過從短期來看，私有化的浪潮并不會(huì)席卷A股市場(chǎng)。
一直以來，中國證券市場(chǎng)實(shí)行嚴(yán)格的審批制而非備案制，這使得上市公司這一殼資源異常珍貴，更重要的是，A股的非理性投資氛圍濃重，它催生了一大批高估值的上市公司，這樣的例子在中國的創(chuàng)業(yè)板上屢見不鮮：一些創(chuàng)業(yè)板公司“創(chuàng)新能力”乏善可陳，僅擁有一兩億元的凈資產(chǎn)，卻可以因上百倍的市盈率坐擁數(shù)百億市值，而作為這些上市公司的實(shí)際控制人，他們不可能因股價(jià)過高而自掏腰包去私有化，更不可能傻到放棄這么一個(gè)可以輕松圈錢的搖錢樹。
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本文標(biāo)題：評(píng)阿里巴巴私有化：一場(chǎng)冠冕堂皇的“利益秀”
地址：http://www.sdlzkt.com/a/guandian/yejie/20111230/157591.html
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